INTERCAM BANCO. Reporte 1T24 Gfnorte Resultados sólidos, en línea con lo esperado.

  En 1T24, Gfnorte reportó un crecimiento de 10.1% en cartera, mientras que el margen financiero antes de reservas aumentó 9.6% a/a y la utilidad neta +9.1% a/a. Las cifras se ubicaron en línea con lo esperado, por lo que vemos una implicación neutral del reporte. En sentido positivo, destacamos que Banorte mantiene altos niveles de rentabilidad, el ROE trimestral se ubicó en 22.2% desde 21.5% en 1T23, mientras que el Margen de intermediación (MIN) cerró en 6.5%, manteniéndose prácticamente estable. Consumo impulsa la cartera, mantiene baja morosidad Las cartera de crédito total de Gfnorte aumentó 10.1% a/a, destacando que se observaron crecimientos de doble digito en la mayoría de los segmentos, con excepción de Hipotecario (+9% a/a) y Gobierno (-2%) a/a. Los mayores incrementos se observaron en el segmento de consumo: Automotriz +27%; Tarjeta de crédito +26% y Nómina +10%, mientras que el crédito corporativo y empresarial aumentaron +17% y +11%, respectivamente. Por su parte, la morosidad se ubicó en 0.9% desde 1.0% en 1T23. Respecto a captación, los depósitos aumentaron 19.6%, en donde los depósitos a la vista crecieron 14.9% y los depósitos a plazo aumentaron 33.0%. Este mayor crecimiento en depósitos a plazo se explicaría por las altas tasas de interés. Con lo anterior, el margen financiero aumentó 9.6% vs 1T23, tanto los ingresos por intereses como los gastos por intereses aumentaron 9.6% a/a. Por su parte, las estimaciones preventivas aumentaron 29.1% a/a, con lo que el margen ajustado por reservas creció 7.0%. El costo de riesgo se ubicó en 1.8% desde 1.6% en 1T23. Este mayor costo de riesgo se explicaría en parte por el mayor crecimiento en segmentos de consumo, particularmente en tarjetas de crédito. Lo ingresos distintos a intereses continuaron creciendo a buen ritmo en la comparación anual: Comisiones netas +13.9%; Intermediación +151.4% y otros +7.3%. En seguros también se observó un buen crecimiento (+30.0%). Los gastos aumentaron 12.9%, principalmente por el aumento en gasto de personal (+16.1% a/a), sin embargo, el índice de eficiencia (gastos sobre ingresos) se mantuvo bajo, ubicándose en 33.99%. Buenos resultados, aunque ya incorporados en valuación Este año esperamos que GFNORTE registre un desempeño sólido, con la cartera de crédito creciendo a buen ritmo, niveles de morosidad controlados, manteniendo un ROE en niveles superiores a 20%. Consideramos que los bancos se beneficiarían ante la posibilidad de que los recortes en tasas de interés sean a un ritmo más lento a lo previsto a inicio de año. Adicionalmente, por ahora no preocupa un repunte significativo en niveles de morosidad. Revisamos al alza nuestro precio teórico a $180.0; sin embargo, mantenemos la recomendación de MANTENER, debido a que consideramos que el múltiplo al que cotiza la emisora ya incorpora las perspectivas positivas. Gfnorte cotiza a un múltiplo P/VL de 1.9x, mientras que su promedio de 5 años es de 1.7x.