Reporte 1T24 Alpek Mejora en volumen, persiste caída en flujo.

 Durante 1T24 Alpek registró una caída de 7.7% a/a en ingresos (vs 8.8%e) y una disminución de -25.6% a/a en EBITDA comparable (vs -22.8%e). Los resultados estuvieron en línea con nuestros estimados y los del consenso, por lo que vemos una implicación neutral del reporte; sin embargo, destacamos de forma positiva el crecimiento en volúmenes, particularmente en el segmento de poliéster, tanto en la comparación anual como de forma secuencial, además de mayor estabilidad en márgenes de PET. El volumen consolidado de Alpek incrementó 3.5% a/a, lo cual sería una señal de recuperación en la demanda. Este crecimiento estaría cercano a la guía de la compañía, que para el año completo proyectó un crecimiento de 4.0% en volumen. Pese a este crecimiento en volumen, los ingresos retrocedieron 7.7% a/a debido a que siguieron observándose retrocesos en precios. El precio promedio, en dólares, retrocedió 19% a/a, en la división de Poliéster la disminución fue de 11% a/a y en Plásticos y Químicos de -3% a/a. El EBITDA comparable disminuyó 25.6% a/a. El flujo se ha visto afectado por los menores márgenes de referencia del PET y EPS comparados con 1T23; sin embargo, los márgenes de referencia del PET han visto mejoras secuenciales desde los mínimos que tocaron en 3T23. El EBITDA reportado disminuyó 10.2% a/a. El apalancamiento de Alpek siguió incrementando, la deuda neta a EBITDA se ubicó en 3.7x desde 3.4x en 4T23, debido al efecto de la disminución en flujo. El objetivo de Alpek es llevar este indicador a 2.5x Cifras por grupos de negocio  División Poliéster. Ventas -6% a/a, EBITDA comparable -19% a/a. En este segmento se observó un aumento de 6% a/a en volúmenes y una reducción de 11% a/a en precios. El margen de referencia del PET se ubicó en 288, disminuyendo 16.0% a/a, aunque de forma positiva, aumentó 1.0% desde 4T23. La perspectiva de la compañía es que este margen muestre un desempeño más estable. El EBITDA comparable disminuyó 19% a/a.  División Plásticos y Químicos. Ventas -8% a/a, EBITDA -44% a/a. Esta división reportó una caída de 5% a/a en volumen y una disminución de 3% a/a en precios. El EBITDA comparable retrocedió 44% a/a, debido a la presión en márgenes de referencia del EPS. Los resultados de Alpek estuvieron en línea con lo esperado y marchan de acuerdo a lo proyectado en la guía de la compañía, en donde se anticipa un retroceso en flujo comparable para todo el año; sin embargo, notamos algunos indicios de mejora, como la mayor estabilidad en los márgenes de referencia del PET luego de las caídas del año pasado. Mantenemos nuestro precio teórico en 14 pesos por acción y nuestra recomendación en MANTENER. Considerando el flujo comparable, Alpek cotiza a un EV/EBITDA de 4.6x, vs su promedio de 5 años de 4.2x.