Reporte de empleo en Estados Unidos supera estimados, aunque los salarios se moderan en el margen. El PMI de manufacturas en Estados Unidos sigue apuntando a una marcada desaceleración. En México se publicaron las minutas y el Informe Trimestral de Banco de México, señalando un tono menos restrictivo en el margen, pero aun sin señalar recortes a las tasas de interés. Inflación en la Eurozona desciende a 6.1%. El retrovisor La semana estuvo cargada de información económica relevante. Los mercados reaccionaron positivamente ante el acuerdo en el techo de la deuda en Estados Unidos. Además se publicaron los datos de empleo que superaron estimados, al mostrar una creación de puestos 339 mil de trabajo, en tanto los salarios moderaron su ritmo de avance. El indicador adelantado de manufacturas sigue apuntando a una marcada desaceleración. En China los PMI apuntaron a una desaceleración y muestran divergencia entre ambos sectores. En la eurozona la inflación descendió más que estimados al ubicarse en 6.1%. Para México, lo más relevante fueron las minutas y el Informe Trimestral de Banco de México. Ambos comunicados muestran una menor postura restrictiva en el margen, pero sin dar señales de posibles recortes a las tasas de interés. Adicionalmente, dentro de los datos económicos mas relevantes se publicaron los indicadores de actividad económica que comienzan a dar signos de agotamiento, en tanto las finanzas públicas del mes de abril señalaron un déficit menor al previsto. El mercado laboral de EE.UU. emite señales mixtas durante mayo, pero las cifras de creación de empleo parecen inclinar la balanza hacia un nuevo incremento por parte de la Fed. Previo al reporte de empleo de la Oficina de Estadística del Trabajo (BLS por sus siglas en inglés), el reporte del sector privado realizado por la ADP indicó el jueves que durante mayo se generaron 278 mil nuevos empleos en la iniciativa privada, cifra significativamente superior a la previsión de 170 mil plazas y lo que parecía augurar la sorpresa al alza en la nómina no agrícola del reporte de empleo del viernes. Así, al cierre de la semana el BLS informó que en el quinto mes del año se generaron 339 mil nuevos puestos de trabajo en EE.UU., lo cual es el segundo mayor registro este año, únicamente por detrás de las 472 mil plazas reportadas en enero. Asimismo, esta cifra superó Alejandra Marcos amarcos@intercam.com.mx Luis Valdez Villalba lvaldez@intercam.com.mx Alberto Vargas avargasm@intercam.com.mx Indice Entorno y estrategia................................... 1 Reporte de empleo en EE.UU. supera estimados, aunque los salarios se moderan en el margen. En México se publicaron las minutas y el Informe Trimestral de Banco de México, señalando un tono menos restrictivo en el margen, pero aun sin señalar recortes a las tasas de interés. Bolsas y empresas..................................... 6 Mercados globales positivos gracias a las resoluciones y aprobaciones sobre el límite de la deuda. EE.UU. con buena recuperación gracias a datos económicos. IPC a la baja por sensaciones mixtas respecto a los acuerdos de Grupo México y alta volatilidad por rebalanceo del MSCI México. Mercado de crédito en continua expansión, pero dando señales de debilidad. Mercado Global SIC................................... 8 ETF’s ganadores: Mineras de oro +2.4%, Robótica e IA +1.1% y Comunicaciones +4.9%. ETF’s perdedores: Materiales -4.9%, y Consumo básico -3.5%. Análisis técnico .......................................... 9 Pronósticos .............................................. 11 Los mercados al cierre del viernes .......... 12 Rendimiento de emisoras del IPyC.......... 13 Las 10+ y las 10– en el mercado ............. 14 Rendimiento de bolsas internacionales.... 15 Múltiplos de valuación.............................. 16 Sustentos de inversión............................. 17 Dividendos ............................................... 19 OPINIÓN ANÁLISIS INTERCAM BANCO Visión 3D 2 de junio de 2023 Ver información importante al final de este documento. 2 ampliamente el estimado de 195 mil empleos anticipados por el mercado, marcando el catorceavo mes consecutivo en que la cifra de creación de empleo supera las expectativas de los analistas. Únicamente el sector servicios creó 192 mil plazas de baja remuneración y 65 mil de alta remuneración en mayo. De esta manera, en lo que va del 2023 se han generado 1.57 millones de empleos en EE.UU. Adicionalmente, y matizando marginalmente las cifras mencionadas, la tasa de desocupación aumentó más de lo esperado a 3.7% (vs 3.5% e.) desde el 3.4% de abril. Además, los salarios por hora moderaron su ritmo de avance a 0.3% m/m desde el 0.4% m/m previo, para ubicar la lectura anual en 4.3%, mismo que en marzo pasado y siendo su menor nivel desde junio de 2021. Finalmente, la tasa de participación en la fuerza laboral se mantuvo en 62.6% por tercer mes consecutivo. Si bien las cifras de la creación de empleo apoyan la idea de un alza adicional a la tasa de fondos federales, los comentarios emitidos esta semana por Philip Jefferson, actual miembro de la junta de gobernadores y nominado a la vicepresidencia de la Fed, de “saltarse” la decisión de junio y esperar a la evaluación de más datos, lo que ha sido calificado como una “pausa restrictiva”, ha movido las expectativas del mercado para que el siguiente incremento sea realizado en la reunión de política monetaria de julio. Resultado negativo para el ISM de manufactura norteamericano durante mayo. El índice manufacturero para EE.UU ISM, continuó contrayéndose por séptimo mes consecutivo en su peor racha negativa desde la Gran Depresión. La lectura correspondiente a mayo se ubicó en 46.9 puntos, implicando una mayor contracción en relación a abril cuando cayó a 47.1 puntos. Los ISM del mes de mayo refuerzan las expectativas de que la economía norteamericana caerá en una recesión durante este año. Sin embargo, han existido otros periodos prolongados de contracciones en el sector de manufacturas que no han venido acompañadas de una recesión, por lo que aún prevalece la incertidumbre al respecto. Adicionalmente, la próxima semana se dará a conocer los resultados del ISM de servicios donde el consenso anticipa una expansión del índice con una lectura de 52.5 puntos. Este miércoles la Fed publicó su “libro beige” que da seguimiento cualitativo de las condiciones por distrito. Se reportaron pocos cambios con respecto al reporte previo, de los cuales se destacó un ligero deterioro en las expectativas de crecimiento futuro y condiciones financieras un poco más estrictas en la mayoría de los distritos. En general la actividad económica experimentó ligeros cambios durante abril y mayo en el agregado, con seis de los doce distritos reportando un nulo cambio, cuatro un pequeño incremento y dos con una moderada disminución. El gasto en el consumo se mantuvo estable en la mayoría de los distritos, con solo algunos experimentando un incremento en el gasto destinado al ocio; al tiempo que la industria manufacturera reportó una actividad de estable a mayor, con una mejoría en las cadenas de suministros. Adicionalmente, el mercado laboral continúa estando robusto, con un incremento en el empleo en la mayoría de los distritos; aunque moderándose debido a las perspectivas sobre la demanda e incertidumbre en el panorama económico. De manera similar, los precios se incrementaron templadamente durante este periodo, apoyado de la fuerte demanda e incremento en los costos, aunque a un menor ritmo en muchos distritos. En este sentido, en general los costos no-asociados a los trabajadores aumentaron, pero con algunos participantes de la encuesta indicando caídas en ciertos insumos. Además, los precios de las casas así como las rentas se incrementaron ligeramente. En cuanto a las perspectivas sobre el crecimiento futuro, registraron un pequeño deterioro, aunque los encuestados aún esperan una mayor expansión en la actividad. Finalmente, las condiciones financieras se mantuvieron de estables a “algo” más restrictivas en la mayoría de los distritos, con los participantes señalando un aumento en la morosidad en el crédito al consumo, acercándose a los niveles pre-pandémicos. Los PMIs de China sorprenden negativamente en mayo. La recuperación económica de China ha sido desigual entre sectores y se ha visto afectada principalmente por el debilitamiento de la demanda. En mayo, el desempeño de los PMIs fue peor de lo esperado. Esto le agrega mucha presión al gobierno en Creación de empleos en EE.UU. Miles Fuente: Bloomberg. 239 472 248 217 294 339 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 INTERCAM BANCO Visión 3D 2 de junio de 2023 Ver información importante al final de este documento. 3 sus esfuerzos por tratar de estimular la economía china, la cual ha ido perdiendo ritmo conforme avanza el año. El índice manufacturero cayó a terreno negativo por segunda vez en el año, con un registro de 48.8 unidades (49.5 e.), desde los 49.2 unidades del mes de abril. Por su parte, el PMI no manufacturero también falló en mantener el fuerte ritmo de crecimiento, moderando su lectura a 54.5 puntos (55.0 e.) desde las 56.4 unidades del mes anterior. Debido a esto, el PMI compuesto retrocedió a 52.9 unidades desde los 54.4 puntos alcanzados en marzo. Los datos oficiales de mayo muestran como la recuperación ha ido perdiendo ritmo en los últimos meses, por lo que los analistas han comenzado a recortar sus expectativas de crecimiento para 2023. La inflación general en la eurozona sorprende positivamente en mayo al ubicarse en su nivel más bajo desde inicios del año pasado. La inflación en la zona euro mostró una desaceleración muy marcada con respecto al mes anterior, luego de pasar de un registro de 7.0% a/a en abril a 6.1% a/a en mayo. La lectura sorprendió positivamente al colocarse por debajo de lo anticipado por el consenso de analistas (6.3% a/a e.) y mostrar su menor nivel desde febrero de 2022. Este marcado descenso se apoyó en la caída de -1.7% a/a en los precios de los energéticos, luego del abrupto repunte de 2.4% a/a registrado en abril. Los precios de los alimentos también registraron una moderación en su lectura anual a 13.5% (vs 15.5% a/a e.), aunque continúan imprimiendo altas tasas de variación. Así, el componente subyacente también descendió más de lo esperado con una lectura de 5.3% a/a (5.5% a/a e.). Finalmente, a tasa mensual, la inflación registró una nula variación, también menor al estimado de 0.2% y al dato previo de 0.6% m/m. Si bien las cifras de mayo restan cierta presión al BCE, la inflación sigue muy por encima del objetivo inflacionario del 2.0%, por lo cual no esperamos cambios significativos en la postura del BCE. Luego de la publicación del Informe Trimestral de Inflación el mensaje angular que se desprende es que la postura monetaria alcanzada, debería ser suficientemente restrictiva para hacer descender la inflación en el horizonte del pronóstico. Reiteran que las tasas elevadas se mantendrán por un periodo prolongado, sin definir con claridad dicho periodo de tiempo. En reiteradas ocasiones señalan que el entorno es complejo y el panorama incierto. Se abordan dos temas centrales: el crecimiento y la inflación. Sobre la situación económica del primer trimestre del año, se destacan dos puntos medulares. El primero reside en la divergencia que muestran los sectores de la actividad económica, donde las manufacturas dejan evidencia contundente sobre el efecto de las condiciones monetarias. Al respecto, sobresale la resiliencia del sector servicios; y de la economía mexicana, que se expandió a una tasa dinámica en el primer trimestre del año. Al respecto Banco de México revisó al alza su estimado de crecimiento para el año de 1.6 a 2.3 por ciento, aunque para el 2024 espera un menor dinamismo, con una estimación puntual de 1.6 por ciento. No obstante, el comunicado señala que el balance de riesgos sigue sesgado a la baja. Si bien es cierto que la economía mexicana mostró un buen dinamismo en el primer trimestre del año, y en gran medida la revisión al alza en su pronóstico se deriva de los buenos datos al inicio del año, considerando los indicadores de coyuntura recientes muestran una actividad que se ha moderado, en tanto las expectativas son de marcada desaceleración en el segundo semestre del 2023. El segundo punto relevante es en torno a la inflación. Si bien es cierto que estamos frente a un proceso des inflacionario, la inflación tanto la general como la subyacente están muy lejos del objetivo del organismo, y la convergencia hacia el 3 por ciento no será hasta finales del 2024. Por lo que si el banco central quisiera lograr su objetivo, tendría que mantener tasas elevadas y una comunicación que ayude a la narrativa de una estancia restrictiva. Adicionalmente, llama la atención el señalamiento puntual sobre la poca holgura del mercado laboral, donde el empleo se mantiene al alza y existen presiones sobre la dinámica salarial, lo que a la postre podría incidir en una resistencia en el proceso des inflacionario. Las minutas de Banxico mantienen un tono restrictivo. En el documento, la mayoría de los miembros argumentó que diversas presiones inflacionarias se están atenuando, destacando que la última lectura de la inflación subyacente Índices PMI de China Puntos Fuente: Bloomberg. Inflación de la Eurozona Cambio % anual Fuente: Bloomberg. 48.8 54.5 25 30 35 40 45 50 55 60 2020 2021 2022 2023 Manufacturas Servicios 0.4 -0.3 1.9 3.4 5.9 10.6 8.5 6.1 -2 0 2 4 6 8 10 12 2020 2021 2022 2023 INTERCAM BANCO Visión 3D 2 de junio de 2023 Ver información importante al final de este documento. 4 mostró una reducción más marcada. Sin embargo, algunos indicaron que su moderación obedece principalmente a factores externos, con presiones de origen interno que podría obstaculizar la convergencia de la inflación, destacando la persistencia del componente subyacente Todos los miembros consideraron que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza. Así, ante un entorno de elevada incertidumbre, la Junta se inclina por una postura cautelosa y flexible. Finalmente, las actas hicieron particular énfasis en la guía prospectiva, cuya conclusión principal es que la tasa de referencia se mantendrá sin cambios por un periodo prolongado. Indicadores del IMEF en México confirman que el ritmo de crecimiento económico del segundo trimestre del año está siendo menor al registrado en el primero. La actividad económica en mayo continúa expandiéndose. Sin embargo, el impulso del comercio y sector servicios ha perdido algo de fuerza, al tiempo que el sector manufacturero se mantiene en el margen de registrar una ligera contracción. El índice manufacturero registró un decremento de -0.1pp respecto al mes previo, situándose en 49.8 unidades, muy próximo al nivel neutral de 50.0, por lo que el indicador sugiere que el sector no se está expandiendo. En este sector el mensaje es claro: la actividad de la industria manufacturera no está siendo dinámica, ha perdido fuerza, y apunta hacia una ligera contracción. En lo que respecta al índice no manufacturero, este ha hilado 16 meses consecutivos en zona de expansión, con una lectura de 51.1 unidades en mayo (52.2 prev.). La desaceleración del indicador no-manufacturero sugiere que la economía del sector servicios ha perdido un poco de impulso respecto al fuerte dinamismo del primer trimestre. Hasta el momento, la economía mantiene todavía una tendencia de crecimiento, aunque los datos de abril y mayo apuntan a un impulso menos dinámico al observado a los primeros meses del año. La Secretaría de Hacienda y Crédito Público dio a conocer el balance de las finanzas públicas al cierre de abril. El saldo acumulado en el año se ubicó - 64,433 millones de pesos (mdp), cifra que se compara favorablemente contra el déficit previsto en el programa por 224,751 mdp. Asimismo, muestra una significativa reducción en el déficit desde los -123, 247 mdp del periodo eneromarzo gracias al superávit de 58,814 mdp de abril. Esta resultado derivó del crecimiento de 4.5% a/a en términos reales en los ingresos, los cuales se apoyaron en una mayor recaudación de impuestos que creció 25.4% a/a. Puntualmente, el rubro de Impuesto Sobre la Renta (ISR) aumentó 32.5%, mientras los provenientes del IVA se incrementaron en 4.9%. Sin embargo, los ingresos petroleros continúan siendo el lastre de los ingresos con una caída anual de -53.3% debido a los menores precios internacionales de los combustibles e incidiendo en que los ingresos acumulados en los primeros cuatro meses del año se ubiquen 3.1% por debajo del mismo periodo del año pasado. Por su parte, el gasto creció 3.8% a/a en abril, con un incremento de 2.6% a/a en el rubro programable y de 6.6% a/a en el no programable, del cual se destacó el incremento de 85.4% a/a en el costo financiero. Aunque las cifras acumuladas en el 2023 indican una caída de -2.1% a/a en el gasto total, derivado de la caída de -8.1% a/a en el gasto programable, puntualmente en el gasto de capital con una caída anual de -27.5%, a pesar del incremento acumulado de 4.5% en la inversión física. El panorama La próxima semana se publicaran pocos datos de alta relevancia a nivel internacional, permitiendo que el mercado local se enfoque en las cifras de actividad y precios de México. En primer lugar, el INEGI dará a conocer las cifras de la inflación de mayo. Previamente, habremos conocido los datos del consumo privado y la inversión fija bruta, en ambos casos de marzo, y hacia el cierre de la semana se publicarán la producción industrial y manufacturera correspondiente a abril. En EE.UU. tendremos el ISM de servicios de mayo, del cual el mercado anticipa un mayor ritmo de expansión en relación al mes previo, así como las cifras de la balanza comercial de abril. En lo que respecta a la eurozona, se darán a conocer los datos de las ventas al menudeo de abril de la cual se espera una ligera recuperación mensual, aunque la lectura anual se mantendría en terreno negativo Índices IMEF México Puntos Fuente: IMEF. 49.8 51.1 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 2020 2021 2022 2023 Manufacturas Servicios INTERCAM BANCO Visión 3D 2 de junio de 2023 Ver información importante al final de este documento. 5 por séptimo mes consecutivo. Además de la lectura final del PIB del 1T’23, de la que no se espera ningún cambio. Finalmente, en China se publicarán las cifras de inflación al consumidor y al productor así como de la balanza comercial correspondientes a mayo. ¿Qué recomendamos? Los mercados de renta variable reaccionaron positivamente ante el acuerdo en el techo de la deuda. Sin embargo, consideramos que los riesgos de una toma de utilidades no es cuestión menor. Los múltiplos lucen adelantados ante las crecientes posibilidades de ver una marcada desaceleración en Estados Unidos. En cuanto a México, nuestro mercado tuvo una semana positiva, y aunque tiene espacio para seguir aumentando dado el amplio descuento en las valuaciones, creemos que de momento se ha adelantado. Sin embargo, existen emisoras que nos gustan por sus fundamentales, valuación y sólido gobierno corporativo. Nuestra selección es Asur, Liverpool y Walmex. Para el mercado de renta fija, nos gusta la parte corta de la curva de papeles gubernamentales. Finalmente, en cuanto al tipo de cambio estos niveles nos gustan para posiciones tácticas y direccionales.
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