Nuestras
conclusiones: La utilidad neta del 4T16, en línea con nuestro estimado. El
jueves, 26 de enero, antes de la apertura del mercado, Santander México
(SANMEX) dio a conocer sus resultados del 4T16. Más tarde, ese mismo día, el
banco llevó a cabo su conferencia trimestral de resultados, en la cual
participaron Héctor Grisi (Director General) y Pedro Moreno (Vicepresidente de
Administración y Finanzas). SANMEX reportó una utilidad neta de P$4,542
millones (P$0.67 por acción) en el 4T16, 4% superior a nuestras expectativas,
+16% vs. el 3T16 y +8% vs. el 4T15. La diferencia positiva frente a nuestros
estimados se debió principalmente a las provisiones de cartera vencida menores
de lo anticipado y al mayor ingreso por intermediación. En base anualizada, la
utilidad neta de SANMEX en el 4T16 muestra un ROE de 15.8%, una mejora
significativa vs. el 13.2% en el 3T16 y en línea con el 14.9% alcanzado en el
4T15.
Implicaciones.
El desempeño de la acción el viernes, 27 de enero, fue inferior al de sus
pares, a pesar del sólido 4T16, lo cual podría deberse al tono más conservador
de las metas. De hecho, en los resultados encontramos más aspectos positivos
que negativos. Aspectos positivos: 1) el sólido crecimiento de los ingresos por
intereses de los créditos (+24% anual), ayudado por el aumento de 40 p.b. anual
del margen por interés neto; b) la mejora en la rentabilidad del negocio
(expansión del ROE a casi 16%). Aspectos negativos: 1) los ingresos de
intermediación se mantuvieron débiles y los gastos operativos elevados. El
valor en libros por acción de SANMEX fue de P$16.13 al 31 de diciembre de 2016.
Por lo tanto, a un precio de cierre de P$29.72 la acción cotiza actualmente a
1.85x su último valor en libros reportado.
MERCADO
DE CAPITALES / INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
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