INTERCAM BANCO. ANÁLISIS. Renta Variable. Reporte 1T23. Volar. Resultados inferiores a estimaciones a nivel utilidades Recomendación Precio Teórico COMPRA $26.30

Datos de la Acción
Precio actual
21.30
Rendimiento potencial (%)
23.9
Máx. / Mín. 12 meses
35.28
14.23
Volaris, la aerolínea mexicana, publicó sus resultados financieros
correspondientes al primer trimestre del 2023. Los resultados resultaron en
línea con estimaciones a nivel ingresos, con un aumento del 29% (30%e), que
ascendieron a $731 millones de dólares gracias a que la demanda se mantuvo
sólida en todos los segmentos y regiones. La compañía transportó 8.1 millones de
pasajeros en el trimestre, lo que representa un incremento del 17% con respecto
al mismo período del año anterior. Los pasajeros nacionales incrementaron +13%,
mientras que los internacionales +33. El factor de ocupación fue de 85%, 1.6 pp
por arriba del 1T22. El TRASM aumento 9.5%, ubicándose en 7.7 centavos. A
pesar del aumento en ingresos, la aerolínea sigue resintiendo los mayores
precios de combustible, que presionaron al EBITDAR.
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
24,777
Volumen (op. 12 meses mill. accs.) 631.0
Acciones en circulación (mill.) 1,166
Float (%)
68
EV/EBITDAR (x)
6.03
Estimados
2022 2023e 2024e
2,855 3,250 3,580
Ut. de op. (US mill.) 60 84 76
EBITDAR (US mill.) 603 702 756
-25.0% 16.4% 7.7%
21.1% 21.6% 21.1%
-82 48 40
178.1% -157.8% -15.0%
Ingresos (US mill.)
Crec. EBITDAR
Margen EBITDAR
Ut. neta (US mill.)
Crec. ut. neta
Margen neto
EV/EBITDAR (x)
P/U (x)
UPA (pesos)
-2.9% 1.5% 1.1%
6.10 5.30 6.10
N.A. 520.90 612.90
-0.10 0.00 0.00
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
Volar vs. IPyC (base 100)
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
abr.-22
IPyC
ago.-22
Volar
dic.-22
Gastos aumentan a mayor ritmo que ingresos
Los gastos de operación del trimestre fueron de $762 millones de dólares,
un aumento del 27% con respecto al mismo período del año anterior. Los gastos
totales aumentaron a un ritmo mayor que los ingresos, esto como resultado de los
mayores costos de turbosina, la mayor capacidad y la incorporación de nuevos
aviones. El costo de combustible aumentó 12% al compararlo contra el primer
trimestre del 2022, ubicándose en 3.46 dólares por galón, a la postre los gastos
medidos por asiento milla disponible (CASM) fueron de 8.03 dólares lo que
representa un incremento del 8.2% vs el 1T22. El CASM sin combustible fue mayor
en 5.7%, nuevamente mostrando crecimiento de manera trimestral. En cuanto al
EBITDAR ascendió a $123 millones de dólares ($149 mdd esperado)
representando un incremento del 27%. El margen EBITDAR se ubicó en 16.8%
mostrando una reducción de 0.2 pp vs el 2022, y es menor al observado
secuencialmente de 25.4%. Finalmente, en cuanto al resultado neto, la compañía
registró una pérdida neta originada por el incremento en costos de -$71 mdd en el
trimestre.
Conclusión
Volaris ha demostrado su capacidad para mantener una posición sólida en el
mercado, a pesar de enfrentar desafíos debido al aumento de los costos, la
aerolínea ha logrado mantener una buena posición de endeudamiento y ha
transmitido algunos de los incrementos de costos al consumidor final. Sin
embargo, el aumento de costos pone en evidencia un entorno más complejo, y es
probable que esto siga siendo un desafío en los próximos trimestres. A pesar de
estos desafíos, consideramos que los niveles de valuación actuales ofrecen una
oportunidad atractiva de entrada para los inversionistas a largo plazo. A la postre,
en el caso de la recuperación de la Cat 1, Volaris podrá poner en movimiento los
planes de crecimiento que tiene hacia EE.UU. Mantenemos nuestra
recomendación de COMPRA con un precio objetivo de $26.30 pesos. En general,
consideramos que Volaris es una empresa bien posicionada en el mercado, con
un enfoque estratégico sólido y un liderazgo competente, lo que debería permitirle
enfrentar con éxito los desafíos actuales y futuros.