Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de enero de 2026 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
41 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 15 y 27 de enero.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.
De la encuesta de enero de 2026 destaca lo siguiente:
Las expectativas de inflación general para los cierres
de 2026 y 2027 se mantuvieron en niveles similares a
los de la encuesta de diciembre, si bien la mediana de
los pronósticos para el cierre de 2026 aumentó. Las
expectativas de inflación subyacente para el cierre de
2026 se revisaron al alza en relación con el mes
anterior. Para el cierre de 2027, las perspectivas sobre
dicho indicador disminuyeron con respecto a la
encuesta
precedente,
aunque la mediana
correspondiente permaneció constante.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2026
se mantuvieron en niveles similares a los del mes
previo, si bien la mediana referente aumentó. Para
2027, los pronósticos sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta de diciembre, aunque la mediana
correspondiente se revisó a la baja.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2026 y 2027 disminuyeron en relación con el mes
anterior.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto de la inflación, el crecimiento real del PIB, las
tasas de interés y el tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación con indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2026, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2027 y 2028 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1.1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual
esperada para cada uno de los próximos doce meses se
reportan en el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para los cierres de 2026 y 2027 se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta
precedente, si bien la mediana de las perspectivas para
el cierre de 2026 se revisó al alza. Para los próximos 12
meses, los pronósticos sobre dicho indicador
aumentaron con respecto al mes previo. En lo que se
refiere a las expectativas de inflación subyacente para
el cierre de 2026, estas se revisaron al alza en relación
con la encuesta de diciembre. Para los próximos 12
meses, los pronósticos sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
anterior, aunque la mediana correspondiente aumentó.
Para el cierre de 2027, las perspectivas sobre dicho
indicador disminuyeron con respecto a la encuesta
precedente, si bien la mediana referente se mantuvo
sin cambio.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2026,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2027
y 2028 se ubique dentro de distintos intervalos.3 De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente a los cierres de 2026 y 2027
los especialistas continuaron otorgando la mayor
probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%. En cuanto a la
inflación subyacente para el cierre de 2026, los
analistas aumentaron en relación con el mes previo las
probabilidades asignadas a los intervalos de 4.1 a 4.5%
y de 4.6 a 5.0%, al tiempo que disminuyeron las
probabilidades otorgadas a los intervalos de 2.6 a 3.0%,
de 3.1 a 3.5% y de 3.6 a 4.0%, siendo este último
intervalo al que mayor probabilidad se asignó, de igual
forma que en diciembre. Para el cierre de 2027, los
especialistas continuaron otorgando la mayor
probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2026,
2027 y 2028 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos.4 Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en la Gráfica 3a) se ubica en 3.9% para el
cierre de 2026, en 3.8% para el cierre de 2027 y en 3.7%
para el cierre de 2028. En cuanto a la inflación
subyacente, las medianas correspondientes (línea azul
punteada en la Gráfica 3b) se sitúan en 4.1% para el
cierre de 2026, en 3.8% para el cierre de 2027 y en 3.7%
para el cierre de 2028. Asimismo, en la Gráfica 3a se
observa que el intervalo de 3.5 a 4.3% concentra al 60%
de la probabilidad de ocurrencia de la inflación general
para el cierre de 2026 alrededor de la proyección
central, en tanto que para los cierres de 2027 y 2028 los
intervalos correspondientes son el de 3.4 a 4.1% y el de
3.2 a 4.1%, respectivamente. Por su parte, la Gráfica 3b
muestra que los intervalos equivalentes para la
inflación subyacente son el de 3.7 a 4.5% para el cierre
de 2026, el de 3.3 a 4.2% para el cierre de 2027 y el de
3.3 a 4.1% para el cierre de 2028.5
Finalmente, las expectativas de inflación general y
subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y
de cinco a ocho años permanecieron en niveles
cercanos a los de la encuesta anterior (Cuadro 5 y
Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México entre 2025 y 2028, así como para el promedio
de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6 a 9).
También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para el último trimestre de 2025 y
para cada uno de los trimestres de 2026 y 2027, así como
sobre la variación desestacionalizada de dicho indicador
respecto del trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca
que las expectativas de crecimiento económico para 2026
se mantuvieron en niveles similares a los del mes
precedente, aunque la mediana correspondiente
aumentó. Para 2027, las perspectivas sobre dicho
indicador permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta previa, si bien la mediana referente disminuyó.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto del trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB disminuyó con respecto a diciembre para
todos los trimestres sobre los que se consultó.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2025, 2026 y 2027 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2025, los especialistas
aumentaron en relación con el mes anterior la
probabilidad otorgada al intervalo de 0.5 a 0.9%, en tanto
que disminuyeron la probabilidad asignada al intervalo de
0.0 a 0.4%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se continuó otorgando. Para 2026, los
analistas asignaron la mayor probabilidad al intervalo de
1.0 a 1.4%, de igual forma que en la encuesta precedente.
Para 2027, los especialistas continuaron otorgando la
mayor probabilidad al intervalo de 1.5 a 1.9%.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para el cierre de cada uno de los
trimestres sobre los que se consultó el porcentaje de
especialistas que considera que la tasa de fondeo
interbancario se encontrará estrictamente por encima,
en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente
al momento del levantamiento de la encuesta. Se aprecia
que para el primer trimestre de 2026 la mayoría de los
analistas espera una tasa de fondeo igual a la tasa
objetivo vigente, aunque algunos anticipan que esta se
ubique por debajo de dicho nivel. Del segundo trimestre
de 2026 al segundo de 2027, la mayoría de los especialistas
prevé una tasa de fondeo por debajo del objetivo actual,
si bien algunos esperan que esta se sitúe en el mismo nivel.
Para el tercer y cuarto trimestres de 2027, aunque la
mayoría de los analistas anticipa una tasa de fondeo por
debajo del objetivo vigente, algunos prevén que esta se
ubique en el mismo nivel o por encima de este. La Gráfica
14 muestra que para todo el horizonte de pronósticos los
especialistas anticipan en promedio una trayectoria
similar a la prevista en la encuesta precedente.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las perspectivas de los especialistas
encuestados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para el cierre de 2026 se mantuvieron en
niveles similares a los del mes previo. Para el cierre de
2027, los pronósticos sobre dicho indicador aumentaron
con respecto a la encuesta de diciembre, aunque la
mediana correspondiente permaneció en niveles
cercanos (Cuadro 9 y Gráficas 15 y 16).
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para los cierres de 2026 y 2027 se revisaron
al alza en relación con el mes anterior (Cuadro 10 y
Gráficas 17 y 18).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2026, 2027 y 2028
(Cuadro 11 y Gráficas 19 y 20), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso
frente al dólar estadounidense para los cierres de 2026 y
2027 disminuyeron con respecto a la encuesta
precedente.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de
2026 y 2027 aumentaron en relación con el mes previo
(Cuadro 13 y Gráfica 21). Las expectativas sobre la tasa de
desocupación nacional para los cierres de 2026 y 2027 se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de
diciembre, si bien la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2026 se revisó a la baja (Cuadro 14 y Gráfica 22).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2026 y 2027 se presentan en los Cuadros 15 y
16 y en las Gráficas 23 y 24. Las expectativas del déficit
económico para los cierres de 2026 y 2027 permanecieron
en niveles cercanos a los del mes anterior, aunque la
mediana de los pronósticos para el cierre de 2027 se revisó
al alza.
En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para los cierres de 2026 y 2027
se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta
precedente.
Sector Externo
En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2026 y
2027 de los saldos de la balanza comercial, así como las
previsiones para 2025, 2026 y 2027 del saldo de la cuenta
corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Para 2026 y 2027, las expectativas sobre el saldo de la
balanza comercial aumentaron con respecto al mes
previo, si bien las medianas correspondientes
permanecieron en niveles cercanos. En lo que se refiere
al saldo de la cuenta corriente para 2025 y 2026, las
expectativas disminuyeron en relación con la encuesta
de diciembre. Para 2027, las perspectivas sobre dicho
indicador se mantuvieron en niveles similares a los del
mes anterior. Por su parte, las expectativas sobre los
flujos de entrada de recursos por concepto de IED para
2025 y 2026 se revisaron al alza con respecto a la
encuesta precedente, aunque la mediana de los
pronósticos para 2025 permaneció sin cambio. Para
2027, las perspectivas sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, si
bien la mediana correspondiente aumentó. Las Gráficas
25 a 29 ilustran la tendencia reciente de las expectativas
sobre las variables anteriores para 2025 y 2026.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación con los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian con la gobernanza (41%); las condiciones externas
(24%); y las condiciones económicas internas (23%). A
nivel particular, los principales factores son: los
problemas de inseguridad pública (20% de las
respuestas); la política sobre comercio exterior (16%
de las respuestas); la ausencia de cambio estructural
en México (8% de las respuestas); la debilidad en el
mercado interno (8% de las respuestas); y corrupción
(8% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. El factor al que, en
promedio, se le asignó un nivel mayor de preocupación
es el de gobernanza. A nivel particular, los factores a
los que se les otorgó un nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes
(Cuadro 19): los problemas de inseguridad pública;
otros problemas de falta de estado de derecho;
corrupción; la política sobre comercio exterior;
impunidad; la ausencia de cambio estructural en
México; la incertidumbre sobre la situación económica
interna; la política de gasto público; la inestabilidad
política internacional; la debilidad en el mercado
interno; la incertidumbre política interna; y la falta de
competencia de mercado.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto del
entorno económico actual (Cuadro 20 y Gráficas de la
30 a la 32). Se aprecia que:
Las proporciones de especialistas que piensan que
el clima de negocios mejorará o empeorará en los
próximos 6 meses aumentaron en relación con la
encuesta de diciembre. Por su parte, la fracción de
los que opinan que el clima de negocios
permanecerá igual en los próximos 6 meses
disminuyó con respecto al mes anterior, aunque
continuó siendo la predominante.
El porcentaje de analistas que consideran que el
entorno actual de la economía no es mejor que el
de hace un año disminuyó en relación con la
encuesta precedente, si bien es el preponderante,
de igual forma que en diciembre.
La fracción de especialistas que opinan que es un
buen momento para realizar inversiones aumentó
con respecto al mes previo. Por su parte, las
proporciones de especialistas que consideran que
es un mal momento para invertir o que no están
seguros sobre la coyuntura actual permanecieron
en niveles cercanos a los de la encuesta anterior,
siendo esta última la predominante.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, los niveles que
presentan un mayor porcentaje de respuestas en la
encuesta de enero son el 2 en el Cuadro 21 y el 2, 3 y 4 en
el Cuadro 22.
Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación con los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas con respecto a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para el mes de enero de 2025
destaca que los principales factores se asocian con: la falta
de estado de derecho (25% de las respuestas); el crimen
(24% de las respuestas); y la corrupción (18% de las
respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2026 y 2027 aumentaron en
relación con el mes precedente, si bien la mediana de
los pronósticos para 2027 se mantuvo sin cambio
(Cuadro 25 y Gráfica 33).
