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martes, 23 de octubre de 2018

CITIBANAMEX : Fibra Hotel (FIHO.12) 3T18: EBITDA muy inferior a lo esperado por las menores tarifas diarias promedio y el apalancamiento operativo negativo



Nuestras conclusiones. Fibra Hotel (FIHO) reportó un EBITDA 22% inferior a nuestra expectativa y 9% por debajo del consenso (IBES), impactada por las menores tarifas diarias promedio (ADR) y por el apalancamiento operativo negativo. Los ingresos de P$981 millones aumentaron 21% anual, y estuvieron en línea con el consenso, pero fueron inferiores a nuestros estimados en 8%, debido principalmente a los menores RevPar (ingresos por habitación) generalizados. Como consecuencia, el EBITDA ajustado de P$251 millones (margen de 25.6%) fue +16% anual y -3% vs. el consenso. Asimismo, el FFO/acción de P$0.35 se contrajo 15% anual, -22% vs. nuestro estimado y -9% vs. el consenso, por el negativo apalancamiento operativo. Por último, los fondos de operaciones (FFO)/acción de P$0.24 se contrajeron 13% anual y fueron muy inferiores a nuestro estimado de P$0.35, debido a los factores anteriormente mencionados y a los mayores gastos por intereses.

Los RevPar (ingresos por habitación) consolidados aumentaron 5% anual; la ADR del hotel Fiesta Americana Condesa Cancún (FACC) fue 15% inferior a nuestra expectativa. FIHO finalizó el trimestre con 83 hoteles y 11,640 habitaciones en operación, en línea con nuestra proyección. Excluyendo los hoteles arrendados, FIHO reportó un RevPar de P$737 (+5% anual y -3% vs. nuestro estimado), derivado de una ADR de P$1,139 (+8% anual y -2% vs. nuestra expectativa) y un nivel de ocupación de 64.7% (-182 p.b. anual y -58 p.b. vs. nuestra proyección). Con base en las VMT (74 hoteles), el RevPar de P$748 se incrementó 4% anual, ayudado por una tasa de ocupación de 66.3% (-149 p.b. anual) y un incremento de 6% anual en la ADR, a P$1,129. Por último, el FACC reportó una tasa de ocupación de 72.2% (-530 p.b. anual y +220 p.b. vs. nuestro estimado) y una ADR más débil de lo esperado de P$4,342        (+11% anual y -15% vs. nuestra expectativa).

El dividendo por acción del 3T18 implica un rendimiento de dividendo de 7.5%; el programa de recompra de acciones sigue en marcha. El dividendo trimestral se contrajo a P$0.21/CBFI (-4% anual y -28% vs. nuestra expectativa), y fue equivalente al 100% de los fondos ajustados de operaciones (AFFO) e implicó un rendimiento anualizado (al último cierre) de 7.5%. Por otra parte, FIHO continuó lentamente sus recompras, y hasta el momento ha recomprado 21 millones de acciones (aproximadamente 3% del total de acciones) a un precio promedio de P$11.43. 

Implicaciones. Esperamos una reacción negativa a los resultados del 3T18 de FIHO.

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