Nuestras
conclusiones. Vesta reportó ingresos y EBITDA del 1T17 en línea con nuestros
estimados y los del consenso. Los ingresos totales de US$25.7 millones fueron
+22% anual, mientras que el EBITDA de US$22 millones fue +21% anual. La
utilidad neta reportada de US$78.4 millones estuvo considerablemente por encima
de nuestra proyección de US$12.2 millones (US$13 millones del consenso de
IBES), ayudada por una ganancia no monetaria de US$64 millones por una
revaluación de propiedades. Excluyendo esta ganancia, las utilidades habrían
estado en línea con nuestro estimado. Por último, los Fondos de Operaciones
(FFO)/acción de US$0.016 fueron inferiores a nuestra expectativa de US$0.028,
debido a los mayores impuestos y al menor número de acciones.
Los
indicadores clave de desempeño (KPI) se mantienen sólidos; la mayor ocupación
compensa las rentas ligeramente menores. La ocupación de Vesta de 89.1% fue
+160 p.b. anual y +82% vs. nuestra expectativa, liderada por el sólido
desempeño en las regiones Norte (+619 p.b. vs. nuestro estimado y 20% de la
superficie bruta arrendable o SBA) y Bajío (+1,079 p.b. vs. nuestra
expectativa; 51% de la SBA total). El arrendamiento promedio de US$4.80/pie
cuadrado/año fue +6% anual y estuvo en línea con nuestro estimado, mientras que
la SBA de casi 24 millones de pies cuadrados fue +16% anual. La ocupación
mismas tiendas aumentó 180 p.b. anual a 97.7%, mientras que la ocupación del
portafolio estabilizado se expandió 100 p.b. anual a 94.7%. La actividad de
arrendamiento total en el 1T17 fue de 232,000 pies cuadrados, de los cuales el
22% correspondió a nuevos contratos (arrendatarios de las industrias automotriz
y de empacado) y el 78% a renovaciones. Durante el trimestre, uno de sus
principales arrendatarios, Nestlé, renovó sus tres contratos por otros siete
años.
Entrega
a tiempo de los nuevos desarrollos en el 1T17; el balance financiero se
mantiene saludable. Los nuevos proyectos lanzados en el 1T17 incluyeron
edificios a la medida (Built-to-Suit, BTS) y de inventario con un total de casi
1.3 millones de pies cuadrados a un retorno promedio esperado sobre el costo de
10.9%. El actual portafolio de desarrollos de Vesta consiste en casi 1.3
millones de pies cuadrados, con un proyecto BTS que representa 8% del total. El
balance financiero de Vesta se mantiene saludable para financiar una expansión,
con una deuda neta de US$350 millones y una razón LTV (deuda/activos) de
24%.
Implicaciones.
Con una cartera de proyectos de crecimiento visible y un sólido desempeño
operativo, reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de
Vesta.
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