Principales conclusiones.
Los resultados del 3T18 de Pinfra parecen impresionantes, con un
crecimiento normalizado del EBITDA de 14% anual,
utilidades por encima de nuestra expectativa y la del consenso y un
flujo de efectivo de operaciones que duplicó al del 3T17. Más allá de
estas sólidas cifras, los resultados de Pinfra continúan mostrando que
el poder de adquisición de la compañía es significativo.
Reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones.
Resultados del 3T18.
Pinfra reportó una UPA en el 3T18 de P$2.83, vs. nuestra expectativa de
P$2.77, el consenso de Bloomberg de P$2.68 y P$2.78
en el 3T17. El EBITDA consolidado fue de P$1,762 millones vs. nuestra
proyección de P$1,730 millones, y aumentó 10% anual. Sin embargo, el
periodo de hace un año incluyó ganancias extraordinarias en el EBITDA de
la compañía de las concesiones de autopistas
de peaje no fibradas. Excluyendo estas ganancias, el crecimiento anual
del EBITDA consolidado habría sido de 14%. Por debajo de la línea del
EBITDA, los impuestos fueron inferiores a lo esperado. El flujo de
efectivo de operación de la concesionaria mexicana
de autopistas de peaje aumentó considerablemente a P$2,635 millones, el
doble de hace un año y muy por encima de nuestro estimado conservador
de P$1,400 millones.
Implicaciones. A
diferencia de algunos otras operadoras mexicanas de transporte, Pinfra
no tiene diferencias cambiarias significativas en sus
flujos de efectivo de operación o en su balance financiero. Asimismo, a
diferencia de los grupos aeroportuarios del país, Pinfra no está sujeta
a revisiones periódicas obligatorias de sus retornos regulados. La
compañía tiene un sólido balance financiero y
un volumen negociado diario promedio muy bueno, lo cual la distingue
ampliamente de sus rivales nacionales. Estas son algunas de las razones
por las que consideramos a Pinfra un bien escaso.
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