Nuestras conclusiones.
Fibra Uno (FUNO) reportó sólidos resultados del 4T18 que estuvieron en línea o ligeramente por encima de nuestras expectativas.
La
compañía registró ingresos totales de P$4,515 millones, +16% anual, y
en línea con nuestros estimados. El EBITDA de P$3,076 millones (margen
de 68.1%) fue +7% anual, pero -3%
vs. nuestra expectativa y -6% vs. el consenso, impactado principalmente
por la compensación a ejecutivos mayor de lo esperado (P$261 millones
vs. P$100 millones de nuestras expectativas). Por otra parte, el fondo
de operaciones (FFO) de P$2,353 millones se
expandió 29% anual y fue 4% superior a nuestra expectativa, después de
que el crecimiento se viera ayudado en parte por un cambio contable para
adoptar las nuevas normas NIIF y capitalizar los gastos por intereses
asociados con los desarrollos. Por último,
la utilidad neta mayoritaria reportada de P$6,970 millones fue muy
superior a nuestro estimado de P$695 millones, debido principalmente a
los ajustes a valor razonable de mercado.
Sólidos indicadores clave de rendimiento (KPI) en todos los segmentos.
El
área rentable bruta (ARB) consolidada de 8.6 millones metros cuadrados
fue +2% anual y +2% vs. nuestra proyección, mientras que la tasa de
ocupación de 95.3% se expandió p.b.
anual y estuvo en línea. El segmento de Oficinas registró el mayor
crecimiento anual de ingresos, con 33%, debido a las mayores rentas
(+20% anual, -6% vs. nuestra expectativa) y con una mayor ocupación
(+330 p.b. anual, +280 p.b. vs. nuestro estimado). El
segmento Comercial también reportó sólidos ingresos (+22% anual, +4%
vs. nuestra proyección), ayudado por las mayores rentas (+23% anual, en
línea con nuestro estimado) y una renta por metro cuadrado constante que
aumentó 10% anual (muy por encima de la inflación).
Por último, el segmento Industrial reportó un crecimiento anual de los
ingresos de 17%, ayudado por las rentas (+13% anual, en línea con
nuestra expectativa) y una ocupación que también coincidió con nuestra
proyección.
La razón LTV (deuda/activos) sigue siendo cómoda a ~32%.
FUNO finalizó el 4T18 con
una deuda neta superior a lo esperado de P$75,157 millones, la cual
aumentó 12% anual y 10% trimestral, aunque el apalancamiento se mantuvo
en una cómoda razón LTV (deuda/activos) de 32.8%. FUNO finalizó el año
con ~539,000 metros cuadrados de ARB en desarrollo
(excluyendo Helios) en siete proyectos.
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