INTERCAM BANCO. Reporte 3T24 Alpek Reporte mejor a lo esperado

En 3T24 Alpek reportó un crecimiento en ingresos de 0.6% a/a en ingresos (vs 0.3%e) y un aumento de 37% a/a en EBITDA comparable, este último se superó nuestros estimados y los del consenso, por lo que vemos una implicación positiva del reporte. Gracias al mejor desempeño en flujo, Alpek revisó al alza su guía de EBITDA comparable para 2024 a una generación de $675 millones de dólares (mdd), desde una proyección previa de $600 mdd. Con lo anterior, el flujo comparable de Alpek estaría retrocediendo 8.0% en 2024. Por su parte, el CAPEX del año se revisó a la baja a $150 mdd desde $200 mdd previos. A nivel consolidado, los volúmenes vieron un crecimiento de 3% a/a, gracias a una demanda más estable y a la normalización de las operaciones de la planta de Altamira, que el trimestre pasado vio interrupciones por escasez de agua. Asimismo, la empresa vio un beneficio por los mayores costos de los fletes marítimos y una ligera mejora en los márgenes de referencia el PET y del EPS. Por otro lado, dentro de los eventos relevantes del trimestre estuvo la aprobación de la escisión de Alpek del conglomerado de Alfa. Se espera que tal proceso concluya en 2025. La razón de deuda neta a EBITDA se ubicó en 3.1x desde 2.6x hace un año. En el trimestre Alpek pagó un dividendo de $132 mdd, lo cual tuvo un efecto en el efectivo, sin embargo el mayor flujo contribuyó a mitigar la presión en apalancamiento. Alpek mantiene su objetivo de una razón de DN/EBITDA de 2.5x. Cifras por segmento  División Poliéster. Ventas -4% a/a, EBITDA comparable +36% a/a. En este segmento se observó un aumento de 4% a/a en volúmenes y una reducción de 9% a/a en precios. Los márgenes de referencia en este segmento se vieron favorecidos por los mayores costos de fletes marítimos desde Asia.  División Plásticos y Químicos. Ventas +19% a/a, EBITDA comparable +50% a/a. El segmento observó una significativa recuperación respecto a trimestres previos, viéndose favorecido por mayores precios promedio, ya que los volúmenes permanecieron estables. El reinicio de las operaciones de la planta de Altamira y la recuperación en márgenes de referencia desde los niveles mínimos de 3T24 impulsaron los resultados. Los resultados del trimestre y la guía de resultados nos indican que Alpek comienza a salir de la parte baja de su ciclo, con un mejor desempeño en volúmenes y en márgenes referencia. Derivado de lo anterior, revisamos al alza nuestro precio Teórico a $15.5 por acción, el cual implica un VE/EBITDA de 4.9x incorporando nuestros estimados a 2025. Subimos la recomendación a COMPRA.