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lunes, 29 de abril de 2019

Citibanamex: Elementia (ELEMENT) 1T19: El EBITDA inferior a nuestro estimado, pero en línea con el consenso


Nuestras conclusiones. El EBITDA de Elementia en el 1T19 fue inferior a nuestra expectativa, pero estuvo en línea con el consenso (IBES). Los ingresos de P$6,516 millones fueron -1% anual, -8% vs. nuestra expectativa, y -4% vs. el consenso. Asimismo, el EBITDA consolidado de P$856 millones (margen de 13.1 %) fue -7% anual, -22% vs. nuestra proyección (margen estimado de 15.5%) y +2% vs. el consenso. El EBITDA del segmento Productos de Metal fue el más rezagado, -51% y -39% anual, respectivamente. Por último, la pérdida mayoritaria neta de P$-136 millones fue inferior a nuestra utilidad neta proyectada de P$140 millones, arrastrada por impuestos sobre la renta mayores de lo proyectado.

El EBITDA de Cementos México y Cementos EUA, por debajo de lo estimado. Cementos México reportó ingresos de P$1,277 millones (+1% anual y -1% vs.  Citi). El EBITDA de P$540 millones (margen de 42.3%) se contrajo 8% anual y fue 5% inferior a nuestra expectativa. De forma similar, Cementos EUA reportó ingresos de P$979 millones (+16% vs. nuestra proyección y +26% anual) pero el EBITDA de P$-63 millones fue significativamente inferior a nuestro estimado de P$-17 millones, debido a unos costos de venta y gastos administrativos superiores a lo proyectado. Por último, Cementos Centroamérica (CA) reportó ingresos de P$107 millones (-5% vs. nuestro estimado) y EBITDA de P$29 millones (margen EBITDA de 27.1% y +17% vs. nuestra expectativa).

El EBITDA de los segmentos de Productos de Metal y de Construsistemas, inferior a lo proyectado. La división de Productos de Metal reportó ingresos de P$2,089 millones (-21% anual y -19% vs. nuestra expectativa) y un EBITDA de P$131 millones (-51% anual y -56% vs. Citi), lo cual implica un margen EBITDA de 6.3% (-532 p.b. vs. nuestra proyección). Por otra parte, Construsistemas también reportó ingresos inferiores a lo esperado de P$1,862 millones (-9% anual y -14% vs. Citi), y un EBITDA de P$204 millones (+35% anual y -7% vs. nuestra expectativa), lo cual implica un margen EBITDA de 11% (+355 p.b. anual y +87 p.b. vs. nuestra proyección).

Implicaciones. A pesar del débil resultado, reiteramos nuestra recomendación de Compra (1) de Elementia por la valuación a descuento de las acciones.

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