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jueves, 18 de octubre de 2018

CITIBANAMEX : Hoteles City Express (HCITY) 3T18: El EBITDA ajustado en línea; las utilidades por debajo de nuestra expectativa por los mayores gastos netos por intereses y las pérdidas cambiarias



Nuestras conclusiones. Hoteles City reportó ingresos y EBITDA ajustado en línea con nuestros estimados y los del consenso (IBES). Los ingresos totales de P$741 millones crecieron 15% anual y el EBITDA ajustado de P$260 millones (margen de 35.1%) aumentó 16% anual. Sin embargo, la utilidad neta mayoritaria de P$62 millones se contrajo 27% anual y estuvo por debajo de nuestro estimado      (-18%) y el del consenso (-24%) por los mayores gastos financieros y las pérdidas cambiarias no monetarias. Ajustadas a estas pérdidas, las utilidades aún habrían sido inferiores  en ~10%.

Los ingresos por habitación disponible (RevPar) aumentaron 5% anual. Hoteles City reportó ingresos por habitación disponible (RevPar) de P$599, +5% anual, ayudados por la tarifa diaria promedio (ADR) de P$963 (+5% anual) y una ocupación de  62.2% (+17 p.b. anual). En cuanto a los hoteles establecidos -aquéllos que han estado en operación al menos 36 meses y los cuales representan el 72% del portafolio de Hoteles City-, la compañía reportó en el 3T18 un RevPar de P$603 (+3% anual), ayudada por una ADR de P$937 (+5% anual) y una ocupación de 64.4% (-104  p.b. anual).

Camino de alcanzar al menos la parte baja de su meta de desarrollo hotelero para 2018. Hoteles City cerró el 3T18 con 139 hoteles, y ha realizado cuatro aperturas en lo que va de año. Para cumplir su meta para fin de año de 147-153 hoteles en operación, la compañía necesitaría abrir al menos 8 hoteles en el 4T18, lo cual creemos que es posible, tomando en cuenta el número similar de aperturas trimestrales en años anteriores; sin embargo, vemos riesgos marginales de reducción de nuestros estimados para 2018, ya que actualmente esperamos que Hoteles City cierre 2018 con 153 hoteles. 

Implicaciones. Con un balance en efectivo de P$1,200 millones y una deuda neta de P$2,600 millones equivalente a una razón deuda neta/EBITDA de 2.5x, Hoteles City va camino de ejecutar su plan de crecimiento para 2018 sin acudir a los mercados de capital. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral (2) de la acción.

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