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miércoles, 27 de febrero de 2019

CITIBANAMEX : Fibra Hotel (FIHO.12) 4T18: Resultados un poco ruidosos pero la mayoría en línea, y con indicadores clave de desempeño (KPI) favorables


Nuestras conclusiones. Fibra Hotel (FIHO) reportó resultados del 4T18 ampliamente favorables, con métricas operativas positivas y fondos ajustados de operaciones (AFFO)/acción en línea de P$0.26 (-8% anual, pero +7% vs. Citi). Los ingresos de P$1,075 millones subieron 15% anual, excedieron las expectativas del consenso en 3% y estuvieron en línea con nuestros estimados. El EBITDA ajustado de P$280 millones (margen de 26%) fue +13% anual, pero -5% vs. nuestro estimado, debido a los gastos administrativos mayores de lo esperado. La utilidad neta de P$175 millones excedió nuestros estimados, ayudada por los ajustes al valor de mercado justo de las propiedades, mientras que los fondos de operaciones (FFO)/acción fueron inferiores a nuestros estimados debido a un cargo no monetario de P$85.3 millones para reflejar el deterioro en la valuación de dos hoteles en Ciudad del Carmen y el plan de compensación de CBFI (acciones) a los empleados (los cuales están excluidos de los AFFO).

Sólidos indicadores clave de desempeño (KPI). FIHO finalizó el trimestre con 84 hoteles y 11,793 habitaciones en operación, en línea con nuestra proyección. Excluyendo los ingresos de los hoteles arrendados, FIHO reportó un RevPar (ingresos por habitación) de P$774 (+6% anual y +3% vs. nuestro estimado), derivado de una tarifa diaria promedio o ADR de P$1,213 (+8% anual y +3% vs. nuestra expectativa) y un nivel de ocupación de 63.8% (-163 p.b. anual y en línea con nuestra proyección). Con base en las VMT (74 hoteles), el RevPar de P$789 se incrementó 5% anual, ayudado por una tasa de ocupación de 66% (sin cambios anual) y un incremento de 6% anual en la ADR, a P$1,189. Por último, el Fiesta Americana Condesa Cancún (FACC) reportó una tasa de ocupación de 72% (-320 p.b. anual y +180 p.b. vs. nuestro estimado) y una ADR más débil de lo esperado de P$4,373 (sin cambios anual y -3% vs. nuestra expectativa).

El dividendo por acción del 4T18 implica un rendimiento de dividendo de 9.9%. El dividendo trimestral fue de P$0.26/CBFI (-8% anual y +0.25% vs. nuestra expectativa), fue equivalente al 100% de los fondos ajustados de operaciones (AFFO) e implicó un rendimiento anualizado (al último cierre) de 9.9%. Por otra parte, FIHO recompró 5% de los CBFI en circulación durante 2018.  

Implicaciones. Reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de FIHO.

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