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martes, 23 de octubre de 2018

CITIBANAMEX : Regional (R.A) Resultados 3T18: La mayor cobertura impide la expansión del ROE



Nuestras conclusiones. Regional reportó una utilidad neta de P$771 millones en el 3T18, 4% por debajo de nuestro estimado y 2% inferior al consenso, para un ROE de 18.9% (21.2% en el 2T18; 19.4% en el 3T17). La diferencia vs. nuestra proyección se debió principalmente a los cargos por provisiones superiores a lo esperado. Durante el trimestre, el costo de riesgo se expandió 15 p.b. trimestral a 0.9%.

La cartera crediticia se desaceleró, mientras que el margen por interés neto se mantuvo estable. Durante el 3T18, la cartera de créditos bruta de Regional registró una desaceleración anual a 8.7% (+9.5% en el 2T18), a P$92,400 millones (vs. nuestra expectativa de P$94,000 millones). Los segmentos de créditos al consumo y de créditos hipotecarios continuaron liderando el crecimiento con +28% anual y +13% anual, respectivamente, mientras que los créditos comerciales quedaron más rezagados, con un crecimiento de 7% anual. Siguiendo el mismo ritmo, el margen financiero de Regional en el 3T18 se expandió 10% anual, prácticamente en línea con nuestros estimados. Por otra parte, el margen por interés neto se mantuvo estable a 6.5% (vs. nuestra expectativa de 6.6%), lo cual hace surgir la pregunta de si Regional ya ha logrado modificar los precios de sus créditos para beneficiarse de los recientes aumentos de las tasas de interés.

Aumenta el costo de riesgo, a pesar del índice de cartera vencida estable. Durante el trimestre, el índice de morosidad o cartera vencida de Regional se mantuvo prácticamente sin cambios a 1.85% (1.88% en el 2T18; 1.74% en el 3T17). Por otra parte, el costo de riesgo (provisiones por riesgos crediticios / créditos promedio) alcanzó el 0.9%, +15% p.b. trimestral, lo que a su vez resultó en un índice de cobertura de 126% (121% en el 2T18; promedio de cinco años de 167%). Nos gustaría recibir más información sobre el nivel de cobertura óptimo y su impacto en las necesidades de aprovisionamiento del banco.

Los sólidos ingresos por comisiones, contrarrestados por los mayores gastos. Los gastos operativos de Regional se incrementaron 16% anual en el 3T18, como consecuencia del significativo aumento de 22% anual de los gastos de personal. Este rápido crecimiento contrarrestó el sólido incremento de 23% anual de los ingresos por comisiones y resultó en un deterioro del índice de eficiencia (costos/ingresos) de 140 p.b. trimestral a 43.3% (42.5% en el 3T17).

Implicaciones. Esperamos una reacción neutral del mercado a los resultados, ya que si bien los márgenes por interés neto tendrían potencial de alza y el mayor costo de riesgo parece no estar directamente asociado con el aumento de la cartera vencida, la eficiencia  se deterioró.

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