Nuestras conclusiones.
Terrafina (TERRA) reportó un EBITDA del 1T19 ligeramente inferior a
nuestro estimado y al del
consenso (IBES). Los ingresos totales de P$1,036 millones aumentaron 4%
anual y estuvieron en línea con nuestra proyección. Sin embargo, el
EBITDA de P$786 millones fue +2% anual y -7% vs. nuestras
expectativas, debido a los mayores gastos de propiedades.
La utilidad neta reportada de P$259 millones fue inferior a nuestro
estimado de P$541 millones debido a la diferencia del EBITDA y a los
ajustes (no monetarios) al valor razonable de los préstamos y de las
propiedades de inversión. Por último, los FFO/acción
de P$0.69 fueron -2% anual y -6% vs. nuestra expectativa. De igual
forma, los AFFO/acción de P$0.59 fueron -8% anual y estuvieron por
debajo de nuestro estimado de P$0.65.
ARB en línea y mayores rentas en dólares; la ocupación se mantiene sólida a 95.9%. El área rentable bruta (ARB) en el 1T19 de 41.1 millones de pies cuadrados (m.p.c.) aumentó 1% anual durante el 1T19, mientras que la tasa de ocupación de 95.9% se incrementó 70 p.b. anual y también coincidió con nuestra expectativa. Por región, la mayor ocupación correspondió a la región Norte (97.6%), seguida de la región Central (94.8%) y el Bajío (91.8%). La renta promedio anual de US$5.18 por pie cuadrado fue +2% anual y estuvo en línea con nuestros estimados, mientras que la ocupación y rentas de mismas propiedades fueron de 95.8% y US$5.17 por pie cuadrado, respectivamente. La actividad de arrendamiento alcanzó 2.3 m.p.c. durante el trimestre, de la cual el 19.5% correspondió a nuevos contratos, el 68.2% a renovaciones, y el resto a renovaciones anticipadas, la mayoría en la región Norte.
El estado financiero, en línea con nuestros estimados. TERRA cerró el trimestre con una deuda neta de P$18,308 millones
(+11% anual) y una razón LTV (deuda/total activos) de 41.1%.
Implicaciones. Con una atractiva valuación, reiteramos nuestra recomendación de Compra (1) de las acciones de la compañía.
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