INTERCAM BANCO. Reporte 1T24 Amx Reporte en línea con lo esperado

América Móvil reportó sus resultados del primer trimestre en línea con nuestros estimados. Los ingresos totalizaron en $203,298 mdp, reflejando una disminución del -2.7% a/a (vs -2.9%e), estos resultados evidencian el impacto negativo de la apreciación del peso mexicano en las operaciones internacionales al ser convertidos a moneda local. Por otro lado, el EBITDA registró una contracción de -2.6% a/a, totalizando en $80,584 mdp (vs -4.0%e), atribuido en parte a las ventas extraordinarias de torres en el 1T23. El margen de EBITDA se ubicó en 39.6%, manteniéndose estable respecto a 1T23. En cuanto a la utilidad neta, esta registró una caída del -55.2%, totalizando en 13,494 mdp, principalmente debido a efectos cambiarios. Cifras operativas consolidadas A nivel consolidado, la empresa finalizó este primer trimestre con 311.6 millones de suscriptores, lo cual representa un aumento de +3.6% a/a y +0.5% con respecto al 4T23, países como Brasil, Austria, Colombia y México impulsaron el crecimiento. En cuanto a unidades generadoras de ingresos (UGI´s), la empresa totalizó con 74.1 millones, el cual representa un crecimiento de +1.0% a/a y +0.6% con respecto al trimestre anterior, el país con mayor crecimiento en este segmento fue México. Resultados de las principales regiones en moneda local  México (Ventas +7.1% a/a, EBITDA +11.0% a/a): El país agregó 160 mil nuevos suscriptores móviles, la mayoría de postpago. México finalizó marzo con 84 millones de suscriptores, un aumento de +1.2% a/a. En el 1T24 México representó el 26.9% de sus suscriptores totales. En cuanto a las UGI´s, estas totalizaron en 21.6 millones, lo que representa un aumento de +3.1% a/a. En relación a los ingresos, estos totalizaron en $83,998 mdp, México representó el 41% de los ingresos totales. Con respecto al EBITDA, este registró un aumento de +11.0% a/a debido el crecimiento en los ingresos y al control de costos, totalizando en $35,641 mdp. Por su parte, el margen de rentabilidad se situó en 42.4%, mostrando una expansión de 1.5 pp a/a.  Brasil (Ventas +5.3% a/a, EBITDA +11.2% a/a): Brasil agregó 701 mil nuevos suscriptores móviles, la mayoría de postpago. Este país finalizó marzo con 87.7 millones de suscriptores, lo cual representa una variación de +5.8% a/a. Destacamos que en el 1T24 este país representó el 28.12% de sus suscriptores totales. En cuanto a las UGI´s, estas totalizaron en 22.9 millones el cual representa una caída de -4.2% a/a. Con respecto a los ingresos, estos totalizaron en $11,728 millones de reales, impulsados por un significativo crecimiento en ingresos por servicios móviles. Brasil representó el 19.74% de sus ingresos totales. En cuanto al EBITDA, se registró un aumento de +11.2% a/a, principalmente por el crecimiento en suscriptores e ingresos, totalizando en $5,080 millones de reales, el margen EBITDA pasó de 41.0% en el 1T23 a 43.3%, un crecimiento de 2.3 pp. En relación con sus otros países, destacamos el crecimiento de suscriptores en Austria, el cual registró un aumento de +13.3% a/a, totalizando en 10.5 millones de suscriptores, el alza fue liderada por dispositivos machine-to-machine. Los ingresos totales de este país totalizaron en 680 millones de euros (mde). El EBITDA finalizó en $236 mde, un aumento de +1.8% a/a ubicando al margen en 34.7% un aumento de 50 pb a/a. Conclusión Consideramos que la implicación del reporte es neutral, debido a que los resultados estuvieron en línea de nuestra expectativa y la del consenso. En los últimos trimestres, el número de suscriptores de AMX ha mostrado crecimientos de un dígito bajo; sin embargo, a nivel de ingresos lo anterior se ha visto contrarrestado por efectos cambiario. En sentido positivo, destacamos que los márgenes se han mantenido estables en niveles altos, con un margen EBITDA cercano a 39%, nivel que vemos sostenible. Respecto al Capex, durante 2021- 2023 América Móvil invirtió cerca de 25 mil millones de dólares en infraestructura, a través de la expansión de la red de 5G, mayor capacidad para datos, entre otros. Con lo anterior, los requerimientos de Capex para este año serían menores, la empresa proyecta inversiones para 2024 por un monto 7.0 mmdd, luego de que en 2023 el Capex fue 8.6 mmdd, por lo que veríamos una mayor generación de efectivo. En cuanto a valuación, actualmente la empresa cotiza a un múltiplo 5.0x el cual implica un descuento -12.28% vs su promedio de 5 años, que es de 5.7x, mientras que el múltiplo forward 2024 estimado es de 4.68x. Aunque de corto plazo la perspectiva para los resultados de la compañía es neutral, consideramos que cotiza a un descuento atractivo y mantiene sólidos fundamentales, por lo que reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio teórico de $18.70 pesos por acción.