INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Boletín Semanal. Visión 3D. El Top.

 China publicó el PIB del 3T21 menor a estimados, ubicándose en 4.9% vs 5.2%
estimado. Producción industrial e inversión fija bruta muestran desaceleración.
 PMI ́s en Europa apuntan a una desaceleración más profunda. En Estados
Unidos se registra mejoría durante septiembre.
 En México el dato de inflación de la primera quincena de octubre nuevamente
se aceleró más que estimados, particularmente la inflación subyacente.
 El dato de ventas al menudeo en México liga tres meses consecutivos sin
crecimiento.
 El Indicador Oportuno de Actividad Económica IOAE se situó en 0.1%
extendiendo la recuperación aunque a un ritmo moderado.
El retrovisor
Los datos económicos publicados esta semana dan señales de una
desaceleración a nivel global. China, la segunda economía más grande del
mundo publicó el PIB del 3T21 marcando un menor ritmo de crecimiento de
lo inicialmente anticipado. La actividad económica fue mayor en 4.9% vs
5.2% estimado. En el caso de Europa, los indicadores adelantados de
actividad económica señalan que en el mes de octubre la desaceleración fue
más profunda, alcanzando su ritmo más bajo desde abril, donde las
manufacturas aún se mantienen resilentes pese a las disrupciones en las
cadenas de suministro, en tanto los servicios se desaceleraron a su nivel
más bajo en los últimos 6 meses. Para Estados Unidos, la economía se
recuperó durante septiembre, impulsada por una mejoría importante en el
sector servicios a medida que los registros de infecciones continúan
descendiendo en el país. En México el dato de inflación nuevamente
sorprendió al alza, particularmente la subyacente, que para los últimos 12
meses se situó en 5.12% y la general en 6.12%. En tanto datos de actividad
económica, las ventas al menudeo ligaron tres meses consecutivos sin
crecimientos y el Indicador Oportuno de Actividad Económica señala una
economía que habría crecido 0.6% trimestre a trimestre.
La Eurozona continuó desacelerándose en octubre. Los PMIs publicados por
IHS/Markit señalaron que la actividad económica en la Eurozona continuó
desacelerándose en octubre para alcanzar su ritmo más lento de crecimiento
desde abril. El PMI Compuesto se colocó en 54.3, por debajo del 55.2 estimado,
señalando una desaceleración mayor a la esperada en el bloque europeo. El
sector manufacturero se mantuvo relativamente estable (58.5), pero los
persistentes problemas en cadenas productivas mantuvieron a la producción en
sus niveles más bajos desde la implementación de cuarentenas en la primera parte
del año. Los servicios se desaceleraron a su nivel más bajo en 6 meses (54.7)
señalando un débil inicio al 4T21. Los sectores de entretenimiento, turismo y
recreación fueron afectados por temores de nuevos brotes del virus en la región,
particularmente en Alemania. Al mismo tiempo, los precios de venta final tanto de
bienes como de servicios se aceleraron a su mayor nivel en las últimas dos
décadas, con una producción limitada por los problemas en cadenas de
suministro. Se espera que esto impacte sensiblemente en la inflación a los
consumidores para los próximos meses. IHM/Markit advirtió que, si bien la tasa de
crecimiento se mantiene por arriba del promedio de los últimos años, los riesgos
de mayor desaceleración son altos ante crecientes precios y disrupciones en la
economía. Se espera que el crecimiento del PIB en el 4T21 sea sustancialmente
menor al visto en los trimestres previos.
En Estados Unidos, los PMI mostraron mejoría durante septiembre. La
actividad en la economía estadunidense se recuperó el mes pasado, impulsada
por el sector de los servicios. El PMI Compuesto se colocó en 57.3, su nivel más
alto en 3 meses, gracias a una firme recuperación del sector servicios (58.2) que
vio mejoría ante decrecientes cifras de nuevos casos de contagio por COVID-19.
El empleo también se incrementó, señal positiva para un sector que debe afrontar
creciente demanda. No obstante, las manufacturas se desaceleraron (59.2), pues
a pesar de que aún se registra fuerte demanda, la producción sigue siendo
fuertemente limitada por los problemas de logística en el comercio mundial y la
escasez de mano de obra. El reporte de IHS/Markit señala también persistente
aceleración de los precios y un incremento en los salarios que agrega presiones
inflacionarias.
La producción industrial en Estados Unidos decepcionó para el mes de
septiembre, con una caída marcada de (-) 1.3% en el mes, contra estimados de
ver expansión moderada de 0.2%. Se trata de la mayor caída mensual de la
producción industrial desde que la pandemia afectó a la economía en 2020.
Adicionalmente, agosto fue revisado a la baja (-0.1% vs 0.4% prev.). De acuerdo
a la FED, 0.6 puntos porcentuales de la caída en la producción de septiembre son
atribuibles al impacto del huracán Ida; pero la gran debilidad del sector sugiere que
las empresas siguen enfrentando limitaciones para atender la demanda. La
capacidad utilizada en el sector se encuentra en 75.2%, su nivel más bajo desde
abril, por escasez en la mano de obra y disrupciones en las cadenas productivas.
En China, la economía se desaceleró más de lo esperado en el 3T21. Cifras
oficiales del PIB chino publicadas a inicios de semana confirmaron una expansión
de 4.9% anual durante el tercer trimestre de 2021 (0.2% trimestral), cifra por debajo
del 5.2% estimado, lo que confirma una desaceleración mayor de la segunda
economía más grande del mundo. Las mayores decepciones se dieron en la
producción industrial (3.1% anual) y la inversión fija (7.3%), con ambos por debajo
de estimados. Nuevas regulaciones de crédito en el mercado inmobiliario y
disrupciones en el suministro de electricidad limitaron el crecimiento en ambos
rubros. Las autoridades chinas implementan regulaciones para reducir el crédito
disponible para la compra de casas y el financiamiento de proyectos de desarrollo
inmobiliario, lo que ha afectado las ventas de propiedades y ha desacelerado al
sector, que representa el 25% del PIB. La inversión en infraestructura por parte de
gobiernos locales también cayó, tras esfuerzos por controlar el exceso de deuda
en el país. Finalmente, la escasez de energía (carbón) obligó a varias industrias a
detener o reducir su producción durante el trimestre, contribuyendo a la
desaceleración. Por el lado positivo, las ventas al menudeo crecieron 4.4% y el
desempleo cayó a 4.9%; aunque el nivel de consumo se mantiene por debajo de
sus niveles pre-pandemia. Se estima que la economía china podría continuar
desacelerándose en el 4T21 a tasas anuales de 3%-4%, pues se espera que la
escasez de electricidad siga afectando hacia el invierno. Además, la aparición de
un nuevo brote del virus en la capital durante esta semana, ha forzado la
implementación de nuevas cuarentenas en el norte del país. Una mala noticia para
el crecimiento de China, pero también para la producción global. No obstante, se
mantienen expectativas de que el crecimiento de China para el 2021 supere el 6%
objetivo de las autoridades, por lo que no existe urgencia para implementar nuevos estímulos fiscales o monetarios.
En México la inflación de la primera quincena del mes de octubre
nuevamente sorprende al alza. Particularmente la subyacente. La inflación
quincena a quincena se situó en 0.54%, más que las estimaciones (0.52%). La
subyacente se ubicó en 0.33%. Los energéticos subieron 3.8%, aunque afectados
por la estacionalidad ya que en el mes se revierten los descuentos en las tarifas
eléctricas. Además, el gas LP aumentó 4.4%. Los agropecuarios esta vez jugaron
a favor con una reducción del 0.7%. En la subyacente, los bienes aumentaron
0.4% y los servicios 0.3%.La dinámica de precios para el resto del año se prevé al
alza, en línea con las tendencias mundiales. El incremento en los precios de los
energéticos seguirá presionando la inflación en los siguientes meses. Para los
últimos 12 meses la inflación se ubicó en 6.12% que se compara de manera
negativa con el 6% registrado previamente, mientras que la subyacente alcanzó
5.12% desde el 4.92% previo. Es importante señalar que para los próximos meses
el efecto base es cada vez más adverso lo que dificultaría una baja pronunciada.
Adicionalmente, una demanda que se mantiene firme a nivel global y las continuas
disrupciones en las cadenas de suministro, con cuellos de botella han inclinado la
balanza de riesgos al alza. El dato confirma nuestra expectativa de ver en las
siguientes dos reuniones del año incrementos en la tasa objetivo por parte de
Banxico, y que continuará el 2022 para cerrar la tasa en 6%.
El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) de septiembre
señala una economía que habría crecido 0.1% mes a mes, o 5% en términos
anuales. La industria permanece limitada, afectada por persistentes disrupciones
a las cadenas de suministro y cuellos de botella a nivel global. Con estos
resultados, el estimado del PIB para el 3T21 asciende a 0.6% trimestre a trimestre,
señalando que la recuperación continuó, aunque a un ritmo más moderado. En
general los datos señalan un entorno más favorable en términos de la epidemia,
pero afectaciones en la producción industrial. Tanto las actividades secundarias
como terciarias se desaceleraron en septiembre. La industria apunta a un
crecimiento del 4% en términos anuales y los servicios de 6.1%, que se compara
vs los datos del mes previo en 5.2% y 7.8% respectivamente.
Las ventas al menudeo del mes de agosto se mantuvieron sin cambios mes
a mes ligando tres meses consecutivos de deterioro. Del lado positivo,
estuvieron apoyadas por remesas, mientras que un entorno de mayor inflación así
como condiciones epidemiológicas menos favorables en el mes restan dinamismo
al consumo. Entre los sectores nuevamente se notan divergencias, con un
retroceso en ropa y calzado del 11.7%, entretenimiento y oficina 2.8% y enseres
domésticos 2.8%. Pero de manera contraria las ventas el línea aumentaron 11%
y supermercados y departamentales 0.6%. En términos anuales las ventas
aumentaron 7.2% mayor a las estimaciones (6.6%). El panorama luce incierto, si
bien es cierto que la pandemia ha cedido recientemente sin restricciones a la
movilidad, las presiones inflacionarias continuarán el resto del año. Al tiempo que
la confianza del consumidor ha mejorado en el último mes.
El panorama
La próxima semana se publicarán las primeras estimaciones de crecimiento en
México y Europa para el 3T21. Se espera que el PIB de México se haya expandido
cerca de 5.6% a tasa anual, una desaceleración con respecto al extraordinario
trimestre anterior, a medida que la baja base comparable del año pasado se disipa
y la economía manifiesta mayores dificultades para recuperarse. En Europa, el
PIB se estima en 3.5% anual para el 3T21, aún impulsado positivamente por el
proceso de reapertura. Adicionalmente, el Banco Central Europeo sostendrá su
reunión mensual de política monetaria y se publicarán estimados de inflación para
octubre. No se prevén cambios relevantes a la postura monetaria y se sigue
esperando un mensaje de condiciones monetarias ultra acomodaticia para lo que
resta de 2021. Esto a pesar de que la inflación está proyectada a continuar
acelerándose a 3.7% anual en octubre y posiblemente hasta 4% a finales del año.
Finalmente, en Estados Unidos se espera ver cifras de confianza al consumidor
que manifiesten estabilidad en el sentimiento de consumidores, al tiempo que se
estima un crecimiento moderado en la inflación PCE para septiembre (4.5%e.).