Grupo Cementos de Chihuahua (GCC)
Revisamos nuestros estimados para reflejar la norma contable NIIF-16 y los resultados del 4T18
Reiteramos recomendación de Compra y Precio Objetivo a 12 meses de P$149 por acción.
A pesar de un tumultuoso fin
de 2018 con algunos gastos inesperados y dificultades relacionadas con
el inicio de la expansión de la planta en Rapid City, Dakota del Sur,
creemos que GCC sigue estando bien posicionada para su crecimiento en
EUA, el cual está cada vez más relacionado con
el gasto en infraestructura en la parte final del ciclo y las
perspectivas de mejora de los precios del cemento vs. los costos de las
materias primas. Reiteramos nuestra recomendación de Compra y PO a 12
meses de P$149 por acción, lo cual equivale a múltiplos
VC/EBITDA justos de 9.8x y 8.6x proyectados para 2019 y 2020,
respectivamente.
Revisamos nuestros estimados.
Revisamos nuestras proyecciones para incluir: 1) la aplicación de la
norma contable
NIIF-16 (contratos de arrendamiento); 2) los resultados del 4T18 (los
cuales se vieron fuertemente impactados por los gastos extraordinarios) y
la guía ofrecida por la compañía. Reducimos en 9% nuestras expectativas
de ingresos para 2019, lo cual refleja los
menores volúmenes en México y EUA, pero mantenemos nuestros estimados
de precios. Nuestras expectativas del EBITDA se reducen en 5% y 6% para
2019 y 2020, respectivamente. Por último, nuestra proyección de la
utilidad neta se contrae para 2019 y 2020 se contrae
18% y 19%, respectivamente, como consecuencia de los recortes en las
líneas superiores, además de un aumento de 7% en los gastos financieros
netos como consecuencia de la NIIF-16.
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