Principales conclusiones. En su conferencia de resultados posterior a reportar sus resultados del 1T19 (ver nuestro reporte
Cemex - 1T19: Ingresos inferiores a lo esperado, pero el EBITDA por encima debido a los mejores márgenes,
publicado esta mañana), la administración de Cemex comentó cómo su
estrategia comercial (centrada
en los precios) y las iniciativas de ahorros de costos lograron
contrarrestar el desempeño generalmente débil del volumen de ventas en
la mayoría de sus mercados y ayudaron a producir un EBITDA (y un margen
EBITDA) superior a nuestras expectativas y las del
consenso. Estas fueron las principales conclusiones:
Menores expectativas de demanda, pero perspectivas de mejora.
Con el débil comienzo de las ventas por volumen en 2019, especialmente
las contracciones
de los volúmenes de cemento en el 1T19 -de -15% anual en México, -4%
anual en EUA, -14% anual en AMEA, y -14% anual en Panamá- Cemex redujo
sus perspectivas de demanda para todo 2019 para México a una contracción
de un solo dígito medio (anteriormente sin
cambios), -5 p.p. en Egipto a una reducción de entre 15% y 20% anual, y
Panamá a una contracción de entre 7% y 4% (anteriormente -2% a sin
cambios). Como consecuencia, la guía de ventas por volumen de cemento
consolidado se redujo a +/- 1% anual (de 0% a
+2% anteriormente) y del concreto premezclado a +2%-4% (de +3%-5%
previamente). Cemex reiteró su guía de volumen de cemento y concreto
premezclado en EUA a 2%-4% para cada producto.
Control de costos de la energía mejor de lo esperado en el 1T19, una tendencia que podría continuar.
La administración de Cemex mencionó el
aumento de 2% anual de los costos de la energía (combustible de hornos y
electricidad) en el 1T19, de los cuales los combustibles de hornos
aumentaron un solo dígito medio, y los de electricidad se contrajeron un
solo dígito bajo anual. Cemex explicó que los
costos del combustible en el 1T19 reflejaron el coque de petróleo
inventariado a los precios más altos del año pasado, y que deberían
reducirse durante 2019. Sin embargo, Cemex espera que esta circunstancia
se vea contrarrestada por los mayores costos de la
electricidad en Europa, a medida que se renuevan contratos y se
eliminan subsidios en Egipto. En resumen, Cemex reiteró sus expectativas
de un aumento del costo de la energía por tonelada de entre 0% y 3% en
2019. Cemex indicó que aproximadamente el 40% de
los costos de la energía son fijos para 2019 mediante contratos o
coberturas.
Continuo progreso de la iniciativa “Un Cemex más Fuerte”.
Cemex reiteró sus objetivos clave de “Un Cemex más Fuerte”, incluyendo
ahorros de
costos operativos de US$230 millones para 2010, de los cuales US$170
millones los conseguiría en 2019 (US$37 millones en el 1T19, para
acelerar los ahorros el resto del año). Asimismo, la compañía anunció
otro acuerdo vinculante de venta de activos de concreto
premezclado en la región central de Francia por €32 millones, por lo
que el total de desinversiones (completadas o con acuerdos vinculantes)
equivale a aproximadamente el 50% de la parte baja de su rango objetivo
de US$1,500 millones-US$2,000 millones (para
2020), con otros US$1,200 millones bajo negociación y US$400 millones
en acuerdos no vinculantes.
El uso de efectivo en el 1T19 se revertiría durante el resto de 2019.
El
uso de US$337 millones en efectivo durante el 1T19 fue mayor de lo
esperado, debido principalmente a los US$526 millones de capital de
trabajo neto utilizado. Cemex reiteró que espera recuperarse en los
trimestres
que restan del año como ocurre con su patrón estacional, y reiteró su
guía de un uso neto de capital de trabajo de entre US$0 y US$50
millones. La reducción del apalancamiento sigue siendo una prioridad,
con una razón deuda financiada consolidada de 3.88x,
por encima del 3.73x en el 4T18.
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