1
de marzo de 2019
Resumen
En esta nota se
reportan los resultados de la encuesta de febrero de 2019 sobre las
expectativas de los
especialistas en
economía del sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el
Banco de México entre 34 grupos de análisis y consultoría
económica del sector privado nacional y extranjero. Las respuestas
se recibieron entre los días 20 y 27 de febrero.
El Cuadro 1 resume
los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del
mes previo.
De la encuesta de
febrero de 2019 destacalo siguiente:
•Las expectativas
de inflación general para el cierre de 2019 disminuyeron en relación
a la encuesta de enero. Para el cierre de 2020, las perspectivas
sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los del
mes anterior, si bien la mediana correspondiente se revisó a la
baja.
Por su parte, las
expectativas de inflación subyacente para el cierre de 2019
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta precedente.
Para el cierre de 2020, las perspectivas correspondientes aumentaron
en relación al mes previo, aunque la mediana correspondiente se
mantuvo en niveles similares.
•Las expectativas
de crecimiento del PIB real para 2019 disminuyeron en relación a
enero, al tiempo que los pronósticos sobre dicho indicador para 2020
permanecieron en niveles cercanos.
•Las expectativas
sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para el cierre de 2019 se mantuvieron en niveles
similares a los de la encuesta anterior, si bien la mediana
correspondiente disminuyó.
Para el cierre de
2020, las perspectivas sobre dicho indicador aumentaron con respecto
al mes precedente, aunque la mediana correspondiente se revisó a la
baja.
A continuación se
detallan los resultados correspondientes a las expectativas de los
analistas respecto
a la inflación, al
crecimiento real del PIB, a las tasas de interés y al tipo de
cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación a
indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector
externo, de la percepción sobre el entorno económico y, finalmente,
sobre el crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados
relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual
para el cierre de 2019, para los próximos 12 meses (marzo –
marzo), así como para los cierres de 2020 y 2021 se presentan en el
Cuadro 2 y en la Gráfica 1.1,2 La inflación general mensual
esperada para cada uno de los próximos doce meses y los pronósticos
de inflación subyacente para el mes en el que se levantó la
encuesta se reportan en el Cuadro 3.
Como puede
apreciarse en el Cuadro 2 , las expectativas de inflación general
para el cierre de 2019 disminuyeron en relación a enero, en tanto
que las perspectivas sobre dicho indicador para los próximos 12
meses aumentaron. Para el cierre de 2020, las expectativas de
inflación general permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta anterior, si bien la mediana correspondiente disminuyó.
Por su parte, las
expectativas de inflación subyacente para el cierre de 2019 y para
los próximos 12 meses se mantuvieron en niveles similares a los del
mes precedente. Para el cierre de 2020, los pronósticos sobre dicho
indicador aumentaron en relación a la encuesta previa, aunque la
mediana correspondiente permaneció en niveles cercanos.
La Gráfica 2 y el
Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades que los analistas
asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de
2018, para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2019 y 2020
se ubique dentro de distintos intervalos.
3 De dicha Gráfica
y Cuadro sobresale que para la inflación general correspondiente al
cierre de 2019, los especialistas consultados aumentaron con respecto
a enero la probabilidad otorgada al intervalo de 3.1 a 3.5%, al
tiempo que disminuyeron la probabilidad asignada a los intervalos de
3 .6 a 4.0%, de 4.1 a 4.5% y de 4.6 a 5.0, siendo el intervalo de
3.6 a 4.0% al que mayor probabilidad se continuó otorgando.
Para el cierre de
2020, los analistas asignaron la mayor probabilidad al intervalo de
3.6 a 4.0%, de igual forma que el mes previo. En cuanto a la
inflación subyacente, para el cierre de 2019 los especialistas
continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 3.1 a
3.5%.
Para el cierre de
2020, los analistas aumentaron con respecto a la encuesta anterior la
probabilidad asignada al intervalo de 4.1 a 4.5%, disminuyeron la
probabilidad otorgada al intervalo de 3.6 a 4.0% y
asignaron la mayor
probabilidad al intervalo de 3.1 a 3.5%, de igual forma que el mes
previo.
Las Gráficas 3a y
3b muestran para los cierres de 2019, 2020 y 2021 la distribución de
las expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con
base en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en
diversos interva los. 4 Destaca que para la inflación general, la
mediana de la distribución (línea azul punteada en Gráfica 3a
) disminuye a 3.7% para el cierre de 2019, si bien aumenta a 3.8%
para los cierres de 2020 y 2021, en tanto que para la inflación
subyacente la mediana correspondiente (línea azul punteada en
Gráfica 3b) se mantiene en 3.5% para los cierres de esos tres años.
Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que el intervalo de 3.3 a 4.1
% concentra al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la inflació n
general para el cierre de 2019 alrededor de la proyección central,
en tanto que para el cierre de 2020 el intervalo correspondiente es
el de 3.3 a 4.2%. Por su parte, la Gráfica 3b muestra que los
intervalos equivalentes para la inflación subyacente son el de 3.1 a
3.9% para el cierre
de 2019 y el de 3.0 a 3.9% para el cierre de 2020.
Finalmente,
las expectativas de
inflación general para los horizontes de uno a cuatro años y de
cinco a ocho años se mantuvieron en niveles similares a los de
enero.
Por su parte, las
expectativas de inflación subyacente para el horizonte de uno a
cuatro años se revisaron al alza en relación a la encuesta
anterior, al tiempo que las correspondientes al horizonte de cinco a
ocho años permanecieron en niveles cercanos (Cuadro 5 y Gráficas 4
y 5).
Crecimiento real del
PIB
A continuación se
presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para
el crecimiento real del PIB de México en 2019, 2020y 2021, así como
para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre las tasas de
variación anual del PIB para
cada uno de los
trimestres de 2019 y 2020 (Gráfica 10).
Destaca que las
previsiones de crecimiento económico para 2019 disminuyeron en
relación al mes precedente, al tiempo que para 2020 los pronósticos
sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles similares.
Se consultó a los
analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos
trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en
el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la
expectativa de que se registre una tasa negativa de variación
trimestral desestacionalizada del PIB real.
Como puede
apreciarse en el Cuadro 7 , la probabilidad media de que se observe
una caída del PIB aumentó para el primer trimestre de 2019 y
disminuyó para los demás trimestres consultados.
Finalmente, en la
Gráfica 11 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a
que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2019 y 2020 se ubique
dentro de distintos intervalos.
Como puede
observarse, para 2019 los analistas aumentaron en relación a enero
la probabilidad otorgada a los intervalos de 0.5 a 0.9% y de 1.0 a
1.4%, disminuyeron la probabilidad asignada al intervalo de 2.0 a
2.4% y continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de
1.5 a 1.9% .
Para 2020, los
especialistas aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 1.0
a 1.4%, en tanto que disminuyeron la probabilidad otorgada al
intervalo de 2.0 a 2.4%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se asignó, de igual forma que el mes previo.
Tasas de Interés A.
Tasa de Fondeo
Interbancario La Gráfica 12 muestra el porcentaje de analistas que
considera que la tasa de fondeo interbancario se encontrará
estrictamente por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa
objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta para
cada uno de los trimestres sobre los que se consultó. Se aprecia
que del primero al tercer trimestre de 2019 la mayoría de los
especialistas consultados anticipa una tasa de fondeo interbancario
igual a la tasa objetivo actual. Para el último trimestre del año
las respuestas se distribuyen en fracciones iguales entre los que
consideran que la tasa de fondeo interbancario se ubicará en el
mismo nivel o por debajo del objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta.
A partir del primer
trimestre de 2020 la fracción preponderante corresponde a los que
esperan una tasa
de fondeo
interbancario por debajo de dicho objetivo.
De manera
relacionada, la Gráfica 13 muestra que el promedio de las
expectativas de la encuesta de febrero sobre el nivel de la tasa de
fondeo exhibe una tendencia decreciente a partir del tercer
trimestre de 2019.
Es importante
recordar que estos resultados corresponden a las expectativas de los
consultores entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisione
s de la Junta de
Gobierno del Banco de México.
B.
Tasa de interés del
Cete a 28 días
En cuanto al nivel
de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas para
los cierres de 2019 y 2020 disminuyeron en relación a enero, si bien
la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 se mantuvo sin
cambio (Cuadro 8 y Gráficas 14 a 16).
C.
Tasa de interés del
Bono M a 10 años
En cuanto al nivel
de la tasa del Bono M a 10 años, las expectativas para los cierres
de 2019 y 2020 se revisaron a la baja con respecto a la encuesta
anterior ( Cuadro 9 y Gráficas 17 a 19).
Tipo de Cambio
En esta sección se
presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso
frente al dólar estadounidense para los cierres de 2019, 2020 y
2021 (Cuadro 10 y Gráficas 20 a 22 ), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses
(Cuadro 11). Como puede apreciarse, las perspectivas sobre los
niveles esperados del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para el cierre de 2019 permanecieron en niveles
cercanos a los del mes precedente, aunque la mediana correspondiente
disminuyó.
Para el cierre de
2020, los pronósticos sobre dicho indicador aumentaron con respecto
a la encuesta previa, si bien la mediana correspondiente se revisó
a la baja.
Mercado Laboral
Las expectativas
sobre la variación en el número de trabajadores asegurados en el
IMSS (permanentes y eventuales urbanos) y sobre la tasa de
desocupación nacional para los cierres de 2019 y 2020 se presentan
en los Cuadros 12 y 13 y en las Gráficas 23 a 26 .
Las variaciones
previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores
asegurados en el IMSS para el cierre de 2019 disminuyeron en
relación a enero, al tiempo que para el cierre de 2020 estas se
mantuvieron en niveles similares (Cuadro 12 y Gráfica s 23 y 24 ).
Las perspectivas
sobre la tasa de desocupación nacional para los cierres de 2019 y
2020 permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior (Cuadro
13 y Gráficas 25 y 26).
Finanzas Públicas
Las expectativas
referentes al déficit económico y a los requerimientos financieros
del sector público para los cierres de 2019 y 2020 se presentan en
los Cuadros 14 y 15 y en las Gráficas de la 27 a la
30.
Las perspectivas de
déficit económico para los cierres de 2019 y 2020 disminuyeron en
relación a la encuesta precedente (Cuadro 14 y Gráficas 27 y 28).
En cuanto a los
requerimientos financieros del sector público, las expectativas para
los cierres de 2019 y 2020 también se revisaron a la baja con
respecto al mes previo (Cuadro 15 y Gráficas 29 y 30.
Sector Externo
En el Cuadro 16 se
reportan las expectativas para 2019 y 2020 del déficit de la balanza
comercial, así como las previsiones para 2019 y 2020 del déficit de
la cuenta corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia,
para 2019 las expectativas del déficit comercial se mantuvieron en
niveles similares a los de enero, al tiempo que para 2020 estas se
revisaron al alza.
En lo que respecta
al déficit de la cuenta corriente, para 2019 los pronósticos
disminuyeron en relación a la encuesta anterior, aunque la mediana
correspondiente aumentó.
Para 2020, las
expectativas sobre dicho indicador también se revisaron a la baja
con respecto al mes precedente, si bien la mediana correspondiente
permaneció en ni veles cercanos.
Por su parte, las
expectativas sobre los flujos de entrada de recursos por concepto de
IED para 2019 aumentaron en relación a la encuesta previa, aunque la
mediana correspondiente se mantuvo sin cambio.
Para 2020, los
pronósticos sobre dicho indicador también se revisaron al alza en
relación a enero, si bien la mediana correspondiente disminuyó.
Las Gráficas 31 a
36 ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre las
variables anteriores para 20 19 y 2020.
Entorno económico y
factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 17
presenta la distribución de las respuestas de los analistas
consultados por el Banco de México en relación a los factores que
podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los
próximos seis meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian con la
gobernanza (45%), las condiciones económicas internas (23%) y las
condiciones externas (13%).
A nivel particular,
los principales factores son, en orden de importancia:
la incertidumbre
política interna (18% de las respuestas); los problemas de
inseguridad pública (11% de las respuestas); la falta de estado de
derecho (11% de las respuestas); la incertidumbre sobre la situación
económica interna (11% de las respuestas); y la debilidad del
mercado externo y la economía mundial (10% de las respuestas).
Además de consultar
a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que
más podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita evaluar para
cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consider an
que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería
poco limitante y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que,
en promedio, se les asignó un mayor nivel de preocupación son los
de gobernanza y de finanzas públicas.
A nivel particular,
los factores a los que se les asignó un nivel de preocupación mayor
o igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes (Cuadro 18):
los problemas de inseguridad pública; la incertidumbre política
interna; la falta de estado de derecho; la incertidumbre sobre la
situación económica interna; la
plataforma de
producción petrolera; la corrupción; la impunidad; la política de
gasto público; la debilidad del mercado externo y la economía
mundial; y el nivel de endeudamiento del sector público
A continuación se
reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas
respecto al entorno económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 37 a
39). Se aprecia que:
• La fracción de
analistas que consideran que el clima de negocios mejorará en
relación a la encuesta de enero aumentó, al tiempo que el
porcentaje de especialistas que opinan que permanecerá igual
disminuyó. Por su parte, el porcentaje de especialistas que opinan
que el clima de negocios empeorará se mantuvo sin cambio en
relación al mes anterior y continúa siendo el predominante.
• La distribución
de respuestas en relación a la situación actual de la economía es
igual a la del mes anterior, de modo que la fracción de analistas
que piensan que la economía no está mejor que hace un año es la
preponderante.
• El porcentaje de
especialistas que consideran que es un buen momento para invertir
permaneció constante con respecto a la encuesta anterior, al
tiempo que la fracción de analistas que no están seguros sobre la
coyuntura actual disminuyó. Por su parte, la proporción de
analistas que opinan que es un mal momento para invertir aumentó
con respecto a enero y continúa siendo la predominante.
Evolución de la
actividad económica de Estados Unidos Finalmente, las expectativas
de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2019 y 2020 se
mantuvieron en niveles similares a los del mes precedente, si bien
la mediana de los pronósticos para 2020 aumentó (Cuadro 20 y
Gráficas 40 y41).
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