2 de mayo de 2019
Resumen
En esta nota se reportan los
resultados de la encuesta de abril de 2019 sobre las expectativas de
los
especialistas en economía del
sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México
entre 39 grupos de análisis y consultoría económica del sector
privado nacional y extranjero. Las respuestas se recibieron entre los
días 16 y 29 de abril.
De la encuesta de abril de
2019 destaca lo siguiente:
• Las expectativas de
inflación general para el cierre de 2019 se mantuvo en niveles
similares a los de la encuesta de marzo, si bien la mediana
correspondiente aumentó. Para el cierre de 2020, las perspectivas
sobre dicho indicador disminuyeron en relación al mes anterior,
aunque la mediana
correspondiente permaneció en
niveles cercanos. Por su parte, las expectativas de inflación
subyacente
para el cierre de 2019
aumentaron con respecto a la encuesta precedente. Para el cierre de
2020, los
pronósticos sobre dicho
indicador se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo,
si bien la
mediana correspondiente se
revisó al alza.
• Las expectativas de
crecimiento del PIB real para 2019 permanecieron en niveles cercanos
a los de marzo, en tanto que las correspondientes para 2020 se
revisaron a la baja.
• Las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense
para el cierre de 2019 disminuyeron en relación a la encuesta
anterior.
Para el cierre de 2020, las
perspectivas sobre dicho indicador aumentaron en relación al mes
precedente, aunque la mediana correspondiente se revisó a la baja.
El Cuadro 1 resume los
principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del mes
previo
A continuación se detallan
los resultados correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las tasas de
interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos
en relación a indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas,
del sector externo, de la percepción sobre el entorno económico y,
finalmente, sobre el crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las
expectativas de inflación general y subyacente anual para el cierre
de 2019, para los próximos 12 meses (mayo – mayo), así como para
los cierres de 2020 y 2021 se presentan en el Cuadro 2 y en la
Gráfica 1. 1, 2 La inflación general mensual esperada para cada uno
de los próximos doce meses y los pronósticos de inflación
subyacente para el mes en el que se levantó la encuesta se reportan
en el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el
Cuadro 2, las expectativas de inflación general para el cierre de
2019 se
mantuvieron en niveles
similares a los de la encuesta previa, si bien la mediana
correspondiente aumentó.
Para los próximos 12 meses y
para el cierre de 2020, las perspectivas sobre dicho indicador
disminuyeron en relación a marzo, aunque la mediana de los
pronósticos para el cierre de 2020 permaneció en niveles cercanos.
Por su parte, las expectativas
de inflación subyacente para el cierre de 2019 aumentaron en
relación a la
encuesta anterior, al tiempo
que para los próximos 12 meses los pronósticos correspondientes se
revisaron a la baja. Para el cierre de 2020, las perspectivas sobre
dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los del mes
precedente, aunque la mediana correspondiente aumentó.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4
presentan la media de las probabilidades que los analistas asignan a
que la
inflación general y
subyacente para el cierre de 2019, para los próximos 12 meses, y
para los cierres de 2020 y 2021 se ubique dentro de distintos
intervalos.
3 De dicha Gráfica y Cuadro
sobresale que para la inflación general correspondiente a los
cierres de 2019 y 2020, los especialistas consultados continuaron
otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0% en ambos
casos. En cuanto a la inflación subyacente, para el cierre de 2019
los analistas disminuyeron en relación al mes previo la probabilidad
asignada al intervalo de 3.1 a 3.5%, en tanto que aumentaron la
probabilidad otorgada a los intervalos de 2.6 a 3.0% y de 3.6 a 4.0%,
siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se asignó en
esta ocasión. Para el cierre de 2020, los analistas continuaron
otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 3.1 a 3.5%.
Las Gráficas 3a y 3b muestran
para los cierres de 2019, 2020 y 2021 la distribución de las
expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con base
en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en
diversos intervalos.
4 Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea azul
punteada en Gráfica 3a) se encuentra en 3.7% para el cierre de 2019
y disminuye a 3.6% para los cierres de 2020 y 2021. Para la inflación
subyacente la mediana correspondiente (línea azul punteada en
Gráfica 3b) se ubica en 3.5% para los cierres de 2019 y 2020 y
disminuye a 3.4% para el cierre de 2021. Asimismo, en la Gráfica 3a
se observa que el intervalo de 3.3 a 4.1% concentra al 60% de la
probabilidad de ocurrencia de la inflación general para el cierre de
2019 alrededor de la proyección central, en tanto que para el cierre
de 2020 el intervalo correspondiente es el de 3.2 a 4.1%. Por su
parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos equivalentes para la
inflación subyacente son el de 3.1 a 3.9% para el cierre de 2019 y
el de 3.0 a 3.9% para el cierre de 2020.
5 Finalmente, las expectativas
de inflación general para el horizonte de uno a cuatro años se
mantuvieron en niveles similares a los de marzo. Para el horizonte de
cinco a ocho años, los pronósticos sobre dicho indicador
disminuyeron en relación a la encuesta anterior, si bien la mediana
correspondiente permaneció constante. Por su parte, las expectativas
de inflación subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y
de cinco a ocho años se mantuvieron en niveles similares a los del
mes precedente (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan
los resultados de los pronósticos de los analistas para el
crecimiento real del PIB de México en 2019, 2020 y 2021, así como
para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre las tasas de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de 2019 y
2020 (Gráfica 10). Destaca que las previsiones de crecimiento
económico para 2019 permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta previa, en tanto que para 2020 los pronósticos
correspondientes disminuyeron.
Se consultó a los analistas
sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos trimestres se
observe una reducción respecto al trimestre previo en el nivel del
PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa de que
se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en el Cuadro
7, la probabilidad media de que se observe una caída del PIB aumentó
para todos los trimestres sobre los que se consultó, excepto para el
primer trimestre de 2019.
Finalmente, en la Gráfica 11
se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a que la tasa
de crecimiento anual del PIB para 2019 y 2020 se ubique dentro de
distintos intervalos. Como puede observarse, para 2019 los analistas
aumentaron la probabilidad otorgada al intervalo de 1.0 1.4%, al
tiempo que disminuyeron la probabilidad asignada a los intervalos de
1.5 a 1.9% y de 2.0 a 2.4%, siendo el intervalo de 1.5 a 1.9% al que
mayor probabilidad se continuó otorgando. Para 2020, los
especialistas asignaron la mayor probabilidad al intervalo de 1.5 a
1.9%, de igual forma que el mes previo.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo
Interbancario
La Gráfica 12 muestra el
porcentaje de analistas que considera que la tasa de fondeo
interbancario se
encontrará estrictamente por
encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al
momento del levantamiento de la encuesta para cada uno de los
trimestres sobre los que se consultó. Se aprecia que para el segundo
y tercer trimestres de 2019 la mayoría de los especialistas
consultados anticipa una tasa de fondeo interbancario igual a la tasa
objetivo actual. A partir del cuarto trimestre de 2019, la fracción
preponderante corresponde a los que esperan una tasa por debajo de
del objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta. De
manera relacionada, la Gráfica 13 muestra que el promedio de las
expectativas de la encuesta de abril sobre el nivel de la tasa de
fondeo exhibe una tendencia decreciente a partir del tercer trimestre
de 2019.
Es importante recordar que
estos resultados corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las decisiones de la
Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a
28 días En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28
días,
las expectativas para los
cierres de 2019 y 2020 disminuyeron en relación a la encuesta de
marzo (Cuadro 8 y Gráficas 14 a 16).
C. Tasa de Interés del Bono M
a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa
del Bono M a 10 años, las expectativas para los cierres de 2019 y
2020 se revisaron a la baja con respecto al mes anterior (Cuadro 9 y
Gráficas 17 a 19).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan
las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al
dólar
estadounidense para los
cierres de 2019, 2020 y 2021 (Cuadro 10 y Gráficas 20 a 22), así
como los pronósticos acerca de esta variable para cada uno de los
próximos doce meses (Cuadro 11). Como puede apreciarse, las
perspectivas sobre los niveles esperados del tipo de cambio del peso
frente al dólar estadounidense para el cierre de 2019 disminuyeron
en relación a la encuesta precedente. Para el cierre de 2020, los
pronósticos sobre dicho indicador aumentaron con respecto al mes
previo, si bien la mediana correspondiente también se revisó a la
baja.
Mercado Laboral
Las expectativas sobre la
variación en el número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) y sobre la tasa de desocupación
nacional para los cierres de 2019 y 2020 se presentan en los Cuadros
12 y 13 y en las Gráficas 23 a 26. Las variaciones previstas por los
analistas en cuanto al número de trabajadores asegurados en el IMSS
para los cierres de 2019 y 2020 se mantuvieron en niveles similares a
los de marzo (Cuadro 12 y Gráficas 23 y 24). Las perspectivas sobre
la tasa de desocupación nacional para los cierres de 2019 y 2020
también permanecieron en niveles
cercanos a los de la encuesta
anterior, aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de
2020
aumentó (Cuadro 13 y Gráficas
25 y 26).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al
déficit económico y a los requerimientos financieros del sector
público para los cierres de 2019 y 2020 se presentan en los Cuadros
14 y 15 y en las Gráficas 27 a la 30. Las perspectivas de déficit
económico para el cierre de 2019 disminuyeron en relación al mes
precedente, si bien la mediana correspondiente aumentó. Para el
cierre de 2020, los pronósticos sobre dicho indicador también se
revisaron a la baja en relación a la encuesta previa, aunque la
mediana correspondiente se mantuvo constante (Cuadro 14 y Gráficas
27 y 28).
En cuanto a los requerimientos
financieros del sector público, las expectativas para el cierre de
2019
permanecieron en niveles
cercanos a los de marzo, si bien la mediana correspondiente
disminuyó. Para el cierre de 2020, las perspectivas sobre dicho
indicador disminuyeron con respecto a la encuesta anterior, aunque la
mediana correspondiente se mantuvo sin cambio (Cuadro 15 y Gráficas
29 y 30).
Sector Externo
En el Cuadro 16 se reportan
las expectativas para 2019 y 2020 del déficit de la balanza
comercial, así como las previsiones para 2019 y 2020 del déficit de
la cuenta corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia, para 2019 y
2020 las expectativas del déficit comercial disminuyeron en relación
al mes precedente. En lo que respecta al déficit de la cuenta
corriente, para 2019 y 2020 las expectativas sobre dicho indicador
también se revisaron a la baja con respecto a la encuesta previa, si
bien las medianas correspondientes permanecieron en niveles cercanos.
Por su parte, las expectativas sobre los flujos de entrada de
recursos por concepto de IED para 2019 se mantuvieron en niveles
similares a los de marzo. Para 2020, los pronósticos sobre dicho
indicador disminuyeron en relación a la encuesta anterior, aunque la
mediana correspondiente permaneció en niveles cercanos. Las Gráficas
31 a 36
ilustran la tendencia reciente
de las expectativas sobre las variables anteriores para 2019 y 2020.
Entorno económico y factores
que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México.
con la gobernanza (48%), las
condiciones económicas internas (24%) y las condiciones externas
(8%). A nivel particular, los principales factores son, en orden de
importancia: la incertidumbre política interna (19% de las
respuestas); los problemas de inseguridad pública (18% de las
respuestas); la plataforma de producción petrolera (11% de las
respuestas); la incertidumbre sobre la situación económica interna
(9% de las respuestas); y la debilidad del mercado externo y la
economía mundial (8% de las respuestas).
El Cuadro 17 presenta la
distribución de las respuestas de los analistas consultados por el
Banco de México en relación a los factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México en los próximos
seis meses. Como se aprecia, los especialistas consideran que, a
nivel general, los principales factores se asocian con la gobernanza
(48%), las condiciones económicas internas (24%) y las condiciones
externas (8%). A nivel particular, los principales factores son, en
orden de importancia: la incertidumbre política interna (19% de las
respuestas); los problemas de inseguridad pública (18% de las
respuestas); la plataforma de producción petrolera (11% de las
respuestas); la incertidumbre sobre la situación económica interna
(9% de las respuestas); y la debilidad del mercado externo y la
economía mundial (8% de las respuestas).
Además de consultar a los
especialistas sobre qué factores consideran que son los que más
podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como se
mostró en el Cuadro 17, también se les solicita evaluar para cada
uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran que
podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería poco
limitante y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en
promedio, se les asignó un mayor nivel de preocupación son los de
gobernanza, de finanzas públicas y de condiciones económicas
internas. A nivel particular, los factores a los que se les asignó
un nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son
los siguientes (Cuadro 18): los problemas de inseguridad pública; la
incertidumbre política interna; la impunidad; la incertidumbre sobre
la situación económica interna; la corrupción; otros problemas de
falta de estado de derecho; la plataforma de producción petrolera; y
la política de gasto público.
A continuación se reportan
los resultados sobre la percepción que tienen los analistas respecto
al entorno económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 37 a 39). Se
aprecia que:
• Las fracciones de
analistas que consideran que el clima de negocios mejorará o que
empeorará disminuyeron en relación a la encuesta anterior, al
tiempo que el porcentaje de especialistas que opinan que el clima de
negocios permanecerá igual aumentó y es la preponderante en esta
ocasión.
•La proporción de analistas
que piensan que la economía no está mejor que hace un año aumentó
con respecto al mes precedente
y continúa siendo la predominante.
•El porcentaje de
especialistas que no están seguros sobre la coyuntura actual para
invertir aumentó en
relación a la encuesta
previa. Por el contrario, las fracciones de analistas que consideran
que es un
buen o un mal momento para
invertir disminuyeron con respecto al mes anterior, si bien esta
última continúa siendo la preponderante.
Evolución de la actividad
económica de Estados Unidos.
Finalmente, las expectativas
de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2019 y 2020 se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de marzo
(Cuadro 20 y Gráficas 40 y 41).
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