INTERCAM BANCO OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable Reporte 3T22 Oma Buen reporte, mejor a estimados

Recomendación Precio Teórico
MANTENER $168.00
Datos de la Acción
Precio actual
156.62
Rendimiento potencial (%)
7.3
Máx. / Mín. 12 meses
156.99
120.92
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
60,482
Volumen (op. 12 meses mill. accs.)
192.5
Acciones en circulación (mill.)
386
Float (%)
70
EV/EBITDA (x)
10.13
Estimados
2021 2022e 2023e
Ingresos (mill.) 8,720 11,258 11,837
Ut. de op. (mill.) 4,110 5,704 5,800
EBITDA (mill.) 5,110 6,267 6,747
Crec. EBITDA 100.5% 22.6% 7.7%
58.6% 55.7% 57.0%
Ut. neta (mill.) 2,864 3,777 4,381
Crec. ut. neta 163.9% 31.9% 16.0%
Margen neto
Margen EBITDA
32.8% 33.5% 37.0%
EV/EBITDA (x) 10.23 10.78 10.02
P/U (x) 18.58 16.01 13.81
7.42 9.78 11.34
UPA (pesos)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
La empresa reportó resultados correspondientes al 3T22 mejores a nuestras
expectativas a nivel ingresos. Durante el trimestre el tráfico de pasajeros aumentó
22.8% vs lo observado en el 3T21 y mayor en 2.9% contra lo registrado en el 3T19.
Los pasajeros domésticos fueron mayores en 25.6% y los internacionales en 4.1%,
y los crecimientos contra el mismo trimestre del 2019 resultan superiores en 1.8%
y 3.7% respectivamente, evidenciando la recuperación completa en el tráfico de
pasajeros previo a la pandemia. Los ingresos por servicios aeronáuticos
aumentaron 27% como resultado de los mayores pasajeros así como la
implementación de mayores tarifas máximas. Los ingresos de TUA nacional fueron
mas elevados del 36% y 2.4% en la internacional. En tanto los ingresos por
servicios no aeronáuticos lograron avanzar 27.8%. Todos los rubros registraron
crecimientos de doble dígito, tanto las actividades comerciales como de
diversificación.
Márgenes mixtos
El total de costos y gastos aumentó en 15.5% El incremento fue impulsado por
nómina (+25%), materiales y suministros (+23.6%), derechos de concesión
(+56%) y asistencia técnica (31.4%). Estos últimos dos rubros originados por el
incremento en ingresos y EBITDA respectivamente. Como resultado de los
mayores ingresos, y en menor medida el moderado incremento en costos y gastos,
el EBITDA ajustado se incrementó 42% y el margen se ubicó en 76.5% siendo
mayor en 130 puntos base. La utilidad neta avanzó 35.7%. La deuda neta a
EBITDA se situó en 1.04x lo que habla de la holgada situación financiera de la
empresa.
Recortamos recomendación a MANTENER
Los resultados de los grupos aeroportuarios son sobresalientes. Oma logró
recuperar el tráfico de pasajeros previo a la pandemia, y los crecimientos en
ingresos, y utilidades son sólidos. Además tiene un margen EBITDA en niveles
históricos. Es evidente que ha venido ganando momentum en los últimos meses
por la recuperación del viajero de negocios. Adicionalmente, este año comenzó el
nuevo Plan Maestro de Desarrollo con el que aplican nuevas tarifas máximas y
han beneficiado los ingresos regulados. La empresa guarda sólidos
fundamentales, genera un fuerte flujo de efectivo y distribuye generosos
dividendos. Además cuenta con un balance poco apalancado. Al incorporar los
resultados el múltiplo se ubicó en 10.13x. Oma ya no ofrece ningún descuento en
términos de valuación contra sus pares, cuando tradicionalmente ha cotizado a
múltiplos menores, posiblemente justificado ante la falta de diversificación de sus
operaciones. Considerando que ya todas las buenas noticias están incorporadas
en el precio actual, e incorporando un panorama de evidente desaceleración
económica modificamos la recomendación a MANTENER. Ello pese a que
pensamos que tendrá resultados defensivos.