La embotelladora reportó resultados consolidados del 4T19 positivos y por encima de estimados. Los ingresos totales crecieron +4.95%, integrados por un aumento en volúmenes de +2.99%, y un crecimiento en precio y mezcla de +1.90%. A pesar de los resultados negativos en Sudamérica por un efecto desfavorable del tipo de cambio, fue el sólido desempeño en México y los resultados positivos en la región estadounidense los que más que contrarrestaron su efecto. El costo de ventas se mantuvo prácticamente en línea con el 4T18 como resultado de menores precios de materias primas, principalmente de PET, aluminio y edulcorantes, a pesar de una inflación del concentrado. En cuanto al EBITDA observamos un avance de +17.7%, y un margen de 19.4%; cabe mencionar que $523 mdp del aumento en EBITDA son producto del beneficio de la norma contable IFRS16.
Desempeño por
Región
México
(Ingresos +11.46%, EBITDA +43.64%). La emisora mostró un sólido
desempeño en territorio mexicano, superando estimados en cuanto
ingresos (vs +8.8%e) y EBITDA (vs +34.8%e). El crecimiento se apoyó,
principalmente, en aumentos en precios y volumen; los canales que
aportaron mayor crecimiento fueron el tradicional y las tiendas de
conveniencia, inducidos por la categoría de refrescos con
promociones durante el mes de diciembre.
Estados Unidos
(Ingresos +2.99%, EBITDA+9.74%). El crecimiento en los ingresos de
bebidas de la región se apoyó de un incremento en precios (+4.95%)
más que de volumen (+1.66%); las ventas fueron impulsadas por las
categorías de no carbonatados y colas. Durante el 2019, la región
estadounidense mostró un aumento de +12.2% respecto al 2018 a nivel
EBITDA. Esto llevó al margen a alcanzar un 13.73%, nivel máximo
desde que iniciaron las operaciones en el país en el 2017.
Sudamérica
(Ingresos -2.16%, EBITDA -4.92%). A pesar de observar los ingresos de
la región a la baja por octavo trimestre consecutivo, y una caída
en EBITDA en el período, el desempeño fue menos negativo de lo
esperado. La caída se debe, principalmente, a la devaluación
promedio ponderado de las monedas de la región de alrededor de
-11.3% (principalmente el peso argentino). Sin embargo, los ingresos
fueron afectados también por una reducción en volúmenes de -2.89%;
esto fue parcialmente contrarrestado por un aumento promedio de los
precios de +6.06%. La región continúa mostrando complicaciones por
afectaciones por movimientos negativos de tipo de cambio.
Conclusión
La embotelladora
reportó resultados consolidados del 4T19 positivos y por encima de
estimados. Los ingresos totales crecieron +4.95%, integrados por un
aumento en volúmenes de +2.99%, y un crecimiento en precio y mezcla
de +1.90%. A pesar de los resultados negativos en Sudamérica por un
efecto desfavorable del tipo de cambio, fue el sólido desempeño en
México y los resultados positivos en la región estadounidense los
que más que contrarrestaron su efecto. El costo de ventas se mantuvo
prácticamente en línea con el 4T18 como resultado de menores
precios de materias primas, principalmente de PET, aluminio y
edulcorantes, a pesar de una inflación del concentrado. En cuanto al
EBITDA observamos un avance de +17.7%, y un margen de 19.4%; cabe
mencionar que $523 mdp del aumento en EBITDA son producto del
beneficio de la norma contable IFRS16.
Los resultados del
trimestre fueron positivos en cuanto a ingresos y rentabilidad, a la
vez que limpian el camino para tener una buena perspectiva hacia
2020.
Durante el primer
trimestre del año Arca Continental iniciará operaciones en una
nueva planta en Houston, Texas, capitalizará importantes sinergias,
y fortalecerá sus capacidades de distribución y producción en la
región estadounidense. Se estima que la planta generará ahorros por
alrededor de $30 mdd anuales. Con respecto a la valuación, el
múltiplo EV/EBITDA se ubica en 8.06x, lo que resulta atractivo
comparado con el promedio de los últimos 3 años de 10.4x. Por otro
lado, su nivel de apalancamiento (Deuda Neta / EBITDA) se redujo de
1.17x del trimestre previo a 1.03x. Derivado de lo anterior,
reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio teórico de
$139.50 pesos por acción.
+++
No hay comentarios:
Publicar un comentario