INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable ETFs - SIC Carlos Gómez Retiro de ETF DBC - Commodities China y Europa en la mira

El DBC* seguía a una canasta de commodities y fungía como cobertura contra
la inflación, mientras aprovechaba las coyunturas globales. Este, fue deslistado
del SIC ya que se dejaron de prestar los servicios de custodia de valores en el
Indeval. De esta manera, actualizamos nuestra recomendación en el portafolio que
seguimos para incluir este cambio. Así, continuamos con 8 ETFs: IVV* (S&P 500),
EWZ* (Brasil), XLC* (Comunicaciones EE.UU.), XLE* (Energéticas EE.UU.), XLB*
(Materiales EE.UU.), IUCSN (Consumo Básico EE.UU.), IVE* (Factor Value) y
ICLN* (Energías Renovables).
Tenemos en el radar un par de ETFs que consideramos atractivos y que pueden
presentar oportunidades de inversión: 1) MCHI*, que sigue a las equities chinas
disponibles para extranjeros; y algunos ETFs relacionados con el mercado
Europeo. China es una buena oportunidad, ya que sus fundamentales y múltiplos
muestran acciones baratas con oportunidad de crecimiento. Lo mismo en Europa,
fuertes sectores con múltiplos a buen descuento. No obstante, hay obstáculos
por sortear antes de recomendar acumular posiciones en estos ETFs.
China
La segunda potencia mundial se ha tornado bastante atractiva tanto por su actual
subvaluación como por relajamiento de medidas sanitarias. Este año, el MSCI
China Index ha caído -28.0%, alcanzando un múltiplo P/U fwd de 11.7x, detrás de
los promedios vistos en los últimos años. Esta caída obedeció varios factores:1)
los perjuicios económicos de la política Cero COVID; 2) los conflictos regulatorios
y de comercio entre EE.UU. y China; y 3) la desaceleración económica del país.
Ahora, el panorama tiene mejor perspectiva gracias a un posible relajamiento
de la política sanitaria tras las reacciones y protestas de los ciudadanos. Asimismo,
el Politburó se reunirá este mes para discutir políticas para el 2023 que prioricen
el crecimiento económico. Esto impulsó a los mercados y productos relacionados.
No obstante, nos preocupa la situación regulatoria con EE.UU. que podría
deslistar a más de 200 ADRs. La SEC no puede hacer inspecciones de auditoria
a aquellas empresas chinas listadas en EE.UU. Esto ha creado desconfianza y
volatilidad en el mercado ya que el futuro todavía es incierto, a pesar de que los
reguladores alcanzaron un pequeño acuerdo. De esta manera, los deslistes son
un riesgo latente, por lo que esperaremos a tener más claridad sobre esta situación
antes de entrar en estos activos.
Europa
La crisis energética, las tasas más altas y la desaceleración económica, que
concluyen en un 80% de probabilidad de recesión, han lapidado a los mercados
europeos. Así, el Euro Stoxx 600 ha caído -9.5% este año, llegando a un múltiplo
de 12.5x, muy por detrás de sus promedios. Sus sectores más afectados han sido
el financiero, el consumo y la construcción, con resultados por debajo de -15%.
Pero el índice ya lleva varias semanas consecutivas al alza, retomando terreno.
Si bien ya estamos viendo una recuperación significativa en las bolsas europeas,
consideramos que la recesión será inminente, aunque no sabemos a priori la
profundidad y la duración; habrá que tener en el radar este mercado. Preferimos
esperar hasta tener mayor claridad para aumentar la exposición. Especialmente,
nos gustan los sectores automotriz y de cuidado personal.