Panorama Bursátil. Citibanamex.

Nombre del Analista
Williams González
Modelo de mercado bajista de Citi Research sugiere “comprar los ajustes de mercado”
01      Nuestra Lectura del Mercado.
A pesar de alcanzar máximos históricos en el mes, los mercados financieros de renta variable finalizaron noviembre con
correcciones importantes en la última semana. El S&P500 se ajustó 1.2% en la semana. Pese a las importantes caídas en
los principales índices de renta variable, el modelo de mercado bajista de nuestro estratega de Citi Research sugiere seguir
comprando los ajustes del mercado. El sector financiero parece ser el predilecto ante estas caídas. En la semana, Jerome Powell
(presidente de la Fed) mencionó ante el Congreso que era momento de quitar la palabra “transitoria” a la inflación. En México,
el peso mexicano logró recuperar terreno frente al dólar y en la semana logró una apreciación de 2.8%, mientras que la Bolsa
volvió a superar la barrera de los 51 mil puntos.
02      Estimaciones de crecimiento económico.
Para este año, la expectativa de crecimiento económico global nuevamente tuvo una reducción de 0.1% y quedó en 5.6%. La
atención de los mercados estará puesta en las perspectivas, aún elevadas, del siguiente año, en 4.2% (vs. el promedio de los
últimos 30 años de 3.5%); sin embargo, los pronósticos de crecimiento disminuyeron en la mayoría de las economías, mientras
que las expectativas de inflación se incrementaron. La perspectiva de crecimiento para EUA es de 4% para el próximo año, China
de 4.7%, la Eurozona de 3.9% y México de 1.9%. Con los pronósticos de los economistas, las economías desarrolladas estarían
más cómodas en cuanto al crecimiento económico e inflación esperados, y las expectativas de este último rubro es más estable
que para las economías emergentes.
03      Asignación global de activos.
Ante la incertidumbre generada por la variante Ómicron del COVID-19, los estrategas de asignación global de activos de Citi
Research redujeron la exposición a activos cíclicos. EUA sigue siendo el mercado de renta variable predilecto y actualmente es
el único mercado con recomendación de sobreponderar, aunque se redujo la exposición. El otro factor de riesgo que ven los
estrategas de Citi Research es el efecto que podría tener la política más restrictiva de la Fed después de la ratificación de Powell
como presidente del banco central en un contexto de disminución del impulso económico. Para los commodities, redujeron la
sobreponderación de energía a neutral dado que la implementación de confinamientos volvería a presionar el equilibrio entre la
oferta y la demanda.
04      Algunas ideas para México y modificaciones en el portafolio táctico de Citi Research.
Los analistas de Citi Research que cubren empresas en México nos comparten algunas ideas para aquellos inversionistas que
tengan como meta generar “alfa” o valor en sus portafolios que tienen empresas del mercado local. Los analistas de Citi
Research tienen en sobreponderar a Femsa vs. subponderar Walmex, Alpek vs. Alfa, Banbajío vs. Regional. Por otra parte, a raíz
de un ajuste en las últimas semanas y el atractivo panorama para 2022 se integró a Alpek y salió Alfa en el portafolio táctico de
Citi Research.
2Nuestra Lectura del Mercado.
Estimaciones de crecimiento económico 1
Para este año, la expectativa de crecimiento económico nuevamente tuvo una reducción de 0.1% y quedó
en 5.6%. La atención de los mercados estará puesta en las perspectivas, aún elevadas, del siguiente año,
en 4.2% (vs. el promedio de los últimos 30 años de 3.5%); sin embargo, los pronósticos de crecimiento
disminuyeron en la mayoría de las economías, mientras que las expectativas de inflación se incrementaron.
Crecimiento económico:
A medida que el COVID-19 pase de ser una pandemia a una endemia y no haya un impacto significativo
por una nueva ola provocada por otras variantes, el transcurso de la economía en el siguiente año será
determinado por dos factores:
     •     Retiros de estímulo fiscal. Lo anterior provocaría una menor intensidad en la actividad económica en el
         comercio.
     •     Transición de bienes a servicios. A medida que los precios comiencen a estabilizarse y que las cadenas
         de suministro tengan menos presiones.
Nombre del Analista
Williams González
Aunque las
expectativas de
crecimiento global
para este año se
redujeron, la atención
de los mercados
ahora estará puesta
en el siguiente año
(+4.2% global)
El riesgo en el corto plazo sigue siendo China y una desaceleración en su crecimiento económico.
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Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. Global Economic Outlook & Strategy. “Prospects 2022: Towards ‘post-pandemic’ economics?” David Lubin (29-nov-2021)
3Inflación:
Energía y transporte
parecen estabilizarse
y podría disminuir la
presión en los precios,
mientras que los
efectos de la mano de
obra aún son difíciles
de pronosticar.
Los catalizadores de la inflación relacionados al choque de la oferta se resumirían en: energía, transporte
(estos dos con señales alentadoras de que se estabilicen), insumos intermedios y mano de obra (esta última
más difícil de pronosticar debido a la baja demanda laboral en algunos países desarrollados).
Acorde a las estimaciones de Citi Research para el siguiente año, éstas sugieren que los mercados
desarrollados estarían más cómodos con esas tasas de crecimiento e inflación que los países emergentes.
Además, en los mercados desarrollados, las perspectivas son más estables que en los emergentes.
Asignación global de activos (noviembre)
Ante la incertidumbre por la variante Ómicron del COVID-19, los estrategas de asignación global de activos de Citi
Research 2 redujeron la exposición a activos cíclicos. EUA sigue siendo su mercado de renta variable predilecto.
Actualmente es el único mercado con recomendación de sobreponderación, aunque se redujo la exposición.
Con la actualización,
la renta variable de
EUA se posiciona
como el único
mercado accionario
con recomendación
de sobreponderar
ante un contexto de
incertidumbre por
la nueva variante
“Ómicron” del COVID-19
y la política restrictiva
de la Fed.
Para seguir compensando la estrategia de EUA, los estrategas de Citi Research asignaron subponderación para
la región de Europa a -1, ya que tiene más exposición a sectores cíclicos. Además, se redujo la recomendación de
otro mercado con alta exposición a sectores cíclicos como Japón.
La sobreponderación de EUA va de la mano del hecho de que, si la variante Ómicron es resistente a la
vacunación, la Fed probablemente se vuelva acomodaticia, lo cual beneficiaría al sector tecnológico. Por otro lado,
si continúan los picos de la inflación, las empresas del sector tecnológico podrían sobrellevar el incremento de
precios.
El otro factor de riesgo que ven los estrategas de Citi Research es el efecto que podría tener la política más
restrictiva de la Fed después de la ratificación de Powell como presidente del banco central en un contexto de
disminución del impulso económico, por lo que podría ser negativo para la renta variable y la renta fija.
Al parecer, la volatilidad comienza a tomar fuerza ante las nuevas noticias en torno al COVID-19 y, de hecho,
comenzó a incrementarse a finales de octubre el modelo de los estrategas de Citi Research de volatilidades
implícitas de renta variable, mercado de tasas y diferencial de rendimientos de bonos sin grado de inversión, que
sugieren un territorio de riesgo en el mercado.
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Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. Global Asset Allocation. “Reducing Cyclicality” Dirk Miller (2-dic-2021)Para la renta fija, tanto los bonos de EUA como de Reino Unido volvieron a territorio neutral desde sobreponderación
como medida de cautela ante un escenario donde la nueva variante del COVID-19 se vuelve resistente a la vacunación o
aumenta el número de casos severos. Los bancos centrales de Inglaterra y de EUA tendrían que decidir si continúan con
su postura restrictiva, lo que provocaría que los mercados favorezcan duración.
Para los commodities, los estrategas de Citi Research disminuyeron la sobreponderación de energía a neutral dado que la
implementación de confinamientos volvería a presionar el equilibrio entre la oferta y la demanda, además de un menor
impulso económico en 2022 provocado por la desaceleración en economías como China.