martes, 16 de abril de 2019

Citibanamex: Grupo Cementos de Chihuahua (GCC) Revisamos nuestros estimados para reflejar la norma contable NIIF-16 y los resultados del 4T18

Grupo Cementos de Chihuahua (GCC)
Revisamos nuestros estimados para reflejar la norma contable NIIF-16 y los resultados del 4T18

Reiteramos recomendación de Compra y Precio Objetivo a 12 meses de P$149 por acción. A pesar de un tumultuoso fin de 2018 con algunos gastos inesperados y dificultades relacionadas con el inicio de la expansión de la planta en Rapid City, Dakota del Sur, creemos que GCC sigue estando bien posicionada para su crecimiento en EUA, el cual está cada vez más relacionado con el gasto en infraestructura en la parte final del ciclo y las perspectivas de mejora de los precios del cemento vs. los costos de las materias primas. Reiteramos nuestra recomendación de Compra y PO a 12 meses de P$149 por acción, lo cual equivale a múltiplos VC/EBITDA justos de 9.8x y 8.6x proyectados para 2019 y 2020, respectivamente.

Revisamos nuestros estimados. Revisamos nuestras proyecciones para incluir: 1) la aplicación de la norma contable NIIF-16 (contratos de arrendamiento); 2) los resultados del 4T18 (los cuales se vieron fuertemente impactados por los gastos extraordinarios) y la guía ofrecida por la compañía. Reducimos en 9% nuestras expectativas de ingresos para 2019, lo cual refleja los menores volúmenes en México y EUA, pero mantenemos nuestros estimados de precios. Nuestras expectativas del EBITDA se reducen en 5% y 6% para 2019 y 2020, respectivamente. Por último, nuestra proyección de la  utilidad neta se contrae para 2019 y 2020 se contrae 18% y 19%, respectivamente, como consecuencia de los recortes en las líneas superiores, además de un aumento de 7% en los gastos financieros netos como consecuencia de la NIIF-16.

Reiteramos nuestro PO a P$149 por acción. A pesar de las ligeras contracciones a nuestros estimados, el efecto en nuestro PO a 12 meses es insignificante, y reiteramos nuestra recomendación de Compra y PO a 12 meses de P$149 por acción (RTE de 46.9%).

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