Citibanamex: Grupo Sanborns (GSANBOR.B1) 1T19: El EBITDA en línea con nuestro estimado; la solidez en el formato Sears contrarrestada por la mayor debilidad en Sanborns e iShop

Nuestras conclusiones. Los resultados operativos del 1T19 continuaron siendo deslucidos, debido probablemente al cambio calendario de la Semana Santa y a la escasez de gasolina, particularmente en los formatos Sanborns e iShop. Sin embargo, el margen bruto se mantuvo sin cambios anual a 39.4% a diferencia de Liverpool, el cual implementó una mayor liquidación de mercancía de invierno. Esto se vio contrarrestado por los mayores gastos operativos de electricidad y salarios, lo cual resultó en una contracción del margen EBITDA de 80 p.b. (anterior a la aplicación de la norma NIIF-16 y vs. sólo 30 p.b. en Liverpool). Asimismo, la ausencia de información sobre el crecimiento de las VMT podría preocupar a los participantes del mercado (estimados que -1.3%). La implementación de la NIIF-16 impactó al margen EBITDA del grupo en +270 p.b.

La noticia. Ayer jueves, 25 de abril, después del cierre del mercado, Sanborns reportó un EBITDA del grupo de P$1,087 millones durante el 1T19, en línea con nuestros estimados y los del consenso) y -7% anual. Las ventas totales aumentaron 1% anual, lo cual reflejó en parte un crecimiento del piso de ventas de 2.2% anual. Sanborns no reveló el crecimiento de las VMT pero la densidad de ventas se contrajo 1.3%. La utilidad neta estuvo por debajo de nuestros estimados, lo cual reflejó los mayores gastos financieros.

El crecimiento de las VMT del grupo parece haberse contraído (-1.3% estimado), debido principalmente a los eventos relacionados con la escasez de gasolina en enero, que afectaron al formato Sanborns, así como a la fatiga de ventas del formato iShop vs. un cuarto trimestre estacionalmente sólido. El formato Sears (70% del EBITDA del grupo bajo la NIIF-16) mantuvo un crecimiento positivo de las VMT tras resolver su problema de logística en su almacén. En el negocio de tarjetas de crédito, el índice de cartera vencida mejoró 30 p.b. anual a 4.2%.

Implicaciones. El formato Sanborns continuó enfrentando desafíos durante el 1T19, debido probablemente al cambio calendario de la Semana Santa y a la escasez de gasolina.