Reporte 1T24 Alfa Resultados de Sigma mitigan retrocesos en Alpek.

 Los ingresos del 4T23 alcanzaron los $4,106 millones de dólares, lo que representa un aumento de 0.5% a/a. El EBITDA del trimestre aumentó 13.0% a/a mientras que el EBITDA comparable incrementó 3.8% a/a. Los resultados estuvieron en línea con las expectativas a nivel de ingresos y superaron lo esperado en EBITDA, gracias al buen desempeño de Sigma que contrarrestó la disminución en Alpek. Respecto a este último, si bien continuó regisrando retrocesos en flujo comparable, la caída fue de una menor magnitud respecto a trimestres previos, generando menor presión en los números consolidados de Alfa. Consideramos que un desempeño más estable de Alpek y los buenos resultados de Sigma, tendrían una implicación con sesgo positivo para Alfa. Cifras por empresa  Sigma, sigue impulsando resultados. Las ventas de Sigma (53% de las ventas totales) se ubicaron en $2,170, mdd, lo que representa un incremento de 9.0% a/a, mientras que el EBITDA aumentó 37.5% a/a. El volumen de Sigma incrementó 5.2%, impulsado por el aumento en todas las regiones, con excepción de Europa debido a la desinversión de operaciones en Italia. La compañía siguió beneficiándose de la disminución en costo de materias primas y el efecto de la apreciación del peso vs el dólar. Con lo anterior, el EBITDA aumentó 37.5% a/a. El margen EBITDA se ubicó en 12.2% vs 9.6% en 1T23.  Alpek, aún con caída en flujo, pero en menor medida. Durante 1T24 Alpek registró una caída de 8.8% a/a en ingresos y de -25.6% a/a en EBITDA comparable. De forma positiva, se observó un crecimiento en volumen consolidado de 3.5% a/a, principalmente impulsado por la división de poliéster. Asimismo, los márgenes de PET han mostrado un desempeño más estable. Sin embargo, en la comparación anual los márgenes continuaron retrocediendo, generando presión en el flujo de Alpek. La deuda consolidada de Alfa se ubicó en $5.1 mmdd, en donde $1.9 mmdd corresponden a Alpek y el resto ($3.2 mmdd) a Alfa y Sigma. Alfa ha manifestado que para lograr la escisión de sus negocios, busca reducir la deuda de Alfa + Sigma a cerca de $2.5 mmdd, lo cual se lograría con la venta de activos. La empresa mencionó en el reporte que sigue en el proceso de monetización de activos, aunque no ha realizado anuncios concretos al respecto, por lo que esperamos mayor visibilidad en la conferencia de resultados. Conclusión Los resultados de Sigma siguen sorprendiendo positivamente. La guía de Alfa para 2024 proyecta un crecimiento de apenas 2% en los ingresos de Sigma y de 2% en Flujo, por lo que con los crecimientos del 1T24 esperaríamos saber si Alfa podría revisar al alza su expectativa o bien, saber si la compañía espera una posible desaceleración para el resto del año. Por otro lado, Alpek sigue presionando a la baja los resultados consolidados, aunque en menor medida que en trimestres previos. Lo anterior, de ser sostenible, mejoraría la perspectiva para la compañía. Mantenemos nuestro precio teórico de $15.2 por acción y la recomendación de MANTENER.