Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado: Mayo de 2023

 Resumen En esta nota se reportan los resultados de la encuesta de mayo de 2023 sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 36 grupos de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 17 y 30 de mayo. El Cuadro 1 resume los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del mes previo. Cuadro 1. Expectativas de los especialistas sobre los principales indicadores de la economía abril mayo abril mayo Inflación General (dic.-dic.) Expectativa para 2023 5.11 5.00 5.05 5.02 Expectativa para 2024 4.06 4.08 4.10 4.07 Inflación Subyacente (dic.-dic.) Expectativa para 2023 5.54 5.46 5.36 5.40 Expectativa para 2024 4.24 4.19 4.10 4.17 Crecimiento del PIB (Δ% anual) Expectativa para 2023 1.68 2.05 1.60 2.00 Expectativa para 2024 1.61 1.58 1.70 1.60 Tipo de Cambio Pesos/Dólar (cierre del año) Expectativa para 2023 19.16 18.91 19.13 18.96 Expectativa para 2024 19.88 19.71 20.00 19.96 Tasa de fondeo interbancario (cierre del IV trimestre) Expectativa para 2023 11.14 10.97 11.25 11.00 Expectativa para 2024 8.49 8.45 8.50 8.50 Encuesta Media Mediana Encuesta El Banco de México agradece a los siguientes analistas su apoyo y participación en la Encuesta del mes de mayo: Action Economics; Banco Actinver; Bank of America Merrill Lynch; Banorte Grupo Financiero; BBVA; BNP Paribas; Bursametrica Management S.A. de C.V.; BX+; Capital Economics; Centro de Estudios Económicos del Sector Privado, A. C.; CIBanco; Citibanamex; Consejería Bursátil; Consultores Internacionales; Credicorp Capital; Finamex, Casa de Bolsa; HARBOR economics; HSBC; Invex Grupo Financiero; Itaú Asset Management; Itaú Unibanco; JP Morgan; Luis Foncerrada Pascal; Monex, Grupo Financiero; Morgan Stanley; Multiva, Casa de Bolsa; Natixis; Prognosis, Economía, Finanzas e Inversiones, S.C.; Raúl A. Feliz & Asociados; S&P Global Market Intelligence; Santander, Grupo Financiero; Scotiabank, Grupo Financiero; Signum Research; Tactiv Casa de Bolsa; UBS; y Valmex. De la encuesta de mayo de 2023 destaca lo siguiente:  Las expectativas de inflación general para el cierre de 2023 disminuyeron con respecto a la encuesta de abril, si bien la mediana correspondiente se mantuvo en niveles similares. Para el cierre de 2024, las perspectivas sobre dicho indicador permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior. Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para el cierre de 2023 se revisaron a la baja en relación a la encuesta precedente, aunque la mediana correspondiente se mantuvo en niveles similares. Para el cierre de 2024, los pronósticos sobre dicho indicador también disminuyeron con respecto al mes previo, si bien la mediana correspondiente se revisó al alza.  Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2023 aumentaron en relación a la encuesta de abril. Para 2024, las perspectivas sobre dicho indicador permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior, aunque la mediana correspondiente disminuyó.  Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2023 y 2024 se revisaron a la baja con respecto a la encuesta precedente, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2024 se mantuvo en niveles similares. A continuación se detallan los resultados correspondientes a las expectativas de los analistas respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación a indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la percepción sobre el entorno económico y las condiciones de competencia en México y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía estadounidense. Encuesta sobre las Expectativas Mayo 2023 2 Inflación Los resultados relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual para el cierre de 2023, para los próximos 12 meses (considerando el mes posterior al levantamiento de la encuesta), así como para los cierres de 2024 y 2025 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica 1.1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual esperada para cada uno de los próximos doce meses se reportan en el Cuadro 3. Cuadro 2. Expectativas de inflación anual Por ciento abril mayo abril mayo Para 2023 (dic.-dic.) Media 5.11 5.00 5.54 5.46 Mediana 5.05 5.02 5.36 5.40 Para los próximos 12 meses1/ Media 4.67 4.56 4.72 4.54 Mediana 4.68 4.60 4.54 4.41 Para 2024 (dic.-dic.) Media 4.06 4.08 4.24 4.19 Mediana 4.10 4.07 4.10 4.17 Para 2025 (dic.-dic.) Media 3.70 3.71 3.75 3.74 Mediana 3.70 3.74 3.70 3.70 Inflación General Inflación Subyacente Encuesta Encuesta 1/ Para esta variable se considera el mes posterior al levantamiento de la encuesta. Cuadro 3. Expectativas de inflación mensual Por cientoabril mayo abril mayo abril mayo abril mayo 2023 abr -0.01 -0.04 0.42 0.40 may -0.01 -0.11 0.01 -0.13 0.37 0.34 0.38 0.34 jun 0.44 0.43 0.43 0.41 0.44 0.43 0.41 0.40 jul 0.48 0.49 0.46 0.47 0.38 0.35 0.36 0.34 ago 0.40 0.41 0.38 0.40 0.40 0.39 0.37 0.37 sep 0.47 0.47 0.48 0.48 0.44 0.43 0.42 0.41 oct 0.56 0.55 0.57 0.56 0.36 0.36 0.35 0.35 nov 0.71 0.70 0.72 0.70 0.28 0.28 0.28 0.28 dic 0.47 0.47 0.48 0.48 0.49 0.49 0.49 0.50 2024 ene 0.48 0.49 0.48 0.48 0.44 0.43 0.41 0.41 feb 0.39 0.39 0.40 0.40 0.46 0.45 0.43 0.44 mar 0.38 0.37 0.39 0.38 0.39 0.38 0.38 0.38 abr -0.02 -0.04 -0.04 -0.04 0.33 0.31 0.31 0.30 may -0.13 -0.17 0.27 0.28 Media Encuesta Mediana Encuesta Inflación General Media Mediana Encuesta Encuesta Inflación Subyacente 1 En específico, se muestra en las gráficas la media, la mediana y el intervalo intercuartil. La media representa el promedio de las respuestas de los analistas en cada encuesta mensual. La mediana es el valor que divide a la mitad a la distribución de las respuestas obtenidas cada mes, una vez que estas han sido ordenadas de menor a mayor; es decir, es el valor en el cual se acumula el 50% de la distribución de los datos. El intervalo intercuartil corresponde al rango de valores entre el primer y el tercer cuartil de la distribución de respuestas obtenidas de los analistas cada mes. 2 Se reporta la inflación para los próximos 12 meses con referencia al mes posterior al levantamiento de la encuesta. Las expectativas para la inflación general y Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general para el cierre de 2023 y para los próximos 12 meses disminuyeron en relación al mes previo, aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de 2023 permaneció en niveles cercanos. Para el cierre de 2024, las perspectivas sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de abril. Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para el cierre de 2023 y para los próximos 12 meses se revisaron a la baja con respecto al mes anterior, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2023 permaneció en niveles cercanos. Para el cierre de 2024, los pronósticos sobre dicho indicador disminuyeron en relación a la encuesta precedente, aunque la mediana correspondiente aumentó. La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades que los analistas asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de 2023, para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2024 y 2025 se ubique dentro de distintos intervalos.3 De dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación general correspondiente al cierre de 2023 los especialistas aumentaron con respecto al mes previo la probabilidad otorgada al intervalo de 4.1 a 4.5%, disminuyeron la probabilidad asignada al intervalo de 5.6 a 6.0%, y en esta ocasión otorgaron la mayor probabilidad al intervalo de 5.1 a 5.5%. Para el cierre de 2024, los analistas continuaron asignando la mayor probabilidad al intervalo de 4.1 a 4.5%. En cuanto a la inflación subyacente, para el cierre de 2023 los especialistas aumentaron en relación a la encuesta de abril la probabilidad otorgada al intervalo de 4.6 a 5.0%, disminuyeron la probabilidad asignada al intervalo de 5.6 a 6.0% y otorgaron la mayor probabilidad al intervalo de 5.1 a 5.5%, de igual forma que el mes anterior. Para el cierre de 2024, los analistas continuaron asignando la mayor probabilidad al intervalo de 4.1 a 4.5%. subyacente para los próximos 12 meses con referencia al mes del levantamiento de la encuesta continúan publicándose en el sitio web del Banco de México. 3 A cada especialista encuestado se le pregunta la probabilidad de que la variable de interés se encuentre en un rango específico de valores para el periodo de tiempo indicado. Así, cada especialista le asigna a cada rango un número entre cero y cien, bajo la restricción de que la suma de las respuestas de todos los rangos de valores sea igual a cien. En las gráficas correspondientes de este reporte se muestra para cada rango el promedio de las respuestas de los analistas encuestados, de modo que se presenta una distribución de probabilidad “promedio”.

Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2023, 2024 y 2025 la distribución de las expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con base en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en diversos intervalos.4 Destaca que para la inflación general la mediana de la distribución (línea azul punteada en la Gráfica 3a) se ubica en 5.0% para el cierre de 2023, en 4.1% para el cierre de 2024 y en 3.7% para el cierre de 2025. En cuanto a la inflación subyacente, las medianas correspondientes (línea azul punteada en la Gráfica 3b) se sitúan en 5.3%, 4.2% y 3.8% para los cierres de 2023, 2024 y 2025, respectivamente. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que el intervalo de 4.5 a 5.4% concentra al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la inflación general para el cierre de 2023 alrededor de la proyección central, en tanto que para los cierres de 2024 y 2025 los intervalos correspondientes son el de 3.6 a 4.5% y el de 3.3 a 4.1%, respectivamente. Por su parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos equivalentes para la inflación subyacente son el de 4.9 a 5.8% para el cierre de 2023, el de 3.7 a 4.6% para el cierre de 2024 y el de 3.3 a 4.2% para el cierre de 2025.5

Finalmente, las expectativas de inflación general y subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho años se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta precedente, si bien la mediana de los pronósticos de inflación general para el horizonte de cinco a ocho años aumentó (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).

Crecimiento real del PIB A continuación se presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB de México en 2023, 2024 y 2025, así como para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6 a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de 2023 y 2024, así como sobre la variación desestacionalizada de dicho indicador respecto al trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las expectativas de crecimiento económico para 2023 aumentaron con respecto al mes previo. Para 2024, las perspectivas sobre dicho indicador permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta de abril, aunque la mediana correspondiente se revisó a la baja. 

Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa de que se registre una tasa negativa de variación trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una caída del PIB aumentó en relación al mes anterior del segundo al cuarto trimestre de 2023, al tiempo que disminuyó para el primer trimestre de 2024. Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2023 y 2024 se ubique dentro de distintos intervalos. Para 2023, los analistas disminuyeron con respecto a la encuesta precedente la probabilidad otorgada a los intervalos entre 0.5 y 1.9%, en tanto que aumentaron la probabilidad asignada a los intervalos de 2.0 a 2.4% y de 2.5 a 2.9%, siendo el intervalo de 2.0 a 2.4% al que mayor probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para 2024, los especialistas continuaron asignando la mayor probabilidad al intervalo de 1.5 a 1.9%. 

Tasas de Interés A. Tasa de Fondeo Interbancario La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres sobre los que se consultó el porcentaje de especialistas que considera que la tasa de fondeo interbancario se encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta. Se aprecia que para el segundo y tercer trimestres de 2023, la mayoría de los analistas espera una tasa de fondeo interbancario igual al objetivo vigente, si bien algunos prevén que esta se sitúe por encima o por debajo de dicho objetivo. Para el cuarto trimestre de 2023 y primero de 2024, una fracción preponderante de especialistas anticipa una tasa de fondeo por debajo del objetivo actual, aunque algunos esperan que esta se ubique en el mismo nivel o por encima de dicho objetivo. A partir del segundo trimestre de 2024, la totalidad de los analistas prevé una tasa de fondeo por debajo del objetivo vigente. De manera relacionada, la Gráfica 14 muestra que para todo el horizonte de pronósticos los especialistas anticipan en promedio una trayectoria similar a la del mes previo. Es importante recordar que estos resultados corresponden a las expectativas de los consultores entrevistados y no condicionan de modo alguno las decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.

B. Tasa de interés del Cete a 28 días En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas para el cierre de 2023 disminuyeron en relación a la encuesta de abril. Para el cierre de 2024, las perspectivas sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior, si bien la mediana correspondiente se revisó a la baja (Cuadro 9 y Gráficas 15 a 17). 

C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las expectativas para el cierre de 2023 disminuyeron con respecto a la encuesta precedente, aunque la mediana correspondiente permaneció en niveles cercanos. Para el cierre de 2024, los pronósticos sobre dicho indicador aumentaron en relación al mes previo, si bien la mediana referente se mantuvo constante.

Tipo de Cambio En esta sección se presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2023, 2024 y 2025 (Cuadro 11 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las expectativas sobre los niveles esperados del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2023 y 2024 disminuyeron con respecto a la encuesta de abril, aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de 2024 permaneció en niveles cercanos. 

Mercado Laboral Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos) para el cierre de 2023 aumentaron en relación al mes anterior, en tanto que para el cierre de 2024 se mantuvieron en niveles similares (Cuadro 13 y Gráficas 24 y 25). Las expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para los cierres de 2023 y 2024 disminuyeron con respecto a la encuesta precedente (Cuadro 14 y Gráficas 26 y 27). 

Finanzas Públicas Las expectativas referentes al déficit económico y a los requerimientos financieros del sector público para los cierres de 2023 y 2024 se presentan en los Cuadros 15 y 16 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las expectativas del déficit económico para el cierre de 2023 se revisaron a la baja en relación al mes previo, si bien la mediana correspondiente aumentó. Para el cierre de 2024, las perspectivas sobre dicho indicador permanecieron constantes con respecto a la encuesta de abril. 

En cuanto a los requerimientos financieros del sector público, las expectativas para el cierre de 2023 disminuyeron en relación al mes anterior, aunque la mediana correspondiente se mantuvo sin cambio. Para el cierre de 2024, los pronósticos sobre dicho indicador permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta precedente.

Sector Externo En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2023 y 2024 de los saldos de la balanza comercial y de la cuenta corriente, así como de los flujos de entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa (IED). Para 2023 y 2024, las expectativas sobre los saldos de la balanza comercial se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, si bien la mediana de los pronósticos para 2024 aumentó. En lo que respecta al saldo de la cuenta corriente, para 2023 los pronósticos sobre dicho indicador permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta de abril, al tiempo que para 2024 disminuyeron. Por su parte, las expectativas sobre los flujos de entrada de recursos por concepto de IED para 2023 y 2024 aumentaron en relación al mes anterior, aunque la mediana de los pronósticos para 2023 se mantuvo constante. Las Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre las variables anteriores para 2023 y 2024. 

Entorno económico y factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas de los analistas consultados por el Banco de México en relación a los factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los próximos seis meses. Como se aprecia, los especialistas consideran que, a nivel general, los principales factores se asocian con la gobernanza (62%) y las condiciones económicas internas (12%). A nivel particular, los principales factores son: los problemas de inseguridad pública (22% de las respuestas); la incertidumbre política interna (14% de las respuestas); otros problemas de falta de estado de derecho (14% de las respuestas); la ausencia de cambio estructural en México (6% de las respuestas); la impunidad (6% de las respuestas); y corrupción (6% de las respuestas). 

Además de consultar a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que más podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en promedio, se les asignó un mayor nivel de preocupación son los de gobernanza y política monetaria. A nivel particular, los factores a los que se les otorgó un nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes (Cuadro 19): los problemas de inseguridad pública; otros problemas de falta de estado de derecho; la incertidumbre política interna; corrupción; impunidad; la ausencia de cambio estructural en México; la incertidumbre sobre la situación económica interna; las presiones inflacionarias en el país; la política monetaria que se está aplicando; la política de gasto público; los niveles de las tasas de interés externas; el aumento en los costos salariales; y el elevado costo de financiamiento interno. 

A continuación se reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas respecto al entorno económico actual (Cuadro 20 y Gráficas 38 a 40). Se aprecia que:  La fracción de analistas que opinan que el clima de negocios mejorará en los próximos 6 meses permaneció constante con respecto a la encuesta precedente. Por su parte, la proporción de especialistas que consideran que este empeorará disminuyó en relación al mes previo, al tiempo que el porcentaje de analistas que piensan que este permanecerá igual aumentó y es el preponderante en esta ocasión.  La proporción de analistas que consideran que actualmente la economía está mejor que hace un año aumentó con respecto a la encuesta de abril y continúa siendo la predominante.  El porcentaje de especialistas que no están seguros sobre la coyuntura actual para realizar inversiones disminuyó en relación al mes anterior. Por el contrario, las fracciones de analistas que piensan que es un buen o un mal momento para invertir aumentaron con respecto a la encuesta precedente, siendo esta última la preponderante en esta ocasión. 

Condiciones de competencia en México Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la percepción de los analistas en torno a las condiciones de competencia prevalecientes en los mercados en México. En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia prevalecientes en los mercados en México son un factor que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1 significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, el nivel que presenta un mayor porcentaje de respuestas en la encuesta de mayo es el 2 en el Cuadro 21 y el 3 en el Cuadro 22. 

Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de respuestas de los especialistas en relación a los sectores de la economía en los que ellos consideran que hay una ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de respuestas de los analistas en relación a los factores que ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al hacer negocios en México. Para la encuesta de mayo destaca que los principales factores se asocian con: crimen (28% de las respuestas); la falta de estado de derecho (25% de las respuestas); y corrupción (20% de las respuestas). 

Evolución de la actividad económica de Estados Unidos Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2023 se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, si bien la mediana correspondiente aumentó. Para 2024, las perspectivas sobre dicho indicador disminuyeron en relación a la encuesta de abril (Cuadro 25 y Gráficas 41 y 42).