CITIBANAMEX : Elementia (ELEMENT) 4T18: El EBITDA inferior a lo esperado por la mayor debilidad de la división de Productos de Metal

Nuestras conclusiones. El EBITDA y las utilidades de Elementia en el 4T18 fueron inferiores a nuestra expectativa y a la del consenso (IBES). Los ingresos de P$6,205 millones fueron -5% anual y -7% vs. nuestra expectativa, pero +8% vs. el consenso. Asimismo, el EBITDA consolidado de P$1,009 millones (margen de 16.3%) se mantuvo sin cambios anual, -7% vs. nuestra proyección (margen estimado de 16.2%) y -6% vs. el consenso. El EBITDA del segmento Productos de Metal fue el más rezagado, al ser inferior a nuestro estimado en 57%. Por último, la pérdida mayoritaria neta de P$-291 millones fue inferior a nuestra utilidad neta proyectada de P$208 millones, arrastrada por impuestos a la utilidad mayores de lo proyectado y las pérdidas de las operaciones descontinuadas.

Cementos México, por debajo de lo estimado; Cementos EUA, por encima. Cementos México reportó ingresos de P$1,279 millones (+3% anual y -6% vs.  Citi), mientras que los precios del cemento se contrajeron 2% anual. El EBITDA de P$588 millones (margen de 46%) aumentó 1% anual y fue 9% inferior a nuestra expectativa. De forma similar, Cementos EUA reportó ingresos de P$1,133 millones (+5% vs. nuestra proyección y +8% anual) y los volúmenes subieron 5% vs. el 4T17. Como consecuencia, el EBITDA de P$177 millones (margen de 15.6%) aumentó 61% anual y estuvo significativamente por encima de nuestra proyección. Cementos Centroamérica (CA) reportó ingresos de P$96 millones (-24% vs. nuestro estimado) y EBITDA de P$22 millones (margen EBITDA de 22.9% y +98% vs. nuestra expectativa).

El EBITDA del segmento Productos de Metal, inferior a lo proyectado. La división de Productos de Metal reportó ingresos de P$1,949 millones (+10% anual y -4% vs. nuestra expectativa) y un EBITDA de P$97 millones (-58% anual y -57% vs. Citi), lo cual implica un margen EBITDA de 5% (-612 p.b. vs. nuestra proyección). Por otra parte, Construsistemas también reportó ingresos inferiores a lo esperado de P$1,520 millones (-20% anual y -23% vs. Citi), pero un EBITDA mayor de lo proyectado de P$164 millones (+74% anual y +102% vs. nuestra expectativa), lo cual implica un margen EBITDA de 10.8% (582 p.b. anual y +669 p.b. vs. nuestra proyección).

Implicaciones. A pesar del débil resultado, reiteramos nuestra recomendación de Compra (1) de Elementia por la valuación a descuento de las acciones.