Citibanamex: Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR.B) 1T19: El EBITDA superó ligeramente nuestras expectativas recientemente reducidas

Nuestras conclusiones. Los resultados de ASUR en el 1T19 parecen ligeramente decepcionantes, ya que los costos de seguridad y de electricidad en México, junto con los débiles resultados en Colombia, resultaron en una contracción de los márgenes EBITDA ajustados, y utilidades sin cambios vs. el 1T18, con partidas de baja calidad que ayudaron a superar ligeramente las expectativas del consenso, y flujo de efectivo de operación con una contracción anual. Los resultados de la compañía en Puerto Rico fueron mejores, lo cual sustentó el crecimiento del EBITDA de 8% anual. De mantenerse todo igual, creemos que las acciones de ASUR (recomendación de Venta) podrían sufrir altibajos en las negociaciones de hoy jueves por la mañana.

Resultados del 1T19. ASUR reportó una utilidad mayoritaria en el 1T19 de P$4.89/acción (US$2.52/ADR) vs. nuestra expectativa de P$4.63 por acción (US$2.38 por ADR), el consenso de P$4.66 (US$2.43/ADR) y P$4.85 (US$2.50) hace un año. El EBITDA consolidado de la compañía de P$2,663 millones fue 3% superior a nuestro estimado, en línea con el consenso y +8% anual. Por debajo de la línea del EBITDA, las ganancias fiscales no recurrentes resultaron en una menor tasa fiscal. Por otra parte, el flujo de efectivo de operación del grupo aeroportuario mexicano fue de P$1,980 millones, vs. nuestro estimado más negativo de P$1,700 millones, pero -4% anual.

Implicaciones. Desconocemos si las tendencias de crecimiento del tráfico internacional de ASUR pueden recuperar su antigua solidez, debido a los actuales temores sobre seguridad en algunos centros turísticos de playa en México. Con un crecimiento del EBITDA de sólo 8% anual, incluyendo un aumento de sólo 6% en México, la relación riesgo/recompensa dentro del sector mexicano de transporte parece más interesante en algunas aerolíneas y compañías de transporte terrestre.