Edición
Latinoamérica
Estrategia
de inversión mundial Mayor cautela hacia los créditos
Estrategia
de inversión enLatinoaméricaSe cuestiona la durabilidaddel repunte de los
preciosde los activoslatinoamericanospágina 3
Artículo
especialDeceleración delcrecimiento mundial:¿permanente o temporal?página 12
Artículo
especial¿El repunte de losintereses del Bund es unriesgo para
otrosmercados?página 13
Este
informe representa la opinión del departamento de Investment Strategy de CS y
no ha sido preparado de acuerdo con los requisitos legales previs-tos para
fomentar la independencia de las investigaciones sobre inversión. No es un
producto del departamento Research de Credit Suisse aunque con-tenga
recomendaciones de investigaciones publicadas. CS cuenta con políticas para
gestionar los conflictos de intereses, incluyendo las políticas relativas a la
negociación antes de la divulgación de investigaciones sobre inversión. Estas
políticas no se aplican a los puntos de vista de Investment Strate-gists que
aparecen en este informe.
Michael StrobaekGlobal Chief
Investment Officer
Michael StrobaekGlobal Chief
Investment Officer
Editorial
Los
inversores se han acostumbrado a que los grandes mercados de renta variable,
renta fija y demás presenten un elevado nivel de liquidez. Esta era puede estar
acercándose lentamente a su fin, ya que la capacidad de creación de mercado se
está viendo reducida a causa de los estrictos requerimientos de capital, y la
especula-ción estabilizadora de precios está siendo limitada por las
restricciones a la asunción de riesgos propios. Un buen ejemplo de es-tos
efectos es el papel que aparentemente ha representado la disminución de la
liquidez durante la reciente e inesperada venta masiva de Bunds alemanes. Los
bonos investment grade y high yield no han mostrado los mismos síntomas, quizás
porque las reduci-das tasas de impago están animando a los inversores a
conservar-los hasta su vencimiento.
Sin
embargo, la entidad sectorial ICMA ha hablado de una “potencial crisis de
liquidez” en el mercado secundario para la deuda privada, por lo que podrían
avecinarse problemas, quizás cuando la Fed comience a subir las tasas, pero
sobre todo en los próximos 2–3 años, si las tasas de impago subenante una
masiva ronda de amortizaciones. En los mercados de va-lores, los problemas de
liquidez generalizados no son tan evidentes, pero los volúmenes no son
elevados, y la disminución de la ca-pacidad de creación de mercado puede
dejarse notar en periodosde estrés. Otra incógnita es la liquidez de los fondos
cotizados(ETF) en tales periodos. Todo esto tiene diversas implicaciones pa-ra
los inversores. Recalca la necesidad de contar con una estructu-ra de cartera
clara y que sea revisada regularmente, en función delos fundamentos que
finalmente podrían resultar más dominantesuna vez se disipe la volatilidad
asociada al estrés. En segundo lu-gar, las estrategias de negociación deberían
ser compatibles confluctuaciones de precios que se salieran de las registradas
ante-riormente. Tercero, pueden surgir oportunidades interesantes si lafalta de
liquidez hace que los precios de los activos caigan bastan-te por debajo de su
valor razonable.
Por
último, hay que ponderarlas desventajas de la falta de liquidez para activos
del tipo “privateequity” en contraposición a la “iliquidez desconocida” de los
acti-vos convencionales. Acabamos de publicar un nuevo Global Inves-tor,
“Activos ilíquidos”, en el que se tratan muchas de estas cues-tiones.
Estrategia
de inversión en Latinoamérica Se cuestiona la durabilidad del repunte de los
precios de los activos latinoamericanos
Las
valoraciones se las acciones están saturadas, tras una recuperación contraria a
la tendencia. El endurecimiento monetario en Brasil pronto tocará techo; los
bonos locales re-sultan atractivos.
Sylvio
CastroInvestment Advisory Brazil
Los
mercados latinoamericanos de renta variable han disfrutadode una amena
recuperación contraria a la tendencia, que se inicióa mediados de marzo, y que
ahora está perdiendo algo de impul-so. Consideramos que esta recuperación
contratendencia está mo-tivada por dos factores, a saber, el debilitamiento del
dólar esta-dounidense, que prevemos será temporal, y la normalización delos
precios de determinadas materias primas, como el petróleo yel cobre. En lo que
respecta al rendimiento desde principio deaño, el índice MSCI Latin America
sigue por detrás del índice mun-dial MSCI Emerging Markets. No obstante, en el
último mes haacortado distancias. Los mercados latinoamericanos de renta
va-riable han superado en rendimiento, medido en dólares, al restode mercados
emergentes, con un 1,6%, a 20 de mayo.No recomendamos apostar por esta
recuperación de los acti-vos latinoamericanos, pues entendemos que es
principalmente téc-nica y, ante su complicada situación, es probable que se
extingapronto.
Empezando
por Brasil, los inversores más optimistas esperanque el ministro de finanzas
Joaquim Levy logre una consolidaciónde primer orden que reduzca, en último
término, la prima de ries-go del país y abra las puertas a marcados recortes de
las tasas deinterés y del impuesto de sociedades. En nuestra opinión, la
mayo-ría de estas propuestas son pasos en la dirección correcta, pero in-suficientes
para dar un vuelco al poco competitivo mercado laboraldel país. También es
posible que el desasosiego político supongaun formidable obstáculo para los
planes de consolidación fiscal delSr. Levy. Así mismo, la falta de confianza en
las empresas, el finaldel superciclo de las materias primas, la ausencia de
margen paraaumentar el apalancamiento de los hogares y la subida de los
pre-cios de la energía refrendan nuestra visión de que existe un poten-cial de
crecimiento económico y de los beneficios empresarialesrelativamente escaso. En
lo que respecta a las valoraciones, el ín-dice MSCI Brazil, con una P/E a 12
meses vista de 13,2, resultaelevado y muy lejano de su media a largo plazo de
9,4. A excep-ción de un breve periodo de cuatro meses a finales de 2009, el
ín-dice nunca en su historia se había situado por encima de 13.
En
relación con los bonos brasileños denominados en monedalocal, el Banco Central
de Brasil (BCB) probablemente haga unapausa en sus subidas de tasas a lo largo
de 2015, puesto que laactividad económica ha empeorado sustancialmente y la
bajadade los precios de las materias primas probablemente haga que lainflación
sea contenida. Por último, se prevé que el real brasileñovuelva a depreciarse
frente al dólar estadounidense, debido a sutodavía notable déficit de cuenta
corriente, cuando la Fed comien-ce a endurecer su política monetaria,
posiblemente en 2015.En cuanto al resto de la zona, las dificultades que
atraviesaBrasil se dejan notar, en diversos grados de intensidad, en
otrospaíses. A excepción únicamente de México, ningún país de Améri-ca Latina
ha emprendido reformas en los últimos cinco años. Lainversión parece estar
contrayéndose en toda la región, lo que sue-le conllevar una caída de la
productividad. La inflación también pa-rece estancada por debajo del objetivo
en la mayoría de los paí-ses, lo que deja pocas opciones de recurrir a la
política monetaria(véase el gráfico).
No
resulta favorable que la demanda, tanto interior como exterior(sobre todo de
China), sea reducida. Por último, Colombia y Perútambién presentan déficits de
cuenta corriente mayores de lo de-seable (véase el gráfico).
De
cara a los próximos 12 meses, Chile, Colombia y Brasil se ve-rán
particularmente atenazados por el actual debilitamiento de lossectores de energía
y materias primas de uso industrial. Chile haadoptado recientemente un giro
hacia políticas de izquierda. Comoha sucedido en Brasil, esto puede terminar
por disuadir al sectorempresarial de invertir en el país y reducir la
competitividad delmercado laboral. Por último, si como esperamos los metales
deuso industrial presentan una evolución desfavorable, también po-dríamos
asistir a una depreciación del peso chileno.Desde el punto de vista de la
valoración, salvo en el caso dePerú, todos los países presentan valoraciones
con prima en rela-ción con sus promedios históricos y con el resto de países
emer-gentes de otras partes del mundo. Por ello, seguimos previendoque la renta
variable latinoamericana ofrezca un rendimiento infe-rior al del grueso de los mercados
emergentes del mundo (véasela Tabla 1).En renta fija, recomendamos echar un
vistazo a los bonos bra-sileños en moneda local, sobre todo a los asociados a
la inflación,ya que resultan atractivos en nuestra opinión (véase la Tabla 2).
Sin
embargo, recomendamos a los inversores extranjeros procurar-se cobertura frente
al riesgo cambiario, ya que creemos que el“carry” adquirido a través de estos
bonos no es compensación sufi-ciente para el riesgo de potencial debilitamiento
de la divisa. Ade-más, hemos modificado a infraponderación nuestra
recomenda-ción para la deuda soberana de México, ya que consideramos queeste
segmento de mercado sigue siendo vulnerable a las variacio-nes de las
previsiones sobre la subida de tasas de la Fed.
Estrategia
de inversión en México
La
economía de México muestra más puntos positivos que negativos
La
selección de empresas es un factor clave para invertir en renta variable
mexica-na.
Fernando
Buendia Mexico Strategic Solution.
Desde
principio de año, el índice MSCI Mexico ha ofrecido un ren-dimiento, en moneda
local, del 4,9% (1,6% medido en USD), loque supone una recuperación del 9,8%
desde su mínimo de me-diados de enero. La cifra es inferior a la del general
MSCI LatinAmerica, que ha rendido un 6,8% desde principio de año. El mo-mentum
de los beneficios empresariales sigue siendo negativo, de-bido a las
fluctuaciones de la divisa, puesto que el tipo medio decambio en 2015 es de
15,05 pesos por dólar estadounidense,cuando en el 4T de 2014 era de 13,89.La
bajada de los precios del petróleo, que se ha traducido enuna disminución de
los ingresos fiscales, ha obligado al gobiernoa recortar el gasto público para
reforzar la estabilidad de las finan-zas públicas a largo plazo. Estos recortes
implican un crecimientode la inversión en infraestructuras menor de lo
esperado, así co-mo una ralentización general de la economía. La reciente
estabili-zación de los precios del petróleo debería ejercer un efecto positi
vo sobre la
ejecución de las reformas energéticas, ya que los nue-vos proyectos resultan
ahora más atractivos. Nuestra previsión esque la economía estadounidense
reacelere en los próximos me-ses, lo cual podría impulsar positivamente a
México, pero por aho-ra hay que esperar para ver si finalmente es así.El sector
privado, sin embargo, continúa evolucionando bien.Las principales áreas de la
economía están registrando un aumen-to de la inversión, como sucede en el
sector inmobiliario en particu-lar, que se espera que bata su récord de
inversiones este año. Elconsumo interno muestra signos de mejora, lo que
conlleva unanotable recuperación de las ventas. Según la Asociación Nacionalde
Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD), el creci-miento de las
ventas de cada establecimiento en los últimos 12meses ha sido del 4,9% en abril
y promedia un 5,1% en lo que vade año, cifra que contrasta con la media del
0,7% registrada en2014.Aunque hay más factores positivos que negativos, parece
queel mercado mexicano de renta variable está atravesando dificulta-des para
batir su máximo histórico alcanzado en otoño de 2014.Puede deberse a la
valoración, puesto que el múltiplo de la P/E a12 meses vista es de 19, lo que
sitúa al mexicano entre los merca-dos más caros del mundo.
UUn
múltiplo tan elevado solo puede de-berse a un aumento muy notable de los
beneficios en los años ve-nideros, cosa que no resulta muy realista.En nuestra
opinión, cualquier estrategia adecuada para invertiren el mercado mexicano de
renta variable debería incluir la gestiónactiva, con un riguroso proceso de selección
de valores, en lugarde la realización de inversiones pasivas. Nosotros
apostamos porempresas con fundamentos sólidos, elevados rendimientos del
ca-pital, fuerte crecimiento de las ventas y valoración razonable. He-mos
identificado oportunidades en el sector financiero, en ciertasempresas de
comercio minorista, aeropuertos y FIBRAs (mercadoinmobiliario mexicano).
Economía
Análisis
de la volatilidad de los mercados y datos macroeconómicos
Las
recientes subidas de los intereses de los bonos y los precios de la energía
noson una amenaza para la recuperación mundial, sino más bien una confirmación
de la misma, al igual que el fortalecimiento de las bolsas. El reforzamiento
del estímulo monetario en China debería sentar las bases para una
estabilización del crecimiento en el2T.
Oliver Adler. Head of Economic
Research
Björn Eberhardt. Head of Global Macro Research
En
las últimas semanas, los intereses de los bonos tanto enEE.UU. como en Europa
han aumentado enormemente, y los pre-cios del petróleo han seguido subiendo,
suscitando el temor a queestos cambios pudieran socavar la recuperación
económica mun-dial. En nuestra opinión, estas variaciones vienen a confirmar
quela expansión gradual sigue, esencialmente, su curso; y el que lasacciones
“se quiten de encima” este incremento de los interesesde la deuda y alcancen
nuevos máximos pensamos que se debe alos mismo.Parón temporal del crecimiento
en EE.UU.; probable reace-leración moderadaGran parte de los datos económicos
publicados en EE.UU. en el1T, al igual que los de abril, han sido peores de lo
esperado. Apar-te de ciertos factores extraordinarios que han lastrado el
crecimien to,
también hay evidencias de que las previsiones del producto in-terior bruto
(PIB) del primer trimestre se han distorsionado a la ba-ja debido a problemas
estadísticos en la representación de losefectos estacionales. No obstante, son
varios los datos clave quese han mantenido sólidos, sobre todo los de empleo y
promocióninmobiliaria. Por último, aunque la producción industrial se mostróapagada,
el sector servicios (que representa aproximadamente el70% del PIB) sigue
claramente en expansión.De cara al futuro, no consideramos que el reciente
aumentodel precio de los combustibles vaya a debilitar sustancialmente
elconsumo, sobre todo porque sus precios actuales resultan relativa-mente
bajos. Por ello, el efecto neto sobre el consumo de todosestos factores debería
ser positivo. Así pues, esperamos que elcrecimiento de EE.UU. repunte en los
próximos meses, aun cuan-do la tendencia de crecimiento general sea bastante
moderada(véase nuestro artículo especial “Deceleración del crecimientomundial:
¿permanente o temporal?”). Puesto que es probable quela inflación básica suba
en verano, seguimos previendo que la Re-serva Federal comience a subir las
tasas, con precaución, en sep-tiembre.
Prosigue
la recuperación en la zona euro; se reduce el ries-go de deflaciónEl momentum
económico de la zona euro ha seguido fortalecién-dose hasta hace poco. En
conjunto, esperamos que esta tenden-cia continúe y que el riesgo de deflación
se atenúe. Puesto que elBanco Central Europeo (BCE) tiene intención de seguir
compran-do activos por valor de 60.000 millones de EUR al mes, de me-dia, hasta
septiembre de 2016 como mínimo, los intereses de ladeuda en euros no podrán
subir demasiado, mientras que los pre-cios de otros activos (inmuebles,
acciones) se verán beneficiados.La excepción a este panorama relativamente
optimista es Grecia,que ha vuelto a entrar en recesión. No obstante, nuestro
supues-to principal es que el bloqueo de las negociaciones con los acree-dores
se solvente pronto, eliminándose así las posibilidades dequiebra o salida del
euro por parte de Grecia.Si bien el decisivo resultado electoral en el Reino
Unido ha da-do un impulso a los mercados financieros, la economía del país
seenfrenta a ciertos retos a medio/corto plazo, como los renovadosesfuerzos de
consolidación fiscal o la incertidumbre asociada al po-sible referéndum sobre
la pertenencia a la Unión Europea. Anteesta perspectiva y la muy baja inflación,
el Banco de Inglaterra po-dría optar por retrasar su primera subida de tasas
hasta 2016.
La
relajación monetaria en China estabiliza el crecimientoEn China, el banco
central ha relajado su política monetaria en va-rias ocasiones a lo largo de
las últimas semanas. Se trata de unareacción ante los datos económicos,
bastante moderados, así co-mo a la persistente tensión de los mercados de
crédito. En nues-tra opinión, el reforzamiento del estímulo monetario
seguramentese prolongará durante los próximos meses, lo que debería sentarlas
bases para una estabilización del crecimiento económico de ca-ra a la segunda
mitad de 2015. Los datos de crecimiento de lamayoría de los demás mercados
emergentes siguen siendo hetero-géneos y diversos. En su conjunto, el momentum
es contenido,pero no está empeorando, y la inflación sigue tendiendo a bajar.
Estrategia
de inversión mundial
Mayor
cautela hacia los créditos
La
situación macroeconómica sigue sien-do compatible con una subida de las tasas
de los fondos federales en EE.UU. en septiembre. Las perspectivas para la deuda
pública fundamental siguen siendo negativas, y adoptamos mayor precaución ahora
hacia la deuda privada; somos cautelosamente optimistas en renta variable, con
buenas previsiones para Suiza y cambio de posición a neutral en Australia.
Nannette Hechler-Fayd
Head of Investment Strategy
Tras
adoptar cautela en deuda pública fundamental, hace-mos lo propio en deuda
privadaHace tiempo que nuestra estrategia de inversión se aparta de ladeuda
pública fundamental, ya que no ofrece valor según la mayo-ría de nuestras
mediciones. No solo hemos reducido nuestras po-siciones neutrales de estos
bonos en nuestra distribución estratégi-ca de activos a principio de año, sino
que también hemos refleja-do nuestra perspectiva negativa para la deuda pública
fundamen-tal infraponderando esta categoría de activos en nuestras carte-ras.
De cara al futuro, mantendremos nuestra posición negativa.Los datos económicos
siguen siendo compatibles con una prime-ra subida de las tasas de interés por
parte de la Reserva Federalestadounidense en septiembre, lo que debería hacer
subir más losintereses de los bonos. También adoptamos ahora precaución ha-cia
los créditos, ya que prevemos un incremento de la sensibilidadde los bonos high
yield e investment grade a las variaciones de losintereses de referencia de la
deuda pública estadounidense. Elmargen que ofrece el diferencial crediticio
para amortiguar el efec-to adverso de la subida de los intereses de la deuda
pública ameri cana
es reducido, en el caso de los bonos investment grade, y pre-vemos que serán
los siguientes en ver mermada su rentabilidad.La relativa falta de liquidez de
los bonos high yield es preocupantey, puesto que algunos de los impulsores de
la recuperación de ladeuda high yield del sector energético estadounidense
vivida en el1T están perdiendo intensidad, hemos decidido pasar a neutralahora
nuestra perspectiva para esta categoría de activos. Las me-jores perspectivas
son las que presentan los bonos asociados a lainflación, ante el panorama de
normalización inflacionaria.
Las
acciones suizas volverán a destacar; pasamos la rentavariable australiana a
neutralNo es inusual que los mercados de renta variable se tornen máserráticos
cuando aumenta la volatilidad de las tasas de interés ylos intereses de los
bonos, pues se replantean las valoraciones delas acciones. Pero, al mismo
tiempo, no hay muchas alternativasmejores que las acciones, por lo que nos
sentimos cómodos connuestra posición general neutral en renta variable. El
acontecimien-to más significativo de las últimas semanas ha sido la notable
me-jora de las previsiones de beneficios de los analistas para las accio-nes
suizas, tras la solidez mostrada por éstas en el primer trimes-tre. El
debilitamiento del CHF frente al USD también será de ayu-da, y los sectores con
más presencia en el índice suizo, como elsanitario, están beneficiándose de la
ola de fusiones y adquisicio-nes que está recorriendo el mundo. Todo ello
debería contribuir aque el mercado suizo ofrezca un rendimiento muy destacado.
Encontraposición, el rendimiento de las acciones australianas ha sidomás
heterogéneo de lo esperado, a pesar del apoyo prestado porla política
monetaria. El patrón técnico de la gráfica también haempeorado
significativamente. Por todo ello, adoptamos una posi-ción neutral en renta
variable australiana, y cambiamos nuestraperspectiva para las acciones suizas a
sobreponderación. Segui-mos apostando por Japón, aunque con algo menos de
conviccióndebido a sus recientes avances.
Mantenemos
la perspectiva positiva para el USD, y negati-va en materias primasEl aumento
implícito de las tasas del mercado monetario estadou-nidense posiblemente
imprima un renovado ímpetu sobre el USDfrente a la mayoría de las divisas tanto
de países desarrollados co-mo emergentes. Por ello, mantenemos nuestra
perspectiva positi-va para el USD. Hay dos monedas con potencial para
mantenersefuertes ante la revalorización del dólar: GBP, gracias al
robustocrecimiento del Reino Unido, y JPY, que se ha debilitado hasta ni-veles
en que resulta infravalorado. Las materias primas se han vis-to favorecidas por
la disminución de los intereses de los bonos yla moderación del USD en el 1T.
Por consiguiente, el aumento delos intereses de la deuda y el fortalecimiento
del USD ejercerán elefecto contrario, planteando problemas en el 2T, ya que
muchosmercados de materias primas siguen presentando un importanteexceso de
oferta. En consecuencia, dentro de las inversiones alter-nativas, seguimos
prefiriendo los hedge funds. En el frente inmobi-liario, después de las
elecciones hemos observado una mejoría delos fondos británicos de inversión
inmobiliaria.
Resumen
de previsionesPuede solicitar más información sobre las previsiones y
estimacio-nes. Los resultados pasados no son indicativos del rendimiento
fu-turo. El rendimiento puede verse afectado por las comisiones y re-cargos y
por las fluctuaciones de los tipos de cambio.
Visión
general sobre distribución de activos para mandatos
Redistribución
deposiciones en renta fija y mayor exposición a renta variable suiza
Redistribución
de las posiciones en bonos fundamentales y reducción de la exposición a deuda
high yield. Aumento de la exposición a renta variable de Suiza.
José
Antonio Blanco. Head of Global MACS
El
reciente incremento de los intereses de la deuda, sobre todo delos bonos
denominados en CHF y EUR, ha supuesto para noso-tros la oportunidad de comenzar
a redimensionar a la baja nuestraya notable infraponderación en bonos. En las
carteras en CHF yEUR, hemos utilizado el capital resultante para adquirir deuda
dealta calificación. En todos los mandatos, hemos reducido la exposi-ción a
bonos high yield de ámbito internacional, situándola en sunivel de distribución
estratégica de activos. Esta decisión estuvomotivada por la disminución de su
diferencial de rentabilidad sobrela deuda pública y por el empeoramiento de la
liquidez en el merca-do de deuda high yield durante las últimas semanas.En el
frente de renta variable, hemos aumentando nuestra po-sición en acciones
suizas, a costa de las japonesas, a la vista dela buena evolución de estas
últimas, al repunte de los beneficiosempresariales en Suiza y a la orientación
del mercado helvético ha-cia los sectores financiero y sanitario, para los que
tenemos pers-pectivas positivas. Mantenemos sobreponderación en ambos
mer-cados, si bien nuestra posición general en renta variable se mantie-ne
neutral.Seguimos conservando una elevada exposición al dólar esta-dounidense y
al yen japonés, compensada con una infrapondera-ción en el euro.
En
lo que respecta a inversiones alternativas, seguimos apos-tando por los hedge
funds y mantenemos nuestra posición en ma-terias primas por debajo del nivel
normal de distribución estratégi-ca de activos.
Distribución
actual frente a la neutralDistribución indicativa del capital que puede ir
variando a lo largodel tiempo; la aplicación de mandatos discrecionales puede
des-viarse ligeramente de este modelo, en función de los benchmarks,las
posiciones en divisas y otras consideraciones sobre su aplica-ción. TAA =
Distribución táctica de activos.
Ideas
de inversión preferente
Mejores
ideas de inversión
Las
mejores ideas de inversión reflejan las estrategias en las que tenemos mayor
convicción de cara a 2015.Hemos cancelado dos ideas: “Estrategias largo-corto y
neutrales según merca-do” y “Consumo discrecional e industrias consumidoras de
energía en EE.UU.”
Markus Stierli. Head of
Fundamental Micro Themes Research
Nuestras
Mejores ideas de inversión representan un modo directode aplicar las
estrategias en las que tenemos mayor convicción, ycon ellas queremos ofrecer
rendimiento relativo positivo dentro decada categoría de activos. Deberían
considerarse un elemento cla ve de los activos gestionados activamente para los
clientes. Pue-den llevarse a la práctica de diversas formas, por ejemplo,
median-te posiciones directas o a través de fondos.Reiteramos nuestra
preferencia por las acciones con divi-dendosSeguimos considerando que los
dividendos resultan atractivos pa-ra los inversores defensivos de renta
variable, así como para los in-versores que busquen rentabilidad.
Recientemente, hemos introdu-cido una serie de criterios de selección más
estrictos relacionadoscon la solidez de los anteriores repartos de dividendos y
la volatili-dad reducida, pues consideramos ambos factores cruciales para
li-mitar las pérdidas en caso de corrección del mercado. Se trata deun aspecto
clave de cualquier estrategia de inversión defensiva,en nuestra opinión. Se
ofrece información detallada sobre estascuestiones en nuestro Research Alert
“Acciones con dividendos:Introducción de un enfoque más defensivo”, publicado el
20 demayo de 2015.
Cerramos
“Consumo discrecional e industrias consumido-ras de energía en EE.UU.”Estamos
en proceso de cancelar nuestra idea de inversión en con-sumo discrecional e
industrias consumidoras de energía enEE.UU. Entendemos que es buen momento para
recoger benefi-cios, puesto que nuestro equipo de estrategia ha rebajado a
neu-tral su calificación para el sector estadounidense de bienes de con-sumo
discrecional, a causa de sus elevadas valoraciones y la bue-na marcha del
sector durante los últimos meses. El rendimientogenerado por esta idea desde su
creación ha sido sólido, con unasubida del +9,2% en USD, frente al +9,1% del
sector estadouni-dense de bienes de consumo discrecional y al 3,8% del
S&P500.Cerramos “Estrategias largo-corto y neutrales según
merca-do”Nuestras perspectivas para los hedge funds son positivas, y espe-ramos
que el índice Credit Suisse Hedge Fund ofrezca un rendi-miento total del 4%–6%
para el conjunto del ejercicio. Dentro delos hedge funds, consideramos que los
global macro, los de futu-ros gestionados, los asociados a eventos concretos y
los de rentavariable largo-corto pueden ofrecer un rendimiento superior al
delíndice general. Nuestra apuesta más firme es por los global macroy los de
futuros gestionados. Por este motivo, cancelamos nues-tra anterior Mejor idea y
pasamos a centrarnos en estos estilos.
Artículo
especial
Deceleración
del crecimiento
mundial:¿permanente
o temporal?
Los
factores demográficos son una clara limitación para el crecimiento económico a
largo plazo, y también pueden prolongar la época de bajas tasas de interés.
La
productividad pasa a ser un factor de-terminante para el crecimiento futuro.
Sara
Carnazzi Weber Fundamental Macro Research
Julia
Dumanskaya Fundamental Macro Research
Siete
años después del comienzo de la crisis financiera mundial,el crecimiento
económico en las economías avanzadas y emergen-tes sigue sin retornar a sus
niveles anteriores a dicha crisis. Estedilatado periodo de escaso crecimiento
ha generado un intenso de-bate sobre si su deceleración es un efecto
transitorio causado porla propia crisis o si, de hecho, la minoración
crecimiento mundiales una manifestación de las tendencias a largo plazo que ya
exis-tían antes de la crisis financiera. Esencialmente, son dos las expli-caciones
que justificarían una tendencia secular a la baja del creci-miento. La primera
sería que la economía está sufriendo una re-ducción semipermanente de la
demanda agregada y, más concre-tamente, de unos niveles de consumo e inversión
que resultan in-suficientes para que la economía vuelva a funcionar a plena
capa- cidad.
Otra posible explicación sería el deterioro de la oferta, estoes, una evolución
desfavorable de los insumos productivos de ma-no de obra y capital, así como de
la productividad.Los factores demográficos lastrarán pronto el crecimientoLos
factores demográficos probablemente representen un papelesencial en la
evolución del crecimiento económico y, de hecho,ya están contribuyendo a
frenarlo. El envejecimiento poblacionallastra el crecimiento en distintos
ámbitos. El más evidente es lamenor oferta de mano de obra. El porcentaje de
población activaprácticamente ha tocado techo en los países desarrollados y
estábajando, siendo Japón, Alemania y el Sur de Europa los más afec-tados. Los
mercados emergentes también se enfrentarán prontoa sus propios desafíos
demográficos, aunque con considerables di-ferencias entre países. Mientras que
el crecimiento de la pobla-ción total y la población en edad de trabajar va a
descender en lospróximos decenios en los países emergentes de Asia,
Latinoaméri-ca y Europa oriental, está previsto que los países africanos, a
ex-cepción de Sudáfrica, mantengan un elevado nivel de crecimientodemográfico,
acompañado por un mayor porcentaje de poblaciónactiva.
El
debilitamiento de la inversión es cíclico, pero los proble-mas estructurales
están siempre ahíConsideramos que el debilitamiento de la inversión después de
lacrisis en los países avanzados se debe fundamentalmente a cues-tiones
cíclicas, no estructurales, en consonancia con el apagadoritmo de la
recuperación general. No obstante, el descenso delcrecimiento demográfico y la
reducción de la población activa pue-den debilitar la inversión de forma más
duradera, ya que las em-presas reducirían su inversión si prevén una menor
demanda debienes y servicios. El envejecimiento poblacional puede, al
mismotiempo, potenciar el ahorro, ante la creciente incertidumbre sobrelas
rentas futuras. La suma de ambos factores posiblemente hagaque las tasas de
interés se mantengan bajas.La productividad pasa a ser la clave del
crecimientoDado que el potencial de expansión de la mano de obra por
otrosmedios es, en general, limitado, la productividad adquiere una
im-portancia determinante de cara al crecimiento futuro. Si bien siguehabiendo
margen para el progreso tecnológico, consideramos queel debilitamiento que
venimos observando en el crecimiento de laproductividad se debe
fundamentalmente a cuestiones de eficien-cia, que están ralentizando la
adopción y difusión de las nuevastecnologías.
Una
transición exitosa hacia un mayor crecimiento de la pro-ductividad y la
eficiencia será también crucial para las perspectivasde crecimiento de los
mercados emergentes. Puesto que el insu-mo de la mano de obra está aportando
cada vez menos y es pro-bable que la acumulación de capital se ralentice en la
mayoría delas economías emergentes, y teniendo en cuenta que su peso
es-pecífico en la economía mundial es, hoy en día, enormemente ma-yor que hace
algunas décadas, un mayor incremento de la produc-tividad será vital también
para el crecimiento económico de todo elplaneta.
Artículo
especial
¿El
repunte delos intereses del Bund es un riesgo para otros mercados?
El
marcado repunte de los intereses delos bonos alemanes incrementa los riesgos de
liquidez y volatilidad a corto plazo. Esto refrenda nuestra actitud de
paciencia en renta variable, y una perspectiva me-nos optimista para la deuda
high yield.
Joe Prendergast Head of Financial
Markets Analysis
Pequeña
conmoción en el sistemaLa subida de los intereses del Bund alemán en mayo de
2015 re-sulta extraordinaria desde cualquier punto de vista. La envergadu-ra de
esta variación ha sido, en puntos básicos, una de las mayo-res que se han
registrado dentro de un periodo de cuatro sema-nas seguidas desde la creación
de la Unión Monetaria Europea.Este enorme incremento representa una pequeña
conmoción parael sistema financiero, perjudicial para la confianza en la
liquidez deuno de los mercados más líquidos del mundo. Atendiendo sola-mente a
este parámetro, el fenómeno podría dar lugar a una cier-ta disminución del
riesgo, ya que la liquidez es una preocupaciónimportante para los actores del
mercado en cualquier parte delmundo. Por otra parte, la subida de los intereses
de este activo “li-bre de riesgo” deja alto el listón para el rendimiento de
otros instru-mentos que presentan mayor riesgo, tanto más si aumenta la
vola-tilidad. No hay que olvidar que la volatilidad de los bonos suele sermucho
más importante que el resto de los indicadores de volatili-dad del mercado. La
“taper tantrum” de 2013 es un claro ejemplode ello.
La
volatilidad de los bonos suele ser preponderanteSi examinamos las grandes
variaciones que han sufrido los intere-ses del Bund en las últimas décadas,
veremos que hay pruebasde su relevancia para otros mercados como, por ejemplo,
un es-tancamiento temporal del crecimiento del mercado de renta varia-ble, aun
en periodos alcistas. En los cinco mayores repuntes delos intereses del Bund
alemán acaecidos desde 1990, las gráficasmuestran que el selectivo de la bolsa
alemana (DAX) o bien se haestancado o bien ha bajado, de media, en los tres
meses siguien-tes a cada repunte, en todos los casos menos uno (el del veranode
2001). Por otra parte, desde 1999, en seis ocasiones han su-bido los intereses
del Bund más de un 0,40% habiendo crecido elDAX más de un 5% en los tres meses
anteriores: En cinco de es-tas seis ocasiones el DAX, como mínimo, se ha
consolidado, su-friendo de hecho, en la mayoría de ellas, una corrección
durantelos tres meses posteriores al repunte.
Riesgos
y ventajas de la subida de los bonosLas pruebas sugieren que no se debe obviar
una subida de los in-tereses de la deuda como esta. Aunque los bancos centrales
pue-dan prestar apoyo a los activos de mayor riesgo, los brotes de vo-latilidad
pueden producirse, viéndose potencialmente exacerbadospor la falta de liquidez.
Por una parte, esto apunta a un empeora-miento de las perspectivas de los
activos menos líquidos, que re-cientemente han registrado un rendimiento
comparativamente po-sitivo, como en el caso de la deuda high yield, y además
confirmanuestra actitud de precaución hacia el mercado de renta variable,en el
que las valoraciones, por lo general, son elevadas, aunquelas reducidas
lecturas de la volatilidad (de las acciones) sugieranuna cierta complacencia de
los inversores. Por otra parte, el repun-te de los intereses del Bund también
puede ejercer efectos secun-darios afortunados, como una moderada ampliación de
los diferen-ciales entre EUR y CHF, que podría ayudar a limitar más el riesgode
bajada del cambio EUR/CHF y, a su vez, contribuir a un rendi-miento relativo
positivo de las acciones suizas.
El
DAX, antes y después de los cinco grandes repuntesde los intereses del Bund
registrados desde 1990Estos datos resumen la experiencia general observable
tras cadagran variación de los intereses de la deuda alemana, y muestranque la
evolución del mercado de renta variable (según el DAX)tiende a ser entre nula y
negativa durante los meses posteriores acada repunte.
Renta
fija
Las
valoraciones de la deuda pública, menos extremas pero aún negativas
Mantenemos
nuestras perspectivas negativas para la deuda pública, a pesar incluso de la
reciente venta masiva. Los créditos puede que no ofrezcan un rendimiento tan
exiguo, pero adoptamos
mayor
precaución hacia los bonos investment grade y no vemos con tan buenos ojos como
antes la deuda high yield.
Sylvie Golay MarkovichHead Fixed
Income Analysis
Una
corrección largamente esperadaLa deuda pública ha experimentado una fuerte
venta masiva estemes pasado, siendo los Bunds alemanes los más perjudicados
porella. Se trata de algo sorprendente, sobre todo en cuanto a sutemporalidad,
ya que las valoraciones habían alcanzado niveles ex-tremadamente caros después
de que el Banco Central Europeo(BCE) iniciara sus compras de activos. Tras el
reciente reajuste deprecios, no esperamos que el mercado alemán siga ofreciendo
unrendimiento peor que el de otras zonas, ya que, en los próximosmeses, el
aumento de los intereses de la deuda en EUR posible-mente sea más contenido.
Con todo, como queda patente en es-ta reciente corrección de los precios, un
mercado dominado es-tructuralmente por las políticas de un banco central
probablemen-te tienda a atravesar menos fases de volatilidad, pero de mayor
en-vergadura. A corto plazo, la intensificación de las compras del BCE en
anticipación del parón veraniego posiblemente ofrezcacierto apoyo a la deuda de
la periferia europea, compensando asíel reciente aumento en las emisiones. En
cuanto a los bonos deno-minados en USD, las perspectivas económicas
estadounidensesserán cruciales, y posiblemente la reversión de la reciente
debili-dad que presentan los datos supondrá un impulso para que au-menten los
intereses de la deuda pública de EE.UU. en toda lacurva. Esto, junto con las
perspectivas técnicas negativas de lagráfica, sigue imponiéndonos cautela de
cara a la deuda públicanominal.
Ciertos
riesgos para los créditosMás preocupante que la envergadura del aumento de los
intere-ses de la deuda pública ha sido, para nosotros, la ausencia dereacción
en el frente de deuda privada. Los diferenciales crediti-cios de los bonos
tanto investment grade (IG) como high yield(HY), de hecho, se han estrechado
este mes pasado. Aunque es-te fenómeno se ajusta a la habitual relación
negativa entre los inte-reses de la deuda de referencia y los diferenciales
crediticios, el re-ciente aumento de los intereses de los bonos se ha debido
casipor entero a un aumento de los intereses reales, y no se ha vistoacompañado
por un incremento de las previsiones de inflación, co-mo normalmente sucede
cuando mejoran las previsiones económi-cas. Ahora que el panorama
riesgo/rentabilidad resulta más equili-brado, hemos adoptado una posición más
neutral en bonos HY.Los bonos IG podrían correr mayor riesgo, sobre todo los
más ex-puestos al mercado estadounidense. El reciente estrechamientode los
diferenciales de la deuda HY es así mismo reflejo de la re-cuperación de los
precios de la energía, como sucede con los bo-nos de mercados emergentes (ME)
denominados en monedas se-guras. Las buenas noticias son que las valoraciones
de los bonosde ME en monedas locales han mejorado, y la duración se
estátornando más atractiva en países como Polonia o Hungría, porejemplo. Con
todo, Asia sigue siendo nuestra zona favorita, princi-palmente porque las
fuerzas desinflacionarias son mayores allí queen otras zonas.
Renta
variable
Los
riesgos acorto plazo siguen limitando a la renta variable internacional
Mantenemos
la preferencia por la renta variable frente a la fija, aunque adoptamos
posición neutral debido a los riesgos a corto plazo. En renta variable, pasamos
a positivo en Suiza y a neutral en Australia. Seguimos apostando por Japón.
Jin
Wiederkehr Equity Analysis
Perspectiva
neutral para renta variable internacional ante lapersistencia de los
riesgosMantenemos nuestra perspectiva neutral en renta variable, puespersisten
los riesgos a corto plazo: el reciente repunte de la volatili-dad en los
intereses de los bonos solo se ha filtrado parcialmenteal mercado bursátil; el
panorama macroeconómico en EE.UU. si-gue siendo algo ambiguo, lo que está
suscitando incertidumbre en-tre los actores del mercado sobre el momento en que
la Fed subi-rá las tasas y el ritmo al que lo hará; y las negociaciones sobre
ladeuda de Grecia siguen suponiendo un riesgo. En ausencia deuna disminución de
estos riesgos percibidos, tendremos que espe-rar a que se produzca una
corrección decente antes de cambiar apositiva nuestra perspectiva para la renta
variable.Pero las señales cíclicas siguen favoreciendo a las accio-nes, no a
los bonosMantenemos nuestra previsión de aceleración del crecimientomundial
para la segunda mitad de este año. Mientras la Fed se vaaproximando a su
primera subida de las tasas de interés, la mayo-ría de los demás bancos
centrales siguen orientados a la relaja ción monetaria. En esta situación, las
empresas de Estados Uni-dos (excepto las de energía) y la zona euro han logrado
seguir au-mentando sus beneficios y ampliar sus programas de recompra
deacciones propias. Puesto que la prima de riesgo para la renta va-riable sigue
siendo superior a su media histórica, las acciones si-guen presentando una
valoración atractiva en relación con los bo-nos, para los que actualmente
mantenemos una previsión negati-va.Momentum de los beneficios empresariales en
el MSCIAC World a 12 meses vistaLas previsiones de beneficios de los analistas
han repuntado, debi-do a que las cifras de resultados del primer trimestre de
2015 hansido mejores de lo esperado.
Suiza
puede beneficiarse de la estabilización del CHFEn renta variable internacional,
hemos pasado a positiva nuestraprevisión para Suiza. Las acciones suizas
deberían beneficiarse dereciente la estabilización del CHF y de las posibles
depreciacionesponderadas en función del comercio. Este fenómeno también hadado
lugar a un marcado repunte en las previsiones de EPS delos analistas. También
seguimos apostando por Japón, donde lasreformas estructurales y el evidente
impulso de las mejoras en ma-teria de gobierno corporativo serán beneficiosos
para el mercado.Mantenemos posición neutral en renta variable estadounidense
yde la zona euro, y hemos pasado a neutral también la posición enAustralia,
debido a la reducción de las tasas de interés practicadapor el Banco de la
Reserva de Australia, ya que no esperamosque prosigan los estímulos monetarios
en ese país.Perspectivas positivas para el sector sanitario a escalamundialEn
lo que respecta a sectores, hemos adoptado una perspectivapositiva hacia el
sector sanitario en todo el mundo, que se añadea nuestra preferencia anterior
por los bancos y entidades financie-ras diversificadas. Tras sus sólidos
resultados de este año, hemospasado a neutrales en bienes de consumo discrecional
a escalamundial, aunque somos conscientes de que en Europa este sec-tor podría
seguir ofreciendo rendimientos destacables. En la ac-tual situación de subida
de intereses de la deuda, adoptamos pers-pectivas negativas para bienes de
consumo discrecional, telecomu-nicaciones y servicios de suministro público,
por su carácter defen-sivo, y mantenemos nuestra previsión negativa para
materiales.
Inversiones
alternativas
Los
hedge funds ofrecerán mayor rendimiento que materias primase inmuebles
Las
condiciones de mercado para la mayor parte de las inversiones alternativas no
son óptimas. La recuperación de las materias primas muestra signos de fatiga,
los hedge funds son los mejor posiciona dos.
Tobias Merath Head of Cross Asset
and AI analysis
Panorama
heterogéneoLas inversiones alternativas siguen ofreciendo un rendimiento
he-terogéneo. Los hedge funds se mantuvieron sin cambios en abril,mientras que
los precios de las materias primas subieron, y las in-mobiliarias cotizadas
perdieron cierto impulso. Es probable que es-ta divergencia continúe, aunque su
patrón podría variar, ya que lasmaterias primas resultan las más vulnerables.
Los hedge fundsofrecen perspectivas más prometedoras. Las previsiones para
elsector inmobiliario son neutrales.Hedge funds: Preferencia por los estilos de
negociacióntácticaLos hedge funds se mantuvieron sin cambios en abril. El
índiceCredit Suisse Hedge Fund subió un 0,02%, lo que sitúa las ga-nancias YTD
en el 2,5%*. Las estrategias de mercados emergen-tes ofrecieron un sólido
rendimiento, mientras que las marcadasreversiones en los intereses de la deuda
pública causaron que lasestrategias de negociación táctica cedieran parte de
sus ganan-cias anteriores. Según nuestro barómetro de hedge funds, queempleamos
para medir las condiciones de mercado para los hed-ge funds, se ha tornado más
positivo, ante la decreciente correla-ción entre los distintos hedge funds.
Esto indica que el sector estámás diversificado y menos masificado en
inversiones concretas.Como consecuencia de ello, su rendimiento podría
recuperarse de nuevo. Los estilos de negociación táctica, como los global
macroy los futuros gestionados, siguen siendo nuestro segmento preferi-do, pues
deberían poder beneficiarse de la proliferación de la dis-persión de la renta variable
y del aumento de la volatilidad.Materias primas: Perspectivas negativas ante la
debilidadde la demandaLos precios de las materias primas subieron en mayo, a
resultasdel debilitamiento del USD y de las señales que apuntaban a queel
crecimiento de la oferta podía haber tocado techo. Pero esta re-cuperación
presenta signos de fatiga. A pesar de la deceleracióndel crecimiento de la
oferta, las existencias siguen aumentando, ylos datos económicos han empeorado.
El aumento de los intere-ses de la deuda también resulta negativo. Por ello,
nuestra previ-sión para las materias primas es negativa. Dentro de estas
mate-rias, el petróleo debería evolucionar mejor que el resto, debido asu
momentum técnico positivo. El oro posiblemente ofrezca unrendimiento comparativamente
inferior, ya que es más vulnerablea las subidas de las tasas de interés.
REIT:
Perspectivas neutrales en general y destacables enReino Unido y JapónEl
rendimiento de los fondos de inversión inmobiliaria (REIT) enmayo fue
heterogéneo, con marcadas diferencias geográficas.Nuestras perspectivas
generales para los REIT son neutrales, debi-do a su sensibilidad a las tasas de
interés. Dentro del sector inmo-biliario, consideramos que los REIT británicos
deberían seguir des-tacándose del resto: la confianza se ha restablecido
considerable-mente tras las elecciones británicas, y el mercado inmobiliario
di-recto subyacente es sólido, con una oferta especialmente escasaen el
segmento de inmuebles comerciales. También esperamosque los REIT y las
promotoras de Japón obtengan resultados com-parativamente elevados, gracias al
crecimiento de los alquileres.
Divisas
El
USD se estabiliza; apostamos por MXN, CNY e INR dentro de los ME
Buenas
perspectivas para el USD antela atenuación de la tendencia a deshacer posiciones.
Preferimos GBP a EUR y CHF. Los ME siguen atravesando dificultadesa causa de la
solidez del USD. Apostamos por MXN, CNY e INR dentro de los ME.
Luca BindelliHead of Foreign
Exchange Analysis
¿La
corrección del USD está llegando a su fin?La combinación de una venta masiva de
bonos, en cuyo epicentrose encuentra Europa, y de un empeoramiento de los datos
proce-dentes de EE.UU. ha motivado que hayan empezado a deshacer-se posiciones
en USD desde mediados de abril. Aún así, el USDha recuperado terreno últimamente,
puesto que el mercado ha ga-nado confianza en que la debilidad de los datos de
EE.UU. regis-trados hasta ahora va a desaparecer a lo largo del año. Esto
confir-ma la gran importancia que tiene la cuestión de la subida de las ta-sas
de interés en Estados Unidos y el impulso que produce sobreel USD. Nuestra
previsión principal es que la actividad en EE.UU.probablemente se reavive tras
un primer trimestre inusualmentemalo. Por consiguiente, seguimos convencidos de
que el USD se-guirá revalorizándose. Por otra parte, el USD se ha consolidado
ala baja, en línea con la disminución de la volatilidad del mercado,en parte
motivada por la reducción de las expectativas de divergen-cia entre las
políticas monetarias derivada los datos. Así, nuestraprevisión de
intensificación de la divergencia entre las políticas po-dría hacer que la
volatilidad afectara positivamente al USD, posi-blemente hasta que la Fed suba
efectivamente las tasas. El Ban- co Central Europeo se dispone a mantener su
actual programa derelajación monetaria hasta bien entrado 2016, lo que ayudará
amantener los intereses de los bonos en EUR bastante por debajode los de EE.UU.
Los consiguientes flujos de salida de capital queabandonan el EUR por otros
activos de mayor rentabilidad denomi-nados en otras divisas probablemente sigan
ejerciendo una fuertepresión a la baja sobre la divisa comunitaria. De forma
similar, esprobable que el CHF se deprecie frente al USD, ya que se mantie-ne
la divergencia entre sus políticas y es posible que se amplíe se-gún la Fed
vaya normalizando la suya. Al mismo tiempo, nos man-tenemos neutrales en
EUR/CHF. La GBP ha gozado de buenapoyo tras la sorprendente victoria electoral
del Partido Conserva-dor y la consiguiente disminución de la incertidumbre.
Dada la lige-ra ventaja de su “carry”, seguimos apostando por la solidez de
laGBP frente a EUR y CHF, manteniéndonos neutrales enGBP/USD. Igualmente
conservamos nuestra previsión neutral pa-ra el USD/JPY, sobre todo debido a la
gran infravaloración delJPY.Precaución en los ME frente al USD; mejores
oportunida-des frente a EUR y CHFAunque la reciente disminución de la
volatilidad ha ayudado a quelas divisas de los mercados emergentes (ME) tocaran
fondo, engeneral mantenemos una actitud de cautela hacia estos mercadosen relación
con el USD. Seguimos siendo de la opinión de que, amedid que suban las
previsiones sobre las tasas en EE.UU., las di-visas de los países con mayores
necesidades de financiación ex-terna y más expuestos a la deuda en USD
resultarán ser las mássensibles. Por ello, evitamos ZAR y BRL.Dentro de los ME,
nos decantamos por CNY, MXN y, en cier-ta medida, INR. Los países de estas
monedas dependen menosde la financiación externa, muestran un nivel de
endeudamientomenor y presentan mejores perspectivas de reforma, lo que
benefi-cia al crecimiento. Además, las citadas monedas ofrecen intere-santes
oportunidades de inversión frente a EUR y CHF, dadanuestra previsión negativa
para ambas divisas. Por otro lado, las ci-tadas monedas también presentan una
ventaja en cuanto a los in-tereses de la deuda frente a EUR y CHF.
ESTADOS
UNIDOS: NI ESTE INFORME NI UNA COPIA DEL MISMOPUEDEN REMITIRSE NI LLEVARSE A
LOS ESTADOS UNIDOS. TAM-POCO PUEDEN DISTRIBUIRSE EN LOS ESTADOS UNIDOS NI A
NIN-GUNA PERSONA ESTADOUNIDENSE (CONFORME AL SIGNIFICADOQUE SE CONFIERE A ESTA
EXPRESIÓN EN EL REGLAMENTO SPROMULGADO AL AMPARO DE LA US SECURITIES ACT DE
1933,SEGÚN PUEDA HALLARSE MODIFICADA).
Queda
prohibida la reproducción, parcial o total, del presente documentosin la previa
autorización por escrito de Credit Suisse. Copyright © 2015Credit Suisse Group
AG y/o sus filiales. Todos los derechos reservados.15C005A_IS
+++
Rinden homenaje y
presentan libro póstumo del escritor
uruguayo Eduardo Galeano
*Martes
9 de junio, 18:00 horas, Sala Miguel Covarrubias
**Participan:
Elena Poniatowska, Marta Lamas,
Alfredo
López Austin, Gilberto Prado Galán y Jaime Labastida, como moderador
***Entrada
libre
La
Coordinación de Difusión Cultural de la UNAM en colaboración con Siglo XXI
Editores rendirá homenaje y presentará el libro póstumo Mujeres del escritor
uruguayo Eduardo Galeano que falleciera el pasado 13 de abril, en Montevideo, a
los 74 años.
El
evento se llevará a cabo el martes 9 de junio, a las 18 horas, en la Sala
Miguel Covarrubias del Centro Cultural Universitario, con la participación de
Elena Poniatowska, Marta Lamas, Alfredo López Austin, Gilberto Prado Galán y
Jaime Labastida, como moderador.
Eduardo
Galeano es uno de los autores más leídos en lengua española y sin duda un
escritor seguido y querido como pocos. Como pocos, también, encarna el mejor
encuentro entre el oficio del periodismo (del que extrae la concisión, el dato
preciso, la mirada atenta a los procesos sociales) y la creación literaria, un
encuentro del que nacen textos anclados en la realidad y, a la vez, de una gran
poesía y hondura narrativa.
Mujeres
Galeano
ha hecho de la mujer un eje vertebrador de su creación, para defender en ella y
en su reivindicación, la dignidad siempre precaria del ser humano.
En
esta antología cuenta la intensidad de personajes femeninos atravesados por el
peso de una causa, como Juana de Arco, Rosa Luxemburgo o Rigoberta Menchú; por
su propia hermosura o talento, como Marilyn Monroe o Rita Hayworth, Frida Kahlo
o Marie Curie, Camile Claudel o Josephine Baker. Pero también cuenta las
hazañas colectivas de mujeres anónimas: las que lucharon en la Comuna de París,
las guerreras de la revolución mexicana, las que―en un prostíbulo de la
Patagonia argentina― se negaron a atender a los soldados que habían reprimido a
los obreros.
Como
el personaje que abre el libro, la Sherezade de Las mil y una noches que le
cuenta historias al rey para que no la mate, Galeano entrega en cada relato su
maestría de narrador oral y de artesano del lenguaje, para conjurar el olvido,
pero también para celebrar la experiencia de las que nunca se resignan.
Nació
en Montevideo en 1940, cuando, según él mismo dice, “el mundo no esperaba nada
bueno”, y allí vivió hasta 1973, cuando debió exiliarse primero en la Argentina
y luego en la costa catalana de España. A los 20 años se inició en el
periodismo en la revista Marcha, donde
convivió con intelectuales y escritores de la talla de Ángel Rama o Juan Carlos
Onetti. Ya en Argentina, fundó y consolidó lo que se convirtió en otro fenómeno
periodístico, la revista Crisis, donde trabajó con el poeta y periodista Juan
Gelman, y que sería formativa para toda una generación de jóvenes periodistas.
En 1976 debió partir al exilio europeo, y cuando regresó a Montevideo, en 1985,
fue el turno de la revista Brecha, un puente entre las dos orillas
rioplatenses, ya que en sus contratapas aparecían temas comunes a Argentina y Uruguay.
En
1971 publicó Las venas abiertas de América Latina, uno de los libros más leídos
en todo el continente durante los años setenta, y de una vitalidad y vigencia
que llegan hasta hoy. En los últimos años, de hecho, ha renacido el
reconocimiento a este libro fundacional, cuyo tema es América Latina desangrada
de su riqueza (sus materias primas, sus recursos naturales) por elites locales
al servicio de grandes monopolios, sostenidos a su vez por las grandes
potencias. Su mayor fuerza está en el propósito que lo guía, que Galeano
definió como “un manual de divulgación de ciertos hechos que la historia
oficial, escrita por los vencedores, esconde o miente”, y en el registro, que
lo lleva a escribir sobre “economía política en el estilo de una novela de amor
o de piratas”. Ya en este libro, donde predominan la narración histórica y la
explicación, se vislumbran los rasgos que atravesarán toda su escritura
posterior: el hallazgo de la palabra justa, una fluidez sorprendente si se
tiene en cuenta la gravedad de los hechos que se refieren, una claridad y una
eficacia expresivas que nunca recaen en el simplismo.
A
este libro le seguirían el volumen de relatos Vagamundo, la novela La canción
de nosotros (premio Casa de las Américas), Días y noches de amor y de guerra
(también premio Casa de las Américas). Con este último libro incursiona en un
género que cultivará en obras posteriores: los microrrelatos, esas miniaturas
que logran el máximo de significado con la mínima cantidad de palabras,
recuperando sucesos, cuentos, modos de decir de la tradición oral.
A
partir de 1982 publica la trilogía Memoria del fuego (Los nacimientos, Las
caras y las máscaras y El siglo del viento), en la que cuenta la historia
americana desde su origen precolombino hasta el presente, y que recibiría el
American Book Award de la Universidad de Washington, además del premio otorgado
por el Ministerio de Cultura de Uruguay.
Vendría
después El libro de los abrazos, una de las obras clásicas y más leídas en su
literatura.
Luego
publicaría Las palabras andantes (1993) y Bocas del tiempo (2004). Y sus
trabajos más ligados al oficio periodístico, como Nosotros decimos no: crónicas
(1963-1988) (1989), Ser como ellos y otros artículos (1992), El fútbol a sol y
sombra (1995). Este último libro atestigua una de sus mayores pasiones y alegrías:
el fútbol, que lo llevó a declararse “messiánico”.
En
1998 publicó Patas arriba, la escuela del mundo al revés, que el escritor y
periodista Juan Forn considera, al recordar su propia historia como lector de
Galeano, “la tercera dosis intravenosa” del autor, luego de Las venas abiertas…
y del periodismo de la revista Crisis.
En
2001 escribió Las aventuras de los jóvenes dioses, que cuenta la historia del
Popol Vuh, ilustrado con bellas imágenes por Nivio López Vigil.
En
2008 publicó Espejos, una historia casi universal, donde plasma su modo de
entender y practicar la historia.
Los
hijos de los días, su libro más reciente, se publicó en 2012 y,
previsiblemente, fue también un éxito. En él, Galeano pone en escena una
estructura original, la del calendario, para jugar con ella y sacarle sus
mejores frutos.
Es
difícil encasillar a Galeano como escritor; nadie como él mismo para aclarar
cómo se hizo escritor y de dónde salen sus historias. En tercera persona, como
si fuera otro, lo cuenta así: “Había nacido gritando gol, como todos los bebés
uruguayos, y quiso jugar al fútbol. Fue un mamarracho. / Después, quiso ser
santo. Peor. / Intentó dibujar, y pintar, pero nunca consiguió nada digno de
ser mirado. / Cuando se convenció de que era un inútil total, se hizo escritor.
/ Cada día camina por la costa de Montevideo, donde nació y creció, y ella, la
costa, lo camina, caminante caminado, y en esos lentos ires y venires van y
vienen las palabras que le caminan adentro. / Lo grave es que las deja salir”.
Recibió
el premio José María Arguedas, otorgado por la Casa de las Américas de Cuba;
los premios italianos Mare Nostrum, Pellegrino Artusi y Grinzane Cavour; el
premio Stig Dagerman, de Suecia; la medalla de oro del Círculo de Bellas Artes
de Madrid. Fue elegido primer Ciudadano Ilustre de los países del Mercosur y
fue también el primer galardonado con el premio Aloa, de los editores de
Dinamarca, y el primero en recibir el Cultural Freedom Prize, otorgado por la
Fundación Lannan, en los Estados Unidos, y el año 2009 la Universidad
Veracruzana le otorgó el Doctorado Honoris Causa y, en 2011 el Gobierno de la Ciudad de México,
lo reconoció con la Medalla 1808 por el Bicentenario de la Independencia y el
Centenario de la Revolución Mexicana.
De
manera póstuma, Siglo XXI Editores, publicará dos obras inéditas del autor
uruguayo, Mujeres, que en la primera semana de mayo estará en las librerías de
México y Cazador de historias para el mes de julio del año en curso.
+++
Movilidad
empresarial: libertad total para la nueva generación de empresarios
La
movilidad empresarial es hoy en día parte fundamental de las nuevas formas de
hacer negocio ¡Vívela!
Las
nuevas formas de experimentar la vida a través de la tecnología no han dejado
de lado el área laboral. Hoy en día emprendedores y ejecutivos de todo el mundo
crean y desarrollan continuamente, formas distintas de hacer negocios. Con
portafolios y servicios cada vez más innovadores, la nueva generación de
empresarios integra la tecnología en todos sus procesos, ya que archiva su
información en la nube, se preocupa por minimizar la huella de carbono de sus
negocios y mide su éxito de manera diferente –desde su impacto en redes
sociales y nivel de interacción con los consumidores, hasta la implementación
de modelos de innovación-. Hoy, los negocios le pertenecen a esta nueva
generación que siempre busca más eficiencia, más innovación, más competitividad
y mayor éxito.
Si
bien son múltiples las características de esta nueva generación, una de las
principales es la movilidad que han adquirido sus ejecutivos gracias al
desarrollo de dispositivos tecnológicos que los ayudan a continuar con sus
actividades de trabajo sin importar el lugar o el momento en el que se
encuentren. En tanto, cada vez es más frecuente escuchar que los colaboradores
hacen “home office” o trabajan desde casa, incluso algunos expertos han opinado
que esta opción reduce el estrés y elimina cerca de 60 horas al mes en
traslados a los centros de trabajo, haciendo que el colaborador se sienta mucho
más contento y por consecuencia sea más productivo.
De
acuerdo a Marco Brandi, editor de la Revista Logística MX[1], se estima que
para finales del 2015 habrá más dispositivos conectados que personas en el
planeta. Esta predicción no sólo se refiere a teléfonos celulares, sino también
a dispositivos cómo tabletas, laptops, e-readers, etcétera. Cifras de
Scientific American[2] indican que una de cada cuatro compañías a nivel mundial
ha adoptado la modalidad de trabajo a distancia y estima que esta práctica
podría crecer 90% en los próximos seis años. En tanto, de acuerdo con la
asociación europea GSM (Group Speciale Mobile)[3], el sector móvil mueve
alrededor de un billón de dólares cada año, cifra que representa el 1.4% del
PIB mundial.
Lo
anterior sólo indica que el crecimiento del ámbito tecnológico, el incremento
de datos, el mercado global y el dinamismo de la vida diaria han dado como
resultado una nueva generación de empresarios que buscan permanecer cada vez
menos en una oficina y compaginar, a través de la movilidad, sus objetivos de
negocios con sus estilos de vida. En otras palabras, la movilidad empresarial
es llevar el trabajo a donde el usuario pueda y donde se encuentre más cómodo,
sin comprometerse con un lugar físico para desarrollar un determinado trabajo.
De tal manera, hoy el reto de la “Generación a” es dominar el sector móvil y
acompañar a los clientes cuando sea necesario con la libertad de laborar en los
escenarios que más los inspiren.
Para
aquellas compañías que buscan fomentar la colaboración móvil en su nueva
generación de ejecutivos, Alestra cuenta con un portafolio cargado de
soluciones que permiten conectividad y colaboración desde cualquier lugar y
dispositivos con un gran nivel de seguridad, las cuales se adaptan a las diferentes necesidades y
características de más empresas, como Video as a service (VaaS): misma que
responde a las tendencias de colaboración y movilidad, al ser una solución de
videoconferencia empresarial la primera en México en la nube, que por lo tanto
puede ser utilizada a través de dispositivos móviles como laptops, smartphones
y tabletas electrónicas, y por ende desde cualquier lugar.
Adicionalmente
los servicios de Comunicaciones Unificadas que integran diversas herramientas
de comunicación las cuales permiten a las personas interactuar y colaborar de
forma más efectiva y eficiente, ofreciendo diversos canales de comunicación de
una manera integrada a través de redes, sistemas y aplicaciones de negocio. Así
mismo, los Escritorios Virtuales, resultan una alternativa para acceder
remotamente a los escritorios, recursos y aplicaciones desde cualquier
dispositivo, sin importar el lugar o el momento en el que se haga,
contribuyendo a una mejor gestión, seguridad y operación del negocio.
Conoce
más de las propuestas de Alestra para transformar la forma de hacer negocios, a
través de la colaboración móvil: www.alestra.com.mx
Acerca
de Alestra
Empresa
100% mexicana, parte de Alfa y líder en tecnología de la información y
comunicaciones en el país. Creadores de la primera oferta de nube empresarial
en México, contamos con un amplio portafolio de innovadoras soluciones en
Centro de Datos, Nube, Colaboración, Seguridad, Movilidad, etc., para empresas de
todo tamaño y sector. Con más de 18 años de trayectoria, nos hemos posicionado
como la única compañía en el país que reúne la experiencia, infraestructura y
personal para dinamizar a la industria de TI, y contribuir al nacimiento de una
nueva generación de empresas más innovadoras, eficientes y competitivas. Lo
anterior, respaldados por sólidas alianzas con socios tecnológicos líderes
mundiales y una filosofía de servicio basada en la excelencia. Contamos con
5 Centros de Datos, únicos en su tipo que descansan en el corazón de
nuestra red de fibra óptica, el Centro de Datos Alestra Querétaro, ha sido
catalogado a nivel internacional como el más sustentable e innovador de
América, además de 3 Centros de Experiencia Sperto y su nuevo HUB de
Innovación.
+++
LLEVA RISAS PATCH
ADAMS AL ESTADO DE MÉXICO
· El gobernador mexiquense aseguró que
en el sector salud del Estado de México, se aplica la filosofía de vida de este
médico estadounidense creador de la risoterapia.
Tlalnepantla,
México, 1 de junio de 2015.- El gobernador del Estado de México entregó un
reconocimiento a Hunter Doherty Patch Adams, conocido mundialmente como el
médico de la terapia de la risa, quien realizó una visita a pacientes del
Hospital Regional del ISSEMyM en Tlalnepantla, como parte de un recorrido por
la entidad, que incluye los municipios de Huixquilucan y Naucalpan.
“Siempre
va a ser más importante el cariño, el afecto, que demuestran mi gente, mis
doctoras, mis doctores, enfermeras, enfermeros, para atender a nuestros
pacientes. Así es que quiero que sepa, doctor Patch Adams, que aquí en el
Estado de México queremos seguir aprendiendo de usted”, destacó el gobernador.
Dijo que la labor realizada por su
administración en el área médica, es producto del trabajo conjunto con el
gobierno federal y del ejército de la salud que vela por el bienestar de los
mexiquenses.
Indicó
que cuando inaugura un hospital, siempre ha considerado que son importantes los
muros, el equipamiento y los aparatos, pero estimó que más importante es el
profesionalismo y la calidez de los trabajadores de la salud.
El
Ejecutivo estatal expresó que la risoterapia de Patch Adams, más que una
técnica es una filosofía de vida, porque al aprender a sonreír en los momentos
más difíciles, es lo que debería hacer todo el mundo.
A
su vez, en el auditorio del Issemym y ante médicos, enfermeras y residentes del
hospital, Patch Adams dijo que la
filosofía que despliega en sus conferencias la aprendió de su madre, a quien
siempre vio como una persona amable, y destacó que son precisamente las mujeres
quienes están haciendo todo el trabajo de amor en el mundo.
“Lo
que yo hago realmente no es difícil. Solamente soy una persona amable, soy una
persona divertida y no cedo jamás en el hecho de dar amor a pesar de lo difícil
que sea la situación. Este es el acto de una mujer común y los hombres son los
que tienen que aprender esto”, comentó.
Posteriormente,
el gobernador entregó un reconocimiento y una artesanía mexiquense a Patch
Adams, y juntos visitaron a los pacientes del nosocomio.
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VIRKET ¿Sabes cuántos
prospectos te han contactado gracias al espectacular que tienes en Periférico?
· La compañía orienta a los empresarios para
que su anuncio le genere prospectos de venta gracias al Inbound Marketing.
México
D.F. a 1 de Junio de 2015.– Virket, la
Agencia de Marketing Digital líder en tecnología de mercadotecnia digital y
móvil basada en resultados, orienta a los empresarios para que su
anuncio/espectacular en el Periférico le genere prospectos de venta gracias al
Inbound Marketing, una estrategia que utiliza muchas formas de pull marketing
para crear mayor presencia de marca con herramientas como el content marketing,
el uso de blogs, SEO, y Social Media, entre otros.
¿Sabes
cuántos prospectos te han contactado gracias al espectacular que tienes en
Periférico? Luis Romero, Chief Financial Officer, de Virket, dijo: “En mi
perspectiva hay dos temas a desarrollar con esta pregunta. Por un lado,
resaltar la falta de visibilidad que hay en la efectividad de la publicidad
tradicional y cómo con tácticas digitales incluso se pueden ayudar a medir
resultados sobre esos medios, y por otro lado, contrastarlo con medios
digitales enfocados en una estrategia inbound que atraen a prospectos
interesados en lugar de interrumpir a usuarios en lugares y momentos en que no
están interesados.”
Para
el primer punto, Romero explica: Aun cuando es evidente que el objetivo de
poner un anuncio en un espectacular es para vender más del producto o servicio
que se anuncia a cambio de pagar por ese espacio, es inaceptable invertir en
ello basado sólo en la esperanza de que genere ventas, sin mencionar que esas
ventas sean suficientes al menos para pagar por el anuncio. La esperanza no es
suficiente, hay que medir el desempeño con precisión para optimizar la inversión.
“Esto
hace cuestionable el continuar invirtiendo en este tipo de medios, pero incluso
si se quisiera seguir haciéndolo, ahora es posible medir su desempeño gracias a
técnicas digitales, ya sea de forma directa o indirecta”, señala Romero. Por
medio de etiquetar el momento de la puesta en marcha del anuncio en
herramientas como Google Analytics, se puede medir el impacto indirectamente
como por ejemplo monitorear el incremento en tráfico en el sitio, menciones en
redes sociales, o por supuesto, ventas en línea. Pero medirlo de manera directa
es aún más efectivo, con tácticas como poner un número de teléfono único en el
anuncio y medir con un call tracking o destinar una URL única al anuncio y
medir las visitas.
Por
otro lado, el directivo comenta: “Hay una gran diferencia entre interrumpir con
un mensaje en un momento inapropiado contra proporcionar información valiosa y
fácil de encontrar a quien activamente la está buscando. ¿Cuándo fue la última
vez que compraste un seguro o una nueva tarjeta de crédito después de que te
hablaron por teléfono en un momento inapropiado? Ahora bien, ¿cuándo fue la
última vez que compraste algún producto o servicio después de haber buscado un
tema en particular en buscadores, haber comparado opciones y haber encontrado
una opción con información útil sobre lo que estabas buscando?
La
diferencia es cada vez más común en el patrón de compra del consumidor moderno.
Las compras ahora son más informadas y se dan en el momento que quiere el
usuario. El proceso para atenderlas se llama Inbound Marketing. El objetivo es
atraer al prospecto con información útil sobre cómo resolver su problema y,
posteriormente, promocionar el producto que proporciona la solución.
Por
todo lo anterior, la próxima vez que alguien quiera poner un anuncio en el
Periférico debe preguntarse ¿cuántos prospectos le ha generado?. Si no tiene la
respuesta, ahora sabe por dónde empezar. Si no lo tiene claro, en Virket le
podemos ayudar, concluyó Romero.
Acerca
de Virket
Virket
es la Agencia de Marketing Digital, fundada en 2009, líder en tecnología de
mercadotecnia digital y móvil basada en resultados. Nuestros clientes
corporativos reciben el mayor Retorno Sobre la Inversión (ROI) posible
constantemente y asimismo nuestros socios en plataformas continúan explotando
sus ingresos.
Entre
nuestros premios y credenciales se destacan:
-
Premio Innovación y Marketing 2014 (Kenshoo Infinity, Silicon Valley, EU).
-
Mejor Agencia en Generación de Trafico 2014 (eAwards, México).
- Mejor Agencia de Search del Año 2013 (Google
Awards).
-
Operaciones: Estados Unidos, México, Canadá y America Latina.
- Decenas de miles de empresas utilizan nuestra
Tecnología Patentada.
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CA Technologies Nombra a Otto Berkes Nuevo Chief Technology Officer
Co-Fundador
del Xbox llega para liderar la visión tecnológica de largo alcance
de
la empresa
México,
1 de Junio del 2015 – CA Technologies (NASDAQ: CA) anuncia hoy a Otto Berkes
como su nuevo Chief Technology Officer. Berkes se basará en Nueva York y
reportará directamente al CEO de la compañía Mike Gregoire a partir del 15 de
junio.
"Otto
es un respetado visionario en la industria de tecnología y un codificador de
corazón. Él es uno de esos raros individuos que unió creatividad técnica con
liderazgo para crear uno de los productos más amados del mundo", dijo
Gregoire. "Otto cree en implacable enfoque en la experiencia del usuario y
el tipo de ingeniería de vanguardia que impulsará CA Technologies a nuevos
niveles de innovación en la Economía de los Aplicativos. Estamos encantados de
darle la bienvenida a Otto".
Berkes
sirvió, más recientemente, como CTO de HBO, donde era responsable del
desarrollo de la plataforma HBO GO, así como todos los esfuerzos de la
tecnología de la compañía, incluyendo la producción de medios, los sistemas
internos de negocios y operaciones de tecnología. Durante su mandato, el
aplicativo HBO GO® se convirtió en uno de los servicios de streaming más
populares en los Estados Unidos.
Antes
de HBO, Berkes pasó 18 años en Microsoft. Él es uno de los cuatro fundadores
originales de Xbox y ocupó varios cargos de alto nivel en la empresa, como
programador senior de software y arquitectura de interfaces do Microsoft
Research. Sus responsabilidades en Microsoft incluyeron dirigir las
organizaciones de desarrollo de tecnología de gráficos DirectX y OpenGL en
Windows y conducir la programación avanzada de la compañía bajo el liderazgo
del Chief Software Architect Ray Ozzie. Antes de Microsoft, Berkes actuó como
programador senior tanto en Autodesk como en Vermont Microsystems.
Berkes
tiene licenciatura en Física pela Universdad Middlebury en Vermont y una maestría
en ciencia da la computación e ingeniería eléctrica por la Universidad de
Vermont. Él también detiene siete patentes en diversos segmentos de la
industria como diseño, interacción del usuario y core computing.
"Este
es un momento increíble para unirse a CA, que está construyendo algunos de los
productos más sólidos de su historia", dijo Berkes. "Como CTO tengo
la intención de trabajar con los principales tecnólogos de CA para expandir
nuestro portafolio y acelerar la oferta de la empresa que permite la
transformación en curso de negocios a través del software. No puedo esperar
para empezar".
Acerca
de CA Technologies
CA
Technologies (NASDAQ: CA) ofrece softwares que impulsan la transformación de
las empresas y les permite aprovechar las oportunidades de la economía de
aplicación. El software está en el corazón de cada negocio y de cada industria.
Desde la planeación, el desarrollo, hasta la administración y la seguridad, CA
está trabajando con compañías de todo el mundo para cambiar la forma en que
vivimos, gestionamos y nos comunicamos - a través de móvil, la nube privada y
pública, ambientes distribuidos y de mainframe. Para mayor información, favor
de consultar en www.ca.com.
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