Reporte 1T24 Livepol Sólido reporte; fuerte avance en ingresos y EBITDA

 Livepol reportó sus resultados correspondientes al 1T24. Los ingresos aumentaron +9.7%, principalmente por un buen desempeño en los crecimientos de Liverpool y Suburbia, dada una estrategia comercial exitosa, y un efecto calendario favorable por Semana Santa. En cuanto a utilidades, el EBITDA incrementó +14.0%, alcanzando un margen de 14.4% (+50 puntos base contra el 1T23). Y, a nivel neto, la utilidad incrementó +33.5% contra el período comparable. Por su parte, los ingresos del negocio de Arrendamiento aumentaron +11.5% en el trimestre, y los niveles de ocupación en centros comerciales se ubicaron en 92.1%, avanzando +70 puntos base año con año. Y, respecto a BYD, cabe señalar que en el primer trimestre Livepol fue reconocido como el distribuidor del año a nivel Latinoamérica. También destaca que durante el período Livepol adquirió la mayoría de las acciones del centro comercial Altama City Center en Tampico, Tamaulipas. Según lo comunicado por la emisora, este es el centro comercial más importante del sur del estado y cuenta con importantes tiendas ancla como Liverpool y Suburbia. División comercial  Liverpool (Ingresos +7.6%, VMT +5.9%). Los ingresos del 1T24 aumentaron por un buen avance en el indicador VMT. El crecimiento en transacciones fue de +3.8%, mientras que el ticket promedio creció +2.1%. En el período, continuó el buen desempeño de la categoría de Softline, alcanzando su nivel de participación pre-pandemia; y por zona geográfica, el Golfo, el Sureste, el Norte de la zona metropolitana de la CDMX y el Noroeste reportaron crecimientos por encima del promedio. Durante el trimestre se abrieron seis Liverpool Express (23 en total).  Suburbia (Ingresos +13.5%, VMT +12.6%). Suburbia tuvo otro trimestre muy positivo; inclusive, los ingresos registraron su mayor aumento desde el 3T22. El avance de doble dígito en VMT se le atribuye a una mayor cantidad de transacciones (+9.9%) y a un incremento en el ticket promedio de +2.5%. Cabe mencionar que el indicador VMT de este formato se ubicó por encima del indicador de las tiendas departamentales de la ANTAD (+7.5%); puntualmente, la categoría de ropa y calzado de la ANTAD registró un aumento de +4.2%, mientras que las mercancías generales crecieron +7.1%. Durante el 1T24 se inauguró una tienda Suburbia (187 en total). Cartera de crédito Los ingresos por intereses aumentaron +22.0% en el primer trimestre. El número total de tarjetahabientes excedió los 7.4 millones, y la cartera vencida a más de 90 días del Grupo en su totalidad fue de 3.1% (Liverpool 3.0%; Suburbia 6.0%). Durante el 1T24 se crearon nuevas reservas por $924 mdp, +129.6% más que lo registrado en el 1T23. Por otro lado, el índice de cobertura de la cartera cerró el trimestre en 9.9%, -60 puntos base menos comparado con el mismo período de 2023. Conclusión La administración de Livepol ha reiterado que planea continuar con eficiencias de logística y distribución en los almacenes, lo que impulsará los resultados hacia Richard Horbach rhorbach@intercam.com.mx Recomendación MANTENER Precio Teórico $144.10 OPINIÓN ANÁLISIS Datos de la Acción Precio actual 140.80 Rendimiento potencial (%) 2.3 Máx. / Mín. 12 meses 148.32 87.54 Indicadores de Mercado 188,981 123.6 1,342 Float (%) 15 EV/EBITDA (x) 5.40 Estimados 2023 2024e 2025e Ingresos (mill.) 195,991 213,510 228,127 Ut. de op. (mill.) 29,606 31,698 32,624 EBITDA (mill.) 34,992 37,463 39,012 Crec. EBITDA 14.0% 7.1% 4.1% Margen EBITDA 17.9% 17.5% 17.1% Ut. neta (mill.) 19,487 21,352 22,301 Crec. ut. neta 12.1% 9.6% 4.4% Margen neto 9.9% 10.0% 9.8% EV/EBITDA (x) 4.36 5.15 4.94 P/U (x) 7.96 8.85 8.47 UPA (pesos) 14.52 15.91 16.62 Fuente: Intercam con datos de la empresa. Livepol vs. IPyC (base 100) Fuente: Bloomberg. Volumen (op. 12 meses mill. accs.) Valor de mercado (mill.) Acciones en circulación (mill.) 80 90 100 110 120 130 140 abr.-23 ago.-23 dic.-23 abr.-24 IPyC Livepol INTERCAM CASA DE BOLSA Livepol 23 de abril de 2024 Ver información importante al final de este documento. 2 delante. Paralelamente, su enfoque de fortalecer su estrategia comercial a través de la digitalización y servicios financieros también llevará a la capitalización de sinergias. Además, la empresa genera un fuerte flujo de efectivo, y su nivel de apalancamiento se ubica en 0.1x (Deuda Neta / EBITDA), lo que está lejos de poner en riesgo a su situación financiera. Y, en cuanto a calificaciones crediticias, Liverpool mantiene calificaciones de AAA(mex) y mxAAA por parte de Fitch y S&P, respectivamente. Sin embargo, el mercado relaciona Livepol con el sector de tiendas departamentales estadounidense; dichos negocios han tenido que cerrar tiendas físicas en los últimos años con el fin de mejorar su salud financiera, mientras que registran un tráfico decreciente en sus tiendas, ventas decaídas, y enfrentan costos fijos elevados y mayor competencia. Si bien las operaciones son similares, los mercados son diferentes y Liverpool enfrenta condiciones muy distintas a las que enfrentan sus pares del sector estadounidense. Reiteramos que Livepol mantiene sólidos fundamentales y estimamos que tiene un buen potencial de crecimiento. Sin embargo, su valuación parece estar restringida por los vientos desfavorables que se observan en el sector de EE.UU. En este contexto, resalta el hecho de que el precio de la acción se ubica cerca de sus niveles máximos desde 2018, por lo que, bajo las condiciones del mercado mencionadas anteriormente, calculamos un rendimiento potencial moderado. Dado lo anterior, y a pesar de que vemos sólidos fundamentales en Livepol, reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con un precio teórico de $144.10 pesos por acción para los siguientes doce meses.