CITIBANAMEX. Panorama Bursátil. Índices bursátiles se recuperan de las caídas registradas a media semana

Nombre del Analista
Williams González

01      Nuestra Lectura del Mercado.
Esta semana, los mercados nuevamente estuvieron caracterizados por la volatilidad, principalmente generada por los
conflictos geopolíticos entre Rusia y Ucrania. Al inicio de la semana, las tensiones se incrementaron debido a que el
presidente de Rusia, Vladimir Putin, reconoció la independencia de la República Popular de Donetsk y la República Popular
de Lugansk. Aunado a ello, el Gobierno de EUA y los distintos miembros de la Unión Europea implementaron sanciones
contra Rusia como resultado de violar el derecho internacional. Aunque se están preparando más sanciones a Rusia, los
índices bursátiles mejoraron sus niveles, al cerrar la semana con cifras positivas debido a que se estarían iniciando las
conversaciones entre los presidentes de Rusia y Ucrania para detener el conflicto militar. En México, la inflación de la
primera quincena de febrero registró una tasa anual de 7.2%.
02      Perspectiva para las acciones ante conflictos bélicos.
Ante el actual choque de confianza en el sentimiento por activos de riesgo, es oportuno tener en cuenta que, si bien es cierto que
los vientos en contra prevalecen y la volatilidad pudiera extenderse, estamos atravesando un evento que pensamos que tiene un
carácter coyuntural y de corta duración. Atípicamente, este tipo de acontecimientos (considerando 25 eventos en la historia) han
generado una recesión económica.
03      Estrategia central en la actual coyuntura de volatilidad.
Con la Fed en puerta para finalizar su programa de tapering o compra de bonos a su balance y el comienzo de un ciclo
de alzas de tasas de interés (se ha disipado parcialmente la posibilidad de que se materialice un incremento de 50 pb en
su siguiente reunión), sumado a los riesgos geopolíticos, nuestro especialista de acciones en EUA para Citi Research nos
comparte algunos escenarios factibles, aunque no centrales, para el índice meta del S&P500 para fin de año. También,
compartimos lo que nos ha dicho la historia para las acciones y el petróleo bajo distintas guerras y cómo le ha ido a la renta
variable doce meses posteriores a que se destapa el conflicto.  Vender en pánico y en estos momentos de mayor volatilidad
puede costar mucho, y reconstruir tomará más tiempo para recuperar las minusvalías. Se siguen favoreciendo la rotación a
valor (subponderar las estrategias de crecimiento) y los sectores ligados a energía, financiero e industrial.
04      El oro como refugio de valor en el corto plazo, derivado de las tensiones geopolíticas.
Los estrategas de Citi Research aumentaron el pronóstico para la onza de oro en el corto plazo debido a las elevadas
tensiones geopolíticas y los niveles de volatilidad en el mercado. Para el corto plazo, se esperan niveles de US$1,950/oz. Para
un periodo de 6-12 meses, el sentimiento continúa siendo bajista por la política restrictiva de la Fed por lo que, para ese
plazo, el objetivo promedio estimado para la onza es de US$1,750.
05      Reportes del 4T21 en México.
La temporada de reportes corporativos en México fue positiva para las empresas ya que, en su mayoría, reportaron
resultados superiores a lo esperado. El EBITDA tuvo un crecimiento anual del 16% y en todo 2021 el crecimiento fue de
~20%. Los sectores que presentaron mayores crecimientos en sus resultados fueron consumo discrecional, industrial
y servicios de comunicación en términos del EBITDA, mientras que el sector financiero tuvo un incremento de 27% en
términos de utilidades.
2Nuestra Lectura del Mercado.
Perspectiva para las acciones ante conflictos bélicos 1
Ante el actual choque de confianza en el sentimiento por activos de riesgo,
es oportuno tener en cuenta que, si bien es cierto que los vientos en
contra prevalecen y la volatilidad pudiera extenderse, estamos atravesando
un evento que pensamos que tiene un carácter coyuntural y de corta
duración. Atípicamente, este tipo de eventos generan una recesión
económica.
Nombre del Analista
Williams González
Hemos comentado con anterioridad (ver nuestro Panorama Bursátil del
pasado 18 de febrero), que tradicionalmente, los conflictos bélicos y
geopolíticos generan una nueva oportunidad para sumar exposición a
la renta variable que se había venido revalorizando de forma importante
(2020-2021) y que, junto con la postura más restrictiva de la Fed, fueron el
pretexto perfecto para revertir o re-direccionar sus múltiplos (PU) hacia la
mediana de largo plazo.
Es muy importante recordar que, en los mercados financieros, hemos
sido testigos de que vender en momentos de pánico o tomar decisiones
apresuradas generalmente genera un muy mal sabor de boca posterior a
cualquier choque de volatilidad. Ver en nuestra publicación Punto de Vista
Técnico de esta semana, el tema del desempeño histórico del ACWI con
los peores puntos que ha tocado en cada año y como termina siendo la
historia a lo largo de todo el año (rendimiento diciembre a diciembre).
Observando la historia, es clara la enseñanza que también nos ha brindado
la evolución de las acciones (ACWI) y el precio del barril de petróleo
durante otros conflictos bélicos.  
La serie en rojo de la siguiente gráfica representa el conflicto actual que
estamos viendo en los mercados, donde el punto “0” del tiempo representa
la decisión del presidente ruso Vladimir Putin de actuar militarmente
contra Ucrania y el mandatario de este último declaró su “Ley Marcial”,
mientras se han venido materializando varios ataques en distintos frentes
(por tierra, aire y océano) y varias ciudades aledañas del este de Ucrania.
Contrario a la recuperación que se ha visto en
las acciones después de un conflicto bélico, para
el petróleo la historia es distinta.
Aunque los contextos y las etapas de ciclos económicos difieren unos
de otros, el escenario nos puede dar una buena perspectiva de la
recuperación que se materializa hacia los siguientes doce meses.
Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de. Global Macro Strategy – Views and Trade Ideas. Global Macro Thoughts on Russia-Ukraine.
(24-febrero-2022). Jamie Fahy.
1
3De 25 eventos
geopolíticos, únicamente
3 derivaron en una
recesión económica.
Para ver con mayor claridad, compartimos una muestra más representativa de
25 eventos geopolíticos -de distinta duración y motivos- que, aunque ahora son
anecdóticos, podemos determinar que, de forma consistente, la duración en
términos de las caídas que ha reflejado el S&P500 es corta (la más larga ha
tomado 29 días), el porcentaje de las mismas (la caída más profunda ha sido de
17%) y el tiempo que ha tomado al mercado para regresar a los niveles previos a
dicho acontecimiento.
La mediana de las 25 ocasiones ha sido de solamente 20 días una vez que se da
por finalizada la venta o el “risk off mode” de los mercados.
4Estrategia central en la actual coyuntura
de volatilidad.
En todo este entorno de incertidumbre y volatilidad que
hemos señalado, nuestros especialistas de Citi Research
para acciones en EUA se mantienen con una visión
constructiva para las mismas.
A los niveles actuales del S&P500, el crecimiento
previsto se mantiene intacto en 5,100 puntos para fin
de año (+20%e) y como se puede ver en la figura, las
utilidades por acción apuntan a ser de ~7%e en este
año (vs. +56% en 2021). Comentábamos en nuestro
Panorama Bursátil de la semana pasada (del 18 de
febrero) que se ha venido observado un deterioro
paulatino en los crecimientos previstos para la actividad
global de 2022 (y aumentos generalizados en la
inflación).
De continuar esa tendencia de cara al verano y
suponiendo un nivel del PIB mundial en este año
cercano al 3.5%e, este crecimiento operativo en la     
UPA (7%e), pudiera erosionarse 2 .
Un tema central que estará en el radar hacia lo que resta del 1S22 tiene que ver con la reducción asociada
a la hoja de balance de la Fed. Pensamos que esto pudiera comenzar a partir del verano próximo, y es un
hecho que la Fed finalizará el tapering el próximo mes.
Aunque la probabilidad de ver a la autoridad monetaria de EUA subir 50pb a su tasa de referencia en su
próxima reunión se ha disipado parcialmente (por los actuales conflictos geopolíticos y su impacto en la
economía), aún sigue como nuestro escenario base, precisamente como consecuencia de las presiones
inflacionarias que persisten y que ahora son más latentes con la escalada en los precios de los energéticos
(petróleo y gas). En Europa, el precio del gas se ha incrementado más de 90% en lo que va del año.
Sin embargo, una vez que la Reserva Federal ha comenzado a subir tasas en su cambio de ciclo (a
restrictivo), la renta variable global (MSCI ACWI) ha mostrado un desempeño favorable por los próximos
dos años.
A un nivel del UST 10 años sobre 2%-2.25%, como es esperado por nuestros especialistas en Citi Research,
las tasas reales seguirían siendo negativas.  
2
Fuente. Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. Global Equity Strategy. Headwinds Ahead. Robert Buckland.
(22-febrero-2022).
5EUA continúa bajo distintas
métricas de valuación,     
mostrando el mayor premio
relativo. A continuación,     
algunos escenarios planteados
por nuestro especialista de     
acciones de Citi Research     
para EUA para fin de año.