La noticia.
Reducimos nuestra recomendación de Grupo México a Neutral (de Compra)
por el mayor riesgo político en México. En junio aumentamos nuestra
recomendación de Grupo México a Compra al considerar que la nueva
administración del presidente electo Andrés Manuel López Obrador (AMLO)
no representaba una riesgo significativo para el sector
minero. Sin embargo, esta asunción está actualmente en entredicho tras
el reciente ruido sobre las políticas en otros sectores (disculpas a
nuestros inversionistas por nuestro error).
Riesgo en México.
Nuestro equipo de estrategia para México indicó que consideraba
que las recientes propuestas en México mostraban una mayor
incertidumbre (entre ellas la cancelación del nuevo aeropuerto
internacional de la Ciudad de México –NAICM-, límites a las comisiones
cobradas por los bancos, y restricciones a la propiedad de terrenos
agrícolas; ver nuestro reporte en inglés Quick Post: México - bank fee proposal,
publicado el 8 de noviembre). Asimismo, nuestro equipo de economistas
de la Ciudad de México redujo sus expectativas
de crecimiento del PIB para 2019 y ahora esperan aumentos de las tasas
de interés. Entre los ejemplos de políticas negativas que podrían
impactar a Grupo México podrían incluirse mayores impuestos mineros,
regulaciones medioambientales más estrictas, o cambios
a las concesiones ferroviarias. Un factor de contrapeso podría ser la
mayor debilidad del peso (al reducir los costos).
Grupo México.
Con estas perspectivas, vemos pocas posibilidades de revisar al alza
la valuación de Grupo México, y reducimos nuestra recomendación a
Neutral (2). Asimismo, nuestro Precio Objetivo de Grupo México se reduce
a P$50.00 por acción por nuestra menor valuación de Southern Copper; no
realizamos cambios a nuestras expectativas de
utilidades.
Tesis de inversión.
Asignamos una recomendación de Neutral
para las acciones de Grupo México. Entre los factores positivos se
encuentran: 1) una escasez estructural de la oferta de cobre a largo
plazo; 2) sus activos de cobre Tier 1; 3) un sólido balance financiero;
4) un sólido historial de retornos de capital. Entre
los factores negativos se incluyen: 1) el riesgo potencial para los
precios del cobre del menor crecimiento en China; y 2) el riesgo de
ejecución en proyectos clave. Vemos más potencial de baja que de alza a
los niveles actuales.
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