La volatilidad fue una constante en el S&P500 durante el cuarto trimestre, el cual
alcanzó sus niveles mínimos en octubre 2022. Al mismo tiempo, aumentaban las
preocupaciones de una recesión en Estados Unidos y los mercados descontaban
mayores tasas de interés. Preocupaba el alza en las tasas por parte de la Reserva
Federal debido a que la inflación ha sido más persistente de lo esperado (CPI 6.5%
en diciembre). A pesar de esto, y sumado a algunos buenos datos económicos,
en enero se vio un panorama más prometedor que impulsó el índice. Pero
conforme continúan los problemas macroeconómicos y las empresas emiten guías
más conservadoras, la negatividad en el índice ha regresado poco a poco.
En el frente internacional, se observa un panorama incierto. Durante el cuarto
trimestre todavía veíamos problemas en la cadena de suministros, los cuales se
reflejaron en los reportes de algunas empresas; efectos del conflicto geopolítico,
como el incremento de precio de los energéticos; y las restricciones en China por
la estrategia Covid Cero. En la actualidad, China eliminó estas restricciones y los
inversionistas esperan un regreso gradual de su demanda. A su vez, en la primera
reunión del Congreso Nacional del Pueblo, el gobierno propuso un crecimiento
conservador de China, lo que se puede interpretar como una muestra de prudencia
ante una serie de desafíos económicos y políticos.
Con este contexto, la confianza del consumidor en Estados Unidos se mantuvo en
niveles bajos. Si bien avanzó en comparación con lo observado al cierre del 4T22
(64.9 puntos), la confianza registró una importante disminución vs el mismo
período del 2021, según el índice de la Universidad de Michigan.
Inflación CPI de EE.UU.
Cambio % anual
10
La temporada de resultados corporativos del 4T22 inició formalmente a principios
de enero y está por terminar. Hasta ahora, han reportado el 98% de las empresas
que conforman el índice S&P 500. Los resultados de la temporada en su mayoría
reflejan el panorama complicado que se vivió en el último trimestre del 2022. Hasta
ahora, el 68% de los reportes han sido superiores a lo estimado, sin embargo, esto
no es representativo del buen comportamiento de las empresas, sino más bien de
los cambios a la baja de expectativas por parte de los analistas que consideran un
escenario más complicado. El crecimiento en ingresos se estima en +5.8% y para
las utilidades, se observa una caída de -3.2%, resultados más negativos de lo
esperado (-2.2%e). Los resultados se comparan de manera negativa con los
crecimientos en utilidades mostrados en el 2T y 3T de +8.4% y +4.4%,
respectivamente, denotando la desaceleración y los efectos negativos de las
condiciones macroeconómicas en las empresas.
Al momento de este reporte, el índice S&P500 registra un avance de +4.5% en lo
que va del año. Y, si bien se observaron olas de reportes corporativos que
detonaron rallies en los mercados, la inflación persistente junto con las mayores
tasas de interés han seguido siendo los factores más importantes que han incidido
sobre los índices estadounidenses. De igual manera, cabe señalar que el
crecimiento del PIB del país norteamericano durante el 4T22 fue revisado a 2.7%
anualizado, después de crecer 3.2% en el anterior trimestre, denotando una ligera
desaceleración y la perspectiva de crecimiento para el 2023 es de 1%.
2022
Crecimiento en utilidades
Hasta ahora, las utilidades del 4T22 han caído -3.2%; dato inferior a lo estimado
por analistas (-2.2%). Derivado del contexto ofrecido anteriormente y la
comparativa más complicada, las tasas de crecimiento son menores (vs +23.1%
en utilidades el 4T21). Han reportado casi la totalidad de las empresas que
conforman el S&P500; el 67.7% de ellas han reportado utilidades arriba de lo
esperado por el consenso de analistas. Esta es la primera vez que se observa una
disminución real en las ganancias desde el tercer trimestre del 2020
Energía
En cuanto a utilidades de los 11 sectores que conforman el índice, resalta que
únicamente se estima ver crecimiento en 2 de ellos: en el sector de energía y la
industria. Mientras que 9 de los sectores esperan ver retrocesos: consumo básico,
bienes raíces, salud, servicios públicos, tecnología, financiero, consumo
discrecional, materiales y servicios de comunicación. También resalta que las
guías de las empresas se han mostrado conservadoras de cara al 2023.
Destaca el sector de energía como el que registra los mayores aumentos en
utilidades, debido principalmente a los altos precios del petróleo, lo que impulsó
los resultados de las energéticas. Por otro lado, sobresalen los sectores de
servicios de comunicación (utilidades -28.1%e.) y el de materiales (-20.4%e.)
como los que registrarán los mayores retrocesos en utilidades.
De cara al futuro, los analistas esperan una disminución de las utilidades en la
primera mitad del 2023, pero crecimiento en la segunda mitad. En los dos primeros
trimestres los analistas proyectan caídas de -4.5% y -3.5%, respectivamente. Para
el tercer y cuarto trimestre se proyecta un crecimiento de +3.2% y +10.6%. Así,
para el año se proyecta un crecimiento acumulado de +1.5%.
El sector de energía fue el líder en el 4T22 en cuanto a crecimiento en utilidades
(+59.2%). Los elevados precios del petróleo del año contribuyeron al incremento
en ganancias de este sector. El precio promedio del petróleo durante el cuarto
trimestre ($82.6) se mantuvo 7% por encima de lo visto hace un año. A nivel
subindustria, se observó un crecimiento de +15% en las utilidades: refinación y
comercialización de petróleo y gas (+167%); transporte y almacenamiento de
petróleo (+90%); equipos y servicios de petróleo y gas (+81%); petróleo y gas
integrados (+56%); y exploración y producción de gas (+17%). Así, este sector fue
el mayor contribuyente a las utilidades. Llama la atención que al excluir dicho
sector, el índice hubiera caído -8.7%. Individualmente, el elevado precio de los
energéticos impulsó la UPA de varias empresas: Exxon Mobil ($3.4 vs $3.32e.),
Shell ($2.7 vs $2.1e.), Schlumberger ($0.71 vs $0.69e.). .
El sector industrial registró el segundo mayor crecimiento de los once sectores
(+42.3%). A nivel subindustria, 9 de las 12 reportaron un aumento año tras año en
las ganancias. Debido a la pérdida reportada por las aerolíneas el año pasado, sus
resultados fueron los mayores contribuidores. Las aerolíneas reportaron utilidades
de $2.4 mil millones en el cuarto trimestre de 2022, en comparación con una
pérdida de -$1.2 mil millones en el 4T21. Sumado a esto, cuatro de las ocho
industrias restantes informaron ganancias superiores al +20%: aeroespacial y
defensa (+174%), maquinaria (+34%), comercio y distribuidoras (+23%) y
conglomerados industriales (+22%). A nivel empresa, Boeing, American Airlines
Group y United Airlines Holdings fueron los que más contribuyeron al crecimiento
de las ganancias del sector
Servicios de comunicación
Por otro lado, el sector de servicios de comunicación se perfila para tener el mayor
retroceso en utilidades en el 4T22 (-28.1%e.). De los sectores que han reportado,
el de comunicación ha mostrado el menor porcentaje de reportes positivamente
sorpresivos (45%). Lo anterior se le atribuye a resultados negativos de varias
empresas con fuerte peso dentro del sector y que reflejaron una utilidad por acción
menor a la esperada: Warner Bros. Discovery (-$0.58 vs. -$0.29e), Netflix ($0.12
vs. $0.55e), Paramount Global ($0.08 vs. $0.24e), Match Group ($0.30 vs. $0.46e),
News Corporation ($0.14 vs. $0.20e), y Meta Platforms ($1.76 vs. $2.26e).
Meta, por ejemplo, registró su tercer trimestre consecutivo de caídas en ingresos,
junto con incrementos en costos de +22%. La división Reality Labs reconoció una
pérdida de -$13.7 mil mdd en los primeros cuatro trimestres del 2022, lo que ha
contribuido a la pérdida en su valor de mercado. Las preocupaciones de los
inversionistas giran en torno a que la empresa se centra demasiado en el futuro,
mientras su negocio principal, el publicitario, lucha por revivir el crecimiento.
En el caso de Alphabet, los ingresos y las utilidades fueron menores a las
esperadas por el consenso de analistas. Los ingresos por YouTube disminuyeron
-8%. El crecimiento de +1% en ingresos consolidados fue el menor registrado
desde el 2020, durante la pandemia. Además, la administración comunicó que
debido a la reducción en el número de sus empleados registrará un cargo entre
$1.9-$2.3 mil mdd en el primer trimestre.
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