INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Banxico modera el ritmo de sus alzas, pero guiña incrementos adicionales en el horizonte

La Junta de Gobierno de Banco de México anunció su decisión de elevar la tasa
de referencia en 50pb a 10.5% por una votación de 4-1. De nueva cuenta, el voto
disidente provino de Gerardo Esquivel, al optar por un movimiento de 25pb. Si bien
este último movimiento en la tasa muestra una moderación en el ritmo de los
incremento tras cuatro incrementos consecutivos de 75pb, el comunicado mantuvo
un tono restrictivo señalizando incrementos adicionales en el primer trimestre y
dejó la puerta abierta para ajustes adicionales a la tasa de referencia. Además las
estimaciones sobre inflación fueron ajustadas a 8.1% al cierre del 2022 y 4.2% en
2023 desde niveles previos de 8.3% y 4.1% respectivamente, con riesgos
sesgados al alza.
Los miembros de la junta apoyaron su decisión en las aún existentes presiones
inflacionarias, la evolución de las expectativas de mediano y largo plazo,
considerando que los riesgos para conducir la política monetaria el apretamiento
de las condiciones financieras globales, el entorno de incertidumbre, las presiones
inflacionarias acumuladas de la pandemia y del conflicto geopolítico, y la
posibilidad de mayores afectaciones a la inflación, así como la postura monetaria
que ya se ha alcanzado en este ciclo alcista.
En lo que refiere a las estimaciones del banco central sobre inflación, la trayectoria
del índice general fue ajustada a la baja en el 4T’22 y 1T’23, seguido por ajustes
al alza para el resto del próximo año. Sin embargo, la el componente subyacente
fue revisada al alza hasta el último trimestre del 2023, con niveles de cierre de
7.8% y 4.3% respectivamente. Aun así, se mantiene la expectativa de que la
inflación converja a la meta de 3% en el 3T’24.
Entre los riesgos para la inflación al alza, destacan las presiones por el lado de la
subyacente; precios de agropecuarios y energéticos; así como la depreciación
cambiaria y mayores costos. A la baja se consideraron la posibilidad de una
desaceleración económica global; la disminución del conflicto geopolítico; un mejor
funcionamiento de las cadenas de suministros; menor traspaso de costos a precios
y un mayor impacto al esperado del programa del Gobierno Federal contra la
carestía.
Consideramos que la Junta de Gobierno volverá a incrementar la tasa en el 2023
en la junta de febrero y marzo, y muy probablemente lo haga de la mano de lo que
realice la Reserva Federal ante la imposibilidad- que vislumbramos de momento-
de desacoplarse del movimiento de restricción monetaria de la Reserva Federal.