Nuestras conclusiones. Fibra Macquarie (FIBRAMQ) reportó un EBITDA del 3T18 que superó nuestro estimado, pero que estuvo en línea con el consenso (IBES). Los ingresos de propiedad al 100% de P$888 millones fueron +5% anual, +7% vs. nuestro estimado, y en línea con el consenso, mientras que el EBITDA de P$739 millones fue +5% anual y +5% vs. nuestra expectativa por los ingresos ligeramente mejores de lo esperado. Los fondos de operaciones (FFO)/acción de P$0.70 fueron +9% anual y +12% vs. nuestra expectativa, ayudados por los factores anteriormente mencionados. Por último, la pérdida neta de P$621 millones fue muy inferior a nuestro estimado de una utilidad de P$486 millones debido a las considerables pérdidas no monetarias asociadas con la revaluación a la baja de propiedades en EUA por la mayor fortaleza del peso (MXN).
Los indicadores clave de rendimiento (KPI) de los segmentos Comercial e Industrial estuvieron en línea.
La ocupación del portafolio de FIBRAMQ
fue de 94.3%, una expansión de 150 p.b. anual y 68 p.b. por encima de
nuestros estimados. El segmento Industrial reportó rentas en línea de
US$4.80/metro cuadrado (+4% anual) y una ocupación de 93.8% (+170 p.b.
anual y +50 p.b. vs. nuestra proyección). Las
rentas promedio en pesos en el segmento Comercial (de propiedad al
100%) estuvieron en línea a P$151/metro cuadrado (+5% anual), mientras
que la ocupación de 96.9% (-60 p.b. anual) también estuvo en línea con
nuestro estimado. Las tasas de retención en el
segmento Industrial en los últimos doce meses se expandieron 6 p.p.
anual a 85% (+2 p.p. trimestral), mientras que en el segmento Comercial
aumentaron ~1 p.p. anual a 70% (+2 p.p. trimestral).
Ligero aumento de las metas de dividendos.
FIBRAMQ aumentó sus metas para 2018 de los AFFO/acción a P$2.40 vs.
un rango previo de P$2.28-P$2.33
(+4% en su punto medio vs. anteriormente) y mantuvo su distribución
para 2018 en P$1.60, lo cual equivale a un rendimiento de 7.8% y una
tasa de pago de 67%. Reiteramos nuestra opinión de que esta estrategia
fortalece el flujo libre de efectivo y permite las
inversiones financiadas con recursos propios.
El programa de recompra aumenta a P$909 millones.
FIBRAMQ recompró 9.8 millones de acciones en el 3T18 y hasta el momento
ha recomprado 38.1
millones de acciones, equivalente al 4.7% del total de CBFI en
circulación. Asimismo, FIBRAMQ anunció la ampliación de su programa de
recompras hasta el 25 de junio de 2019, con un poder de compra total de
P$909.2 millones, equivalente a 44 millones de acciones
(~5% del total) al precio más reciente.
Implicaciones. Reiteramos nuestra recomendación de Compra para las acciones de Fibra Macquarie.
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