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martes, 16 de octubre de 2018

¿Habrá que acostumbrarnos a la volatilidad?


Nuestra lectura del mercado. esta semana la volatilidad regresó a los mercados con el VIX alcanzando niveles (~25 puntos) no vistos desde inicios de 2018 cuando se temía que la Fed comenzara a elevar las tasas de interés a un ritmo más acelerado; ahora, la causa es la tensa relación comercial entre EUA y China. En la semana, el S&P 500 perdió 4.0% y el DJIA 4.2%, México se vio más resistente al caer sólo 1.7% en dólares. China cayó 8.3% en dólares.

Estrategia EUA. Tobias Levkovich, estratega de Citi para EUA, reiteró el objetivo de 3,100 puntos para cierre del próximo año (+12%) a pesar de la caída semanal de los mercados en EUA. La caída parece justificada ante la continua alza que se había visto previamente. Señala como principales riesgos: la inflación y la respuesta por parte de la Fed, las tensiones comerciales, las elecciones de medio término del 6 de noviembre y los estimados de crecimiento de utilidades para 2019, que parecen elevados de acuerdo con nuestro estratega y deberían ser revisados a la baja.

Inicia la temporada de resultados en México. Nuestro estratega en Citi para Latinoamérica, Julio Zamora, considera que, en esta temporada de reportes, el apalancamiento operativo compensará los menores ingresos esperados. Sin embargo, la ganancia en el apalancamiento operativo no se reflejaría en la expansión de utilidades afectada en parte por una depreciación cambiaria y un mayor pago de intereses. El lunes 15 reportará un conglomerado regiomontano junto con sus empresas Alpek, Nemak y Axtel. Durante la semana, se esperan los resultados de más de 20 empresas, entre las que destacan Amx, Gfnorte, Walmex, Banbajío y Kimber.

Flujos de extranjeros a la renta variable nacional. Tras tres meses consecutivos con salidas de flujos del mercado bursátil local por parte de los extranjeros (junio-agosto), en septiembre se tornaron positivos con entradas de ~US$103 millones. A pesar de ello, en el 3T18 los flujos acumulados fueron negativos al salir US$528 millones, probablemente como reflejo de la volatilidad internacional ocasionada principalmente por las tensiones comerciales entre EUA y China y su impacto en los mercados emergentes, además del ciclo restrictivo de la Reserva Federal de EUA. En el año, los flujos acumulan US$2,052 millones, la menor cantidad para un mismo periodo desde 2013 (~US$-2,200 millones).

Netflix sube a compra, PO US$375. Netflix se había mantenido en neutral debido a que la valuación no gustaba a pesar de que fundamentalmente se veía atractiva. Los fundamentales se mantienen sólidos, puede continuar creciendo en subscripciones en mercados internacionales y tiene poder de precios. De corto plazo, la valuación luce alta, sin embargo, con las utilidades esperadas creciendo +100%, da un múltiplo 2020e de 35x.

Portafolio Fundamental. En la semana, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de -1.1% comparado con uno de -1.2% del S&P/BMV IRT ex Elektra. En el acumulado del 2018, el portafolio ha tenido un rendimiento de 4.2% vs. -2.6% del S&P/BMV IRT ex Elektra.

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