Sólidos resultados esperados en el 3T18. Proyectamos un EBITDA del 3T18 de US$400 millones, +34.6% anual, 8.9% por encima del consenso, y utilidades de US$147 millones. Las expectativas de resultados más sólidos se deberían al positivo desempeño de Netafim y a la fortaleza de los precios del PVC y del cloruro. El trimestre podría ser potencialmente mejor tomando en cuenta que la volatilidad cambiaria en Latinoamérica y Europa podría influir en el desempeño del negocio de Fluent en dólares. Reiteramos nuestra opinión positiva sobre Mexichem, nuestra recomendación de Compra y nuestra preferencia por la compañía dentro del sector de productos químicos de Latinoamérica.
Resultados positivos en todos los segmentos de negocio.
El sólido trimestre esperado de Mexichem se debería
a: (1) La consolidación de Netafim y el sólido rendimiento proyectado
del negocio; (2) el EBITDA esperado de US$152 millones en el negocio de
PVC, un alza de 17% anual debido a la utilización del cracker de Oxychem
y los diferenciales del PVC; y (3) el EBITDA
de US$95 millones proyectado del negocio de Flúor, +40% anual, por los
efectos positivos del caso antidumping en EUA en el 3T17.
¿Cuáles son los principales catalizadores futuros de la acción? La administración indicó que podría llevar a cabo una reunión con inversionistas para comentar la estrategia de negocio a mediano plazo y la mejora de la divulgación de información. Asimismo, vemos posibilidades de un buen momento de los márgenes del etileno en Norteamérica a partir del 4T18.
¿Impacta a Mexichem una guerra comercial?
Muchos inversionistas nos han preguntado sobre el nuevo acuerdo
comercial anunciado para Norteamérica y cómo impacta a Mexichem. No
vemos cambios a los aspectos fundamentales del negocio y creemos que el
nuevo tratado tiene un impacto neutral en la compañía.
Reiteramos nuestra recomendación de Compra y Precio Objetivo de P$78.00 por acción.
La acción cotiza a 6.6x
el múltiplo EBITDA y a 12.8x el múltiplo P/U proyectados para 2019, y
ofrece un rendimiento del flujo libre de efectivo a capital de 9.7%.
Proyectamos una recuperación del ROIC a niveles de doble dígito para fin
de año. El principal riesgo actual para la valuación
de Mexichem parece estar relacionado con la estrategia de fusiones y
adquisiciones de la compañía y las percepciones de los inversionistas.
No hay comentarios:
Publicar un comentario