Bachoco reportó
resultados débiles correspondientes al 4T19. Esto fue resultado de
una mayor presión en los precios de sus productos, tanto del
segmento avícola como del segmento de “otros”, así como un
menor volumen vendido en el segmento avícola. Es importante destacar
que la compañía se vio afectada por un gasto no recurrente a nivel
EBITDA, tras una cancelación de activos intangibles. Por otro lado,
las ventas en México presentaron un ligero retroceso de -0.7%, como
consecuencia de condiciones de sobreoferta de productos avícolas,
combinado con una menor demanda. Mientras que en Estados Unidos el
desempeño en ventas fue negativo en -4.6%, por un menor volumen
vendido y efectos negativos por la depreciación del dólar; sin
embargo, ya se comenzó a observar una recuperación en precios,
principalmente de pierna y muslo, hacia final del trimestre.
Disminución en
volumen y en precios
Las ventas netas de
las compañía tuvieron un retroceso de -1.84% (vs. +1.29%e),
resultado de un decremento de precios en las principales líneas de
negocio de la compañía, junto con una menor demanda del segmento
avícola. Asimismo, el margen bruto se vio afectado al presentar una
contracción de 848 puntos base ubicándolo en 13.0%, siendo uno de
los factores negativos el incremento en costos del maíz, lo que se
amortiguó parcialmente con eficiencias operativas.
Por su parte, el
EBITDA presentó una fuerte contracción de -30.1%, principalmente
por mayores gastos operativos. El rubro de otros gastos explicó más
de la mitad del retroceso en su valor, con un monto de $152.9
millones de pesos, de lo cual la mayor parte corresponde a un gasto
único relacionado con la cancelación de activos intangibles.
Es importante
mencionar que durante el trimestre presentaron un mayor gasto
financiero, debido a menores ingresos por valuación cambiaria, como
resultado de la apreciación del peso contra el dólar
estadounidense. Por otro lado, presentaron impuestos a favor por
$128.8 millones de pesos debido a menores resultados operativos. A
pesar de esto, la utilidad neta presentó un decremento de 78.2%, lo
que contrajo el margen neto en 358 puntos base.
Conclusión
Reiteramos nuestra
recomendación de MANTENER con un precio teórico de $90.10 pesos por
acción, dado que la empresa continúa mostrando características
defensivas a pesar del deterioro en sus resultados del 4T19. Pensamos
que, hacia adelante, la empresa logrará mantener un crecimiento
orgánico moderado, con un desempeño en ventas cercano al 4% de
crecimiento. A la par, vemos atractiva su fuerte posición de caja
que le da amplias posibilidades para realizar adquisiciones e
impulsar el crecimiento actual. De igual forma, la compañía pudiera
comportarse estable dado que pertenece a una industria de consumo
básico, y es resiliente frente a situaciones desfavorables, debido a
que tiene la tecnología necesaria para mantener una producción
sana.
Cabe destacar que el
múltiplo EV/EBITDA actual es de 5.9x, lo que representa un descuento
importante contra empresas comparables, si consideramos además que
Bachoco cuenta con un nivel de endeudamiento de -2.7x Deuda Neta /
EBITDA.
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