Esperamos
una sólida producción de plata, pero menores volúmenes de oro en el 1T17.
Proyectamos una producción de 14.28 millones de onzas de plata (incluyendo el
proyecto Silverstream) en el 1T17, vs. 13.32 millones de onzas en el 4T16, y
consistente con la meta para 2017 de 58-61 millones de onzas. Sin embargo,
nuestra expectativa de producción de oro de 219,100 onzas (meta para 2017 de
870,000-900,000 onzas) es inferior a las 268,100 onzas de oro reportadas en el
4T16, debido principalmente a la reducción de inventarios en la mina Herradura.
No esperamos cambios en la meta para 2017.
Revisiones
clave a nuestro modelo. Revisamos nuestro modelo para incorporar los resultados
de 2016, las metas actualizadas, y los nuevos estimados de los precios de las
materias primas y del tipo de cambio. Asimismo, incorporamos el proyecto Juanicipio
a nuestro caso base después de que Fresnillo ofreciera más información sobre el
proyecto. Los nuevos precios de los commodities y las metas revisadas resultan
en cambios insignificantes (porcentaje de un único dígito bajo) a nuestros
estimados de utilidades para los próximos tres años. Sin embargo, nuestro VPN
aumenta a £9.9 por acción de £9.3 por acción, debido principalmente a la
inclusión del proyecto Juanicipio en nuestro caso base, con el inicio de
producción en 2019. Nuestro Precio Objetivo basado en el VPN y en la UPA
aumenta a P$309 o £12.50 por acción de P$308.50 o £12.25 por acción por el
mayor VPN, el cual se ve marginalmente contrarrestado por la menor UPA.
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