La escisión podría acelerar la recuperación de valor, especialmente mediante la venta de activos.
Creemos que el anuncio
de Elementia de ayer jueves de que pondrá a consideración de los
accionistas una propuesta de escisión de los negocios de Productos de
Metal y Construsistemas es una noticia favorable y un paso importante
para crear (y recuperar) valor para los accionistas.
Esperamos que una escisión de estas dos líneas de negocio sea un
precursor de una venta potencial y proyectamos (en un análisis anterior)
que el valor combinado de estos dos negocios es de ~P$12,000 millones
(US$625 millones), lo cual equivale a aproximadamente
el 30% de nuestro valor justo estimado de Elementia, pero ~43% del
valor actual de compañía. Reiteramos nuestra recomendación de Compra de
Elementia debido a la oportunidad de valor y al potencial de
recuperación de una base baja. Creemos que una reorganización
corporativa podría acelerar este proceso.
El portafolio de negocios de calidad opera muy lejos de su potencial. El portafolio de materiales de construcción de Elementia incluye tres divisiones principales: 1) Cementos (67% del EBITDA en 2018); 2) Construsistemas (12%); 3) Productos de Metal (20%). La compañía opera en nueve países de Norteamérica y Sudamérica, principalmente México y EUA, con una amplia variedad de marcas muy reconocidas que ha ido incorporando tanto mediante crecimiento orgánico como con adquisiciones estratégicas. Más recientemente, la rentabilidad de la compañía se ha visto afectada por la decepcionante ejecución principalmente de las dos compañías propuestas en la reorganización.
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