Nuestras
conclusiones. Los resultados del 3T18 reflejan las actuales presiones a
los costos de la energía y del empacado en México y los mayores gastos
de reestructuración en EUA y Centroamérica.
Aunque
parece que EUA debería por fin alcanzar el punto de equilibrio en el
4T18 en línea con la meta de la compañía, el esfuerzo mayor de lo
esperado en la reactivación muestra la
dificultad en lograr economías de escala en la categoría de yogures
bebibles. Asimismo, la reciente huelga de transportistas en Brasil
resultó en un mayor costo estacional de la leche, lo cual presionó al
margen en el país sudamericano.
La
noticia. Hoy lunes, 22 de octubre, después del cierre del mercado, Lala
reportó un EBITDA de P$1,741 millones en el 3T18, muy por debajo de
nuestro estimado y del consenso (15% y 16%,
respectivamente). Los
resultados del 3T18 muestran una contracción mayor de lo esperado del
margen EBITDA de 180 p.b. (310 p.b. reportado incluyendo Brasil y los
gastos de reestructuración
en EUA y Centroamérica. El margen en México y Centroamérica se vio
presionado por los costos de la energía mayores de lo proyectado y el
aumento de los costos de las materias primas. Lala llevará a cabo su
conferencia telefónica del 3T18 mañana martes 23 de
octubre, a las 10:00 a.m. hora local.
El margen EBITDA en México se contrajo 210 p.b.
anual (90 p.b. por debajo de nuestro estimado).
Esta contracción reflejó las actuales presiones a los costos de la
energía y el empacado. El EBITDA en Brasil (11% del EBITDA del grupo)
reportó
un margen de 6.4%, también inferior a nuestro estimado. Habríamos
esperado una mayor expansión trimestral porque el tercer trimestre es
estacionalmente mayor y porque el margen en el 2T18 incluyó la mayoría
del impacto de la huelga de transportistas. El EBITDA
en EUA fue una pérdida excesiva con una contracción del margen de -19%,
y fue el más bajo desde la adquisición de Vigor Alimentos en Brasil.
Sospechamos que la reorganización del negocio en EUA por el nuevo
director general de Lala resultó en mayores gastos
de reestructuración para cumplir la meta de alcanzar la rentabilidad en
EUA para el 4T18.
Implicaciones. Lala comenzó a divulgar el volumen trimestral y las ventas y EBITDA en Centroamérica. La mayor
transparencia es alentadora, pero no lo suficiente para contrarrestar los problemas operativos a corto plazo.
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