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viernes, 26 de octubre de 2018

CITIBANAMEX : Fibra Macquarie (FIBRAMQ.12) 3T18: Sólidos resultados, el EBITDA y los FFO/acción por encima de nuestros estimados; se ha ampliado el programa de recompra de acciones


Nuestras conclusiones. Fibra Macquarie (FIBRAMQ) reportó un EBITDA del 3T18 que superó nuestro estimado, pero que estuvo en línea con el consenso (IBES). Los ingresos de propiedad al 100% de P$888 millones fueron +5% anual, +7% vs. nuestro estimado, y en línea con el consenso, mientras que el EBITDA de P$739 millones fue +5% anual y +5% vs. nuestra expectativa por los ingresos ligeramente mejores de lo esperado. Los fondos de operaciones (FFO)/acción de P$0.70 fueron +9% anual y +12% vs. nuestra expectativa, ayudados por los factores anteriormente mencionados. Por último, la pérdida neta de P$621 millones fue muy inferior a nuestro estimado de una utilidad de P$486 millones debido a las considerables pérdidas no monetarias asociadas con la revaluación a la baja de propiedades en EUA por la mayor fortaleza del peso (MXN).

Los indicadores clave de rendimiento (KPI) de los segmentos Comercial e Industrial estuvieron en línea. La ocupación del portafolio de FIBRAMQ fue de 94.3%, una expansión de 150 p.b. anual y 68 p.b. por encima de nuestros estimados. El segmento Industrial reportó rentas en línea de US$4.80/metro cuadrado (+4% anual) y una ocupación de 93.8% (+170 p.b. anual y +50 p.b. vs. nuestra proyección). Las rentas promedio en pesos en el segmento Comercial (de propiedad al 100%) estuvieron en línea a P$151/metro cuadrado (+5% anual), mientras que la ocupación de 96.9% (-60 p.b. anual) también estuvo en línea con nuestro estimado. Las tasas de retención en el segmento Industrial en los últimos doce meses se expandieron 6 p.p. anual a 85% (+2 p.p. trimestral), mientras que en el segmento Comercial aumentaron ~1 p.p. anual a 70% (+2 p.p. trimestral).  

Ligero aumento de las metas de dividendos. FIBRAMQ aumentó sus metas para  2018  de los AFFO/acción a P$2.40 vs. un rango previo de P$2.28-P$2.33 (+4% en su punto medio vs. anteriormente) y mantuvo su distribución para 2018 en P$1.60, lo cual equivale a un rendimiento de 7.8% y una tasa de pago de 67%. Reiteramos nuestra opinión de que esta estrategia fortalece el flujo libre de efectivo y permite las inversiones financiadas con recursos propios.

El programa de recompra aumenta a P$909 millones. FIBRAMQ recompró 9.8 millones de acciones en el 3T18 y hasta el momento ha recomprado 38.1 millones de acciones, equivalente al 4.7% del total de CBFI en circulación. Asimismo, FIBRAMQ anunció la ampliación de su programa de recompras hasta el 25 de junio de 2019, con un poder de compra total de P$909.2 millones, equivalente a 44 millones de acciones (~5% del total) al precio más reciente.

Implicaciones. Reiteramos nuestra recomendación de Compra para las acciones de Fibra Macquarie.

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