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viernes, 26 de octubre de 2018

CITIBANAMEX : Volaris (VOLAR.A) 3T18: El margen operativo vuelve a terreno positivo



Nuestras conclusiones. Los resultados de Volaris en el 3T18 parecen ligeramente alentadores, ya que la aerolínea mexicana reportó su primer margen operativo positivo este año, mientras que el uso de efectivo operativo se contrajo considerablemente vs. el 3T17. Estos resultados se produjeron a pesar de la actual demanda deslucida de los vuelos hacia el sur procedentes de EUA, de los crecientes precios del combustible y de la solidez del dólar. Visto en retrospectiva, la decisión de la administración de asegurar coberturas para el 58% de sus necesidades de combustible durante el trimestre parece haber sido astuta. De mantenerse todo igual, estos resultados podrían sustentar modestamente las acciones de Volaris (recomendación de Compra) hoy viernes por la mañana. 

Resultados del 3T18. Volaris reportó utilidades del 3T18 de P$0.12 por acción (US$1.74/ADR) vs. nuestro estimado de P$-0.00 (US$-0.00), el consenso de Bloomberg de US$0.06/ADR que ahora parece ya desfasado y P$0.72 (US$0.40) en el 3T17. El EBITDAR de P$1,955 millones fue 4% inferior a nuestra expectativa. Por debajo de la línea del EBITDAR, los gastos de arrendamiento mayores de lo previsto y una considerable pérdida cambiaria impactaron a las utilidades. El uso de efectivo operativo de P$136 millones de la aerolínea mexicana de ultra-bajo costo reflejó una mejora del uso de efectivo operativo de 65% anual y fue menos de una quinta parte del uso de efectivo que esperábamos.

Implicaciones. Los gastos operativos por asiento milla disponible (CASM, por sus siglas en inglés) se contrajeron 8% anual en el trimestre. Esta disciplina de costos, incluyendo las ganancias potenciales de las ventas con posterior arrendamiento, podría ayudar a Volaris a medida que se acerca un 4T18 estacionalmente más sólido. Además de la normalización de la correlación negativa a largo plazo entre los precios del petróleo y la fortaleza del dólar, los planes de crecimiento de Volaris podrían diluir aún más sus costos por asiento milla.

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