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jueves, 27 de abril de 2017

CITIBANAMEX : Mexichem (MEXCHEM) Alerta: Decepcionantes resultados del 1T17 de la división Fluent; reiteramos recomendación de Compra



Mexichem reportó un EBITDA de US$207 millones en el 1T17, 10% por debajo de nuestro estimado, debido a los decepcionantes resultados del segmento Fluent. El negocio Fluent no pudo traspasar la totalidad del aumento de los precios del PVC a su base de distribución, lo cual resultó en una contracción del EBITDA de 6% anual a US$79 millones, ~20% por debajo de nuestra expectativa. Los costos de reestructuración en Latinoamérica y las provisiones por cuentas por cobrar dudosas aumentaron el deterioro en la división Fluent. 

Los resultados de los segmentos Vinilo y Flúor estuvieron en línea con nuestras expectativas. El segmento Flúor coincidió con nuestras proyecciones con un EBITDA de US$51 millones, y debería verse impactado positivamente en los próximos trimestres por la favorable decisión adoptada en marzo por EUA de imponer aranceles compensatorios sobre la importación de ciertos gases refrigerantes de China. El negocio Vinilo también estuvo en línea, aunque los volúmenes fueron superiores a lo esperado. 

Las utilidades de Mexichem en el 1T17 fueron de US$52 millones, vs. nuestra proyección de US$64 millones, con menores impuestos debido al tipo de cambio. 

La administración debería enfocarse en los siguientes temas durante la conferencia de resultados del 1T17: (1) la potencial contribución al EBITDA del cracker de etileno en alianza estratégica con OxyChem a medida que la unidad aumenta la producción; (2) detalles sobre los cargos de reestructuración en Latinoamérica y sobre el nivel de cuentas por cobrar dudosas indicado en el comunicado de prensa; (3) fechas posibles del reembolso de las cuentas por cobrar de seguros de Petroquímica Mexicana de Vinilo (PMV) y sobre el plan de negocios de la alianza estratégica con OxyChem.

Reiteramos nuestra recomendación de Compra y Precio Objetivo de P$64.60 por acción, y esperamos que los resultados continúen mejorando trimestralmente.

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