INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable. Reporte 1T23. Oma Buen reporte, ingresos mejores a estimados Recomendación Precio Teórico MANTENER $188.00

La empresa reportó sus resultados correspondientes al 1T23 superando nuestras
expectativas a nivel de ingresos. Año contra año, el tráfico total de pasajeros
aumentó +29.9%. Adicionalmente, los pasajeros domésticos fueron mayores en
+28.0%, mientras que los internacionales registraron un incremento importante de
+42.5%. Dado la naturaleza de los aeropuertos, predominantemente de negocios
y pasajeros nacionales (86%), cabe destacar que la empresa ha mantenido el
buen desempeño que tuvo el año pasado gracias a un buen crecimiento en el
tráfico de pasajeros domésticos. Los aeropuertos con el mayor crecimiento en
volumen de pasajeros, en relación al 1T22, fueron: Monterrey (+39.8%), Ciudad
Juárez (+33.4%) y Chihuahua (+32.8%)
Los ingresos por servicios aeronáuticos aumentaron +40.0% derivado
principalmente de un mayor número de pasajeros en relación al 1T22, así como
incrementos a las tarifas aeronáuticas. Los ingresos de TUA nacional crecieron
+40.1% y +45.1% en la internacional. En tanto, los ingresos no aeronáuticos
avanzaron +25.7%. Casi todos los rubros registraron crecimientos de doble dígito,
tanto las actividades comerciales como de diversificación.
El total de costos y gastos aumentó +14.9%. El incremento fue impulsado por
nómina (+15.0%), servicios contratados (+7.5%), mantenimiento menor (+15.9) y
seguros (+53.9%). Como resultado de los mayores ingresos, y en menor medida
del moderado incremento en costos y gastos, el EBITDA ajustado incrementó
+40.6%. El margen se ubicó en 77.5%, siendo mayor en 230 puntos base en
comparación con el 1T22. Así, la utilidad neta avanzó +43.5%. Finalmente, el
apalancamiento Deuda Neta/EBITDA se situó en 1.06x, lo que habla de la holgada
situación financiera de la empresa.
Reiteramos recomendación a MANTENER
Seguimos optimistas con respecto a los grupos aeroportuarios. Si bien es cierto
que Oma fue el último en recuperar los niveles pre pandemia, la posición
estratégica de sus aeropuertos ante el Nearshoring puede hacer que el tráfico de
pasajeros se mantenga en niveles elevados y acelere en el largo plazo las tasas
de crecimiento que ha presentado en los últimos años. Sin embargo, de momento
consideramos que veremos una moderación en el tráfico ante bases comparativas
más complejas de superar, así como por una desaceleración económica. Si bien
siempre nos han gustado los aeropuertos ante un modelo de negocio sumamente
resiliente y por ser fuertes generadores de efectivo, la valuación luce adelantada.
Al incorporar los resultados el múltiplo EV/EBTIDA se ubicó en 11x y creemos que
ya refleja las buenas noticias. Oma genera un fuerte flujo de efectivo, distribuye
generosos dividendos y se encuentra muy poco apalancada. Y pese a que es una
empresa AAA, aconsejamos mantener dados los niveles actuales de precio,
esperando un mejor momento para acumular posiciones.