Nuestras
conclusiones. Los resultados de GAP en el 1T17 nos parecen positivos,
incluyendo crecimientos del EBITDA y del flujo de efectivo de operación de 24%
anual, y con utilidades por encima de nuestra expectativa y de la del consenso.
De mantenerse todo igual, estos resultados deberían sustentar las acciones de
GAP hoy jueves por la mañana. Reiteramos nuestra recomendación de Venta de las
acciones de GAP.
Resultados
del 1T17. GAP reportó una utilidad de P$2.76 por acción (US$1.47 por ADR) en el
1T17, vs. nuestro estimado de P$2.05 (US$1.01), el consenso de Bloomberg de
P$1.94 (US$0.96) y P$1.19 (US$0.99) reportado en el 1T16. El EBITDA fue de
P$1,994 millones, 2% por encima de nuestra proyección. Por debajo de la línea
del EBITDA, las ganancias cambiarias no monetarias incluidas en los gastos
financieros netos fueron superiores a lo esperado. El flujo de efectivo de
operaciones de GAP fue de P$1,867 millones, vs. nuestra expectativa de P$1,342
millones, aumentó 24% anual. El EBITDA de GAP aumentó 24% anual vs. el 25% de
su rival ASUR en el mismo periodo.
Implicaciones.
Los resultados del 1T17 del grupo aeroportuario mexicano GAP fueron positivos.
Sin embargo, es difícil imaginar que la compañía o la Secretaría de
Comunicaciones y Transportes (SCT) esperaran estos resultados operativos cuando
el actual Plan Maestro de Desarrollo (PMD) de GAP entró en vigor en enero de
2015. Este rendimiento superior a lo esperado refuerza nuestro temor de que GAP
está obteniendo ganancias por encima de su base de activos regulada (BAR).
Dentro del sector latinoamericano de transporte, preferimos a las operadoras
brasileñas de concesiones vs. los grupos aeroportuarios mexicanos, ya que los
retornos regulados y las trayectorias económicas de las primeras sustentan un perfil
riesgo/beneficio más atractivo, en lugar de invertir en operadoras
aeroportuarias mexicanas con múltiplos VC/EBITDA de entre 13x y 19x.
+++
No hay comentarios:
Publicar un comentario