lunes, 8 de abril de 2019

Citibanamex: Mexichem (MEXCHEM) Proyecciones del 1T19

 
1T19 positivo, se están gestando dinámicas positivas para el 2T19. Estimamos que Mexichem reportará un EBITDA de US$309 millones en el 1T19, -6 anual, +15% trimestral y +3.7% por encima del consenso. Aumentamos nuestros estimados del trimestre en 3%, debido principalmente a (1) las expectativas de un sólido trimestre en el negocio de Fluent; y (2) resultados del segmento de Vinilo ligeramente mejores tras el aumento de los precios del etano y del PVC. Proyectamos utilidades de US$46 millones, +8% vs. el consenso.

La consolidación de Netafim y Latinoamérica impulsarían el negocio de Fluent. Esperamos que Fluent muestre sólidas cifras del 1T19 impulsado por (1) la consolidación completa de Netafim (el año pasado sólo se consolidaron ~50 días); y (2) la mejora en Latinoamérica y el tipo de cambio subyacente en el trimestre. Estimamos un EBITDA consolidado para Fluent de US$113 millones, +10% anual.

La mejora del etano, probablemente contrarrestada por la mayor debilidad de la sosa cáustica, pero se empiezan a gestar dinámicas positivas para Vinilo en el 2T19. El segmento de Vinilo probablemente atraerá la mayor atención en el 1T19 tras el débil 4T19 y el debate sobre los precios del etano en EUA. Estimamos un EBITDA de US$130 millones, -14.5% anual, +40% trimestral. El tiempo que transcurre generalmente para traspasar los menores precios del etano y los mayores precios del PVC sugiere que se está gestando un buen momento para los resultados del 2T19. Asimismo, esperamos un EBITDA de la división de Flúor de US$79 millones, -6.0% anual y sin cambios trimestral, a pesar de las ligeras mejoras de precios.

Reiteramos nuestra recomendación de Compra y Precio Objetivo. Reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de Méxichem y nuestro PO de P$65.6 por acción. Esperamos que el mercado siga centrándose en los precios del etano y en las dinámicas de la sosa cáustica. Estimamos que Mexichem cotiza a 6.0x el EBITDA para 2019 y a 5.2x el EBITDA para 2020, lo cual ofrece un rendimiento del FLE recurrente para 2020 de ~12.3%. Creemos que la acción podría superar al mercado tras las positivas revisiones de utilidades y un posible aumento de valuación en los próximos trimestres a medida que se recuperan los retornos subyacentes.

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