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miércoles, 3 de octubre de 2018

Mexichem (MEXCHEM) El sólido 3T18 esperado mantendría el robusto desempeño de todos los segmentos de negocio



Sólidos resultados esperados en el 3T18. Proyectamos un EBITDA del 3T18 de US$400 millones, +34.6% anual, 8.9% por encima del consenso, y utilidades de US$147 millones. Las expectativas de resultados más sólidos se deberían al positivo desempeño de Netafim y a la fortaleza de los precios del PVC y del cloruro. El trimestre podría ser potencialmente mejor tomando en cuenta que la volatilidad cambiaria en Latinoamérica y Europa podría influir en el desempeño del negocio de Fluent en dólares. Reiteramos nuestra opinión positiva sobre Mexichem, nuestra recomendación de Compra y nuestra preferencia por la compañía dentro del sector de productos químicos de Latinoamérica.

Resultados positivos en todos los segmentos de negocio. El sólido trimestre esperado de Mexichem se debería a: (1) La consolidación de Netafim y el sólido rendimiento proyectado del negocio; (2) el EBITDA esperado de US$152 millones en el negocio de PVC, un alza de 17% anual debido a la utilización del cracker de Oxychem y los diferenciales del PVC; y (3) el EBITDA de US$95 millones proyectado del negocio de Flúor, +40% anual, por los efectos positivos del caso antidumping en EUA en el 3T17.

¿Cuáles son los principales catalizadores futuros de la acción? La administración indicó que podría llevar a cabo una reunión con inversionistas para comentar la estrategia de negocio a mediano plazo y la mejora de la divulgación de información. Asimismo, vemos posibilidades de un buen momento de los márgenes del etileno en Norteamérica a partir del 4T18.

¿Impacta a Mexichem una guerra comercial? Muchos inversionistas nos han preguntado sobre el nuevo acuerdo comercial anunciado para Norteamérica y cómo impacta a Mexichem. No vemos cambios a los aspectos fundamentales del negocio y creemos que el nuevo tratado tiene un impacto neutral en la compañía.

Reiteramos nuestra recomendación de Compra y Precio Objetivo de P$78.00 por acción. La acción cotiza a 6.6x el múltiplo EBITDA y a 12.8x el múltiplo P/U proyectados para 2019, y ofrece un rendimiento del flujo libre de efectivo a capital de 9.7%. Proyectamos una recuperación del ROIC a niveles de doble dígito para fin de año. El principal riesgo actual para la valuación de Mexichem parece estar relacionado con la estrategia de fusiones y adquisiciones de la compañía y las percepciones de los inversionistas.

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