CITIBANAMEX : IEnova (IENOVA) Positivas conclusiones para IEnova de la reunión anual de Sempra con analistas

Positivas conclusiones para IEnova de la reunión anual de Sempra (SRE) con los analistas (Analyst Day). Nuestro colega Ryan Levine publicó las principales conclusiones de la reunión anual de SRE con los analistas (Analyst Day). Los principales aspectos positivos para IEnova son: La decisión final de inversión en el proyecto de gas natural licuado (GNL) Energía Costa Azul (ECA) probablemente se adoptará a fin de año, y tanto la fase 1 como la fase 2 del proyecto parecen comercialmente atractivas y competitivas en costos. Asimismo, el evento ha mostrado el compromiso de Sempra con IEnova como vehículo estratégico, lo cual podría eliminar cualquier posible percepción de riesgo de “overhang” a las acciones de IEnova, si aún existiera, hoy en día. La administración también reiteró su confianza sobre el debate del cobro de tarifas bajo condiciones de fuerza mayor en una sección del gasoducto Sonora y la baja probabilidad de que los contratos se vean impactados. Reiteramos nuestra opinión positiva sobre la valuación de IEnova y creemos que ECA es un importante catalizador del precio de las acciones en los próximos 12 meses y en los años posteriores. Para obtener más información sobre el evento de Sempra, consulte nuestro reporte en inglés Sempra Energy - Top Takeaways from Analyst Day, Mexican LNG & Wildfire Tours, publicado el 29 de marzo de 2019).

La compañía, bien posicionada para vender capacidad de GNL en la próxima conferencia sobre GNL 2019 — SRE-IEnova están bien posicionados para presentar la Fase 1 y promocionar la Fase 2 de ECA en una conferencia global sobre LNG la próxima semana. El proyecto es atractivo considerando la actual infraestructura (generación de 65mw, 320 millones de pies cúbicos de almacenamiento de GNL ductos de gas natural, derechos de paso), acceso a mano de obra, ventaja de transporte de US$1.00/millón de unidades térmicas británicas (BTU), costos de construcción de US$420-US$480/millón de tonelada año, y problemas con las comunidades locales. Creemos que entre los potenciales compradores se encontrarán grandes petroleras, un país de Medio Oriente y clientes asiáticos.

La Fase I de ECA, comercialmente atractiva. Debido a que el ECA evita el Canal de Panamá y tiene menores costos de transporte a Asia, SRE estima que el proyecto tiene una ventaja de US$1.00/millón de p.c. vs. los competidores de GNL de USGC. Una vez incluidos los costos de transporte midstream (sólo necesita 200 millas adicionales de conexiones y cierta compresión), el proyecto tiene una ventaja de ~US$0.30-US$0.50/millones de p.c., aunque una parte significativa de esta ventaja es el diferencial esperado entre el Waha Hub y el Henry Hub. La estructura de costos que está promocionando Sempra contempla la vinculación de los precios del gas de Waha Hub con los contratos de compraventa (SPA, por sus siglas en inglés) de GNL y el suministro de gas de la cuenca Permian y de la cuenca San Juan. Creemos que los costos del Canal de Panamá aumentarán probablemente y que los diferenciales  base esperados en el Waha Hub se reducirán con el tiempo, aunque la Fase 1 de ECA aún sería atractiva en cuanto al precio de entrega.